美元走强，人民币中间价仍录得两连升

• 人民币中间价调升22基点，较路透预测偏弱约396点。
• 美元指数升破103，12月加息25基点概率近90%。
• 美伊谈判遇阻叠加海峡油轮遇袭。

今日中间价报6.7152，较昨日的6.7174调升22个基点，连续第二日向偏强方向调整。路透预估为6.6756，实际中间价偏弱约396点，较昨日的377点小幅回升，但仍明显低于本周初的510点。

美元指数这两日持续走强、升破103，人民币中间价却是两连升。 原因在于，人民币中间价并非简单跟随美元指数，而是由上一交易日收盘价（市场供求）、一篮子货币变化、以及央行管控三部分共同决定。上一交易日收盘价贡献了约485点的升值压力，一篮子货币（美元走强的影响）只贡献了约67点的贬值压力。两股力量抵消后，模型指向的中间价本应大幅升值。美元走强确实在拉低人民币，但国内结汇需求——贸易顺差带来的企业卖美元、买人民币——的推力，远远盖过了美元走强的影响。 这造成了人民币“逆势升值”。

中国央行的动作不是“跟随美元让人民币贬值”，而是在结汇力量太强时限制升值的速度。 两连升是结汇力量（推升）与央行限速共同作用的结果，美元走强在对人民币施压，但当前压倒性的主导变量是国内的外汇供需。

与此同时，中东“缓和交易”出现逆转：特朗普公开表示“美国不需要与伊朗达成协议”，霍尔木兹海峡两艘油轮起火，布伦特涨超3%至92美元上方。油价反弹与美元走强叠加，通过通胀预期渠道强化了美联储进一步紧缩的定价，外部约束较本周初明显收紧。

后市关注三个变量：一是中间价偏离是否稳定在400点附近，若向510点回升，说明央行在美元破103后重新加大防守；若向350点以下收窄，“控速”松动的信号会更明确。二是美元指数能否站稳103，若进一步上行，人民币中间价的调升空间将被压缩。三是结汇力量的持续性，若结汇需求延续，中间价仍有升值动能，央行过滤的必要性随之上升；若结汇放缓，美元走强的影响将重新显现。此外，11月15日外汇存款准备金率正式上调的落地效果，也值得在下周初观察。