人民币中间价结束三连贬，中国央行“升值控速”遭遇美元走弱

• 人民币对美元中间价结束此前连续三个交易日的调贬。
• 中间价与路透预测的偏离幅度已大幅收窄。
• 因民主党大胜美元走弱，人民币被动升值压力上升。

11月5日，人民币对美元中间价报6.7156，较上一交易日的6.7180调升24个基点，结束了11月2日至4日的连续三日调贬。一个值得注意的细节是中间价与路透预测的偏离幅度。本周初，11月2日和3日的中间价分别较路透预测偏弱约521点和660点；而11月4日和5日，这一偏离幅度收窄至约370点，连续两日稳定在同一水平。偏离幅度从600点以上的高位回落至370点，说明央行的控制力度在减弱，但并未退出——370点仍是一个带有明显偏弱倾向的水平。

这种转变背后可能有几重考量。其一，避免与市场大势过度相悖。 11月3日中间价偏弱660点，是在人民币连续升值、央行需要“踩刹车”的背景下作出的强力控制；但随着美元因民主党大胜而走弱，非美货币普遍升值，此时若继续维持极端偏弱的中间价，会显得过度“逆市而行”，反而可能引发市场对中间价公信力的质疑。

其二，政策工具已经采取了行动。 11月3日央行刚宣布上调外汇存准率，这本身就是一记明确的“控速”信号。在外汇存准率工具已经落地的情况下，中间价不必再“用力过猛”，两种工具交替使用、避免叠加过密，是更常见的政策节奏。

其三，为后续留出空间。 若美元继续走弱、结汇压力进一步加大，央行仍有加大过滤力度的余地。把偏离幅度从660点收窄至370点，相当于把一部分“弹药”留在了后面。

目前来看，中国央行直接引导人民币逆向贬值的概率不高，更可能的做法是继续让中间价继续偏弱于市场预测，以“软引导”控制速度。

接下来关注三件事

第一，美元指数能否在101附近企稳。 若跌破101关口，人民币被动升值压力将进一步上升，央行“控速”的难度也会加大。

第二，本周五美国非农数据。 市场预期新增6.5万人，ADP数据偏强。若非农强劲，美元走强，客观上会抑制人民币升值势头；若数据疲软，美元走弱，结汇压力重新积聚，央行可能需要再次出手。

第三，中间价偏离幅度是否重新扩大。 若后续偏离从370点重新向500点以上扩大，说明央行在加大控诉力度、应对美元走弱；若继续收窄，则说明其对升值的容忍度在提高。