华尔街前瞻美国3月非农：就业下滑是共识，「失真」数据难掀风浪？

本周五（4月5日），市场将迎来重磅的就业报告——美国3月非农业就业人数数据。在近期PCE、ISM制造业等强劲经济数据和鲍威尔等美联储官员放鹰打压降息前景后，这份就业报告备受瞩目，劳动市场紧张状况能否缓解将为降息紧迫性提供参考。

彭博数据显示，市场预计美国3月非农人口将放缓至成长21.6万人，失业率降至3.8%。上个月的数据显示，美国2月非农人口成长27.5万，市场预期20万，而失业率从3.7%升至3.9%，为四个月来首次上升。

据Factset数据，分析师预计美国3月非农将成长19.25万人，失业率为3.8%，时薪从上个月的年增4.3%放缓至4.1%。

【美国非农数据，来源：Trading Economics】

此外，尽管2月薪资年率增长4.3%，但按月算，薪资增长仅为0.1%，低于1月的0.6%。有分析师认为，这是薪资增长可能持续放缓的重要指标。

3月非农前的就业情况有何暗示？

尽管2月非农指标超预期强劲，但失业率上升等分项总体令市场的降息前景仍保持积极。摩根大通美国经济学家迈克尔·费罗利当时表示，「失业率上升和工资通胀放缓应该会让FOMC对劳动力市场恢复平衡更有信心。」

凯投宏观副首席美国经济学家Andrew Hunter当时也写道，「随着失业率升至两年高点和工资涨幅大幅放缓，现在没有理由担心劳动力市场重新走强并再次推高通胀。」

然而，近期的劳动市场数据可能会小幅动摇这一前景。周二（4月2日）公布的数据显示，美国2月职位空缺为876万个，较1月下调的875万个小幅上升，显示劳动力需求稳定在较高水准；职缺与失业人数纸币回落至四个月低点1.36，尽管仍表明劳动力市场紧张，但已在过去一年里大幅放缓。

【美国职位空缺数据，来源：Trading Economics】

相比于直接失业，美联储更希望看到疲软劳动力市场状况以降息的情况是，职缺数量的减少。而若职缺数据仍维持在高位，薪资就可能继续成长，顽固的通胀风险仍在，降息的前景就可能受到抑制。

对于最新职缺报告，许多分析师认为这依然支持Fed的降息前景。 Brent Capital高级经济顾问Conrad DeQuadros表示，「不用担心政策制定者（态度转变），他们希望看到一个强劲的劳动力市场，但在减少明显劳动力需求过生的进展非常缓慢，这不太可能鼓励Fed在短期内降息。」

彭博经济学家Stuart Paul表示，「随着失业率上升，职缺与失业人口的比率下降，我们预计未来薪资压力进一步减轻。随着劳动力市场更加协调哥工资压力消退，Fed应该会更加放心地在今年夏季降息。 」

华尔街如何看美3月非农？

Thomas Simons领导的杰富瑞团队表示，「对于周五的就业报告，我们预计就业数据将延续过去几个月的强劲势头。」

该机构指出，「最近的修正幅度非常大，就业人数的组成也没有2023年全年那样令人鼓舞，但我们在外围劳动力市场数据中没有看到足够的证据来证明就业成长将断崖式下跌。」

此外，近期费城联准报告表示，美国劳工统计局公布的就业数据存在失真的情况，时机新增岗位被高估。报告指出，2022年3月至6月的非农就业数据倍高估了110万个，2023年全年被高估了80万个，且预计2024年还会进一步扩大。

法国巴黎银行预计，美国3月非农将放缓至18万，低于《华尔街日报》统计的20万，失业率将回落至3.8%。该行经济学家表示，在美国找工作变得越来越困难，最近的就业报告可能夸大了就业成长的潜在速度。

此外，法巴银行预计平均时薪成长可能会回到2023年普遍存在的0.3%的水平，这将使得年成长率将至疫情后的新低。这也就意味着，这一数据将向美联储发出一个重要讯号，表明持续通胀回落存在的空间。

有分析称，如果失业率上升，这将促使美联储降低利率，这可能会成为华尔街「坏消息就是好消息」的一个例子。

晨星公司首席美国市场策略师傅Dave Sekera表示，「本周我真正关注的只有两个经济指标：非农就业报告和失业率。美联储将非常密切关注这两个数字，他们正在关注劳动力市场，作为评估未来货币政策的一部分。」

Sekera表示，「我们希望从这份报告中寻找的是，不太热、也不太冷的数字。」他补充道，「我们希望就业人数足够高，表明即使面临限制性货币政策，经济依然坚挺。因此，即使我们认为经济成长速度正在放缓，我们仍在期待经济软着陆。」

另一方面，Sekera称，「话说回来，我们也在寻找一个足够低的数字，这样我们就不会担心工资通胀重新点燃。」

对于周五非农报告的构成方面，高盛分析师在报告中写道，「这份报告的预期包括高于正常水平的移民数量，因为新进入劳动力市场的人与空缺职位相匹配。」尽管上个月就业成长强劲、裁员步伐放缓，但该行仍预计本月就业成长可能慢于2月数据，2月数据受到异常好天气的推动。

但也有分析师对本次非农报告的态度较为冷静。 Pepperstone资深研究策略师Michael Brown表示，「很难想象这份就业报告会对美联储政策产生重大影响。」

Brown写道，「鲍威尔近期表示，美联储预计今年剩余时间失业率会上升，Fed实现就业最大化和维持利率的双重使命所面临的风险正在恢复更好的平衡。」

相反，他认为首次降息时机的「关键决定因素」将是官员对通胀率降至2%目标的信心程度。这也意味着，将在4月10日发布的下一份CPI通胀报告会更加重要。