美中达成交易性协议概率上升？10年期美债收益率下行，美元看跌！

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花旗料美中达成交易性协议概率上升，市场聚焦美国5月CPI

美中贸易磋商将于台湾时间周二（6月10日）17:00继续进行，市场对双方达成一定协议持乐观态度。花旗认为，双方达成一项交易性协议的可能性上升。但中国可能只会作出谨慎的让步，比如在稀土出口管制方面，以换取美国放松部分出口管制或下调关税等。

花旗预计在90天的关税暂缓窗口期间，抢出口情况可能还会持续，中国出口有望因此保持韧性。但这或意味在中国7月政治局会议上或9月之前料不会有重大政策变动。此外，花旗称，20%的芬太尼关税有很大机会通过谈判暂停甚至取消。

值得留意的是，上周五（6月6日）10年期美债收益率表示12个基点，重返4.5%上方，这凸显市场乐观看待当前美国劳动力市场及越趋复杂的贸易环境。不过，10年期美债收益率影响因素也比较复杂，包括美国经济、通胀、美联储货币政策工具（如QE）等。

可以预见的是，美中贸易磋商进展将对美国通胀构成重要影响，而美国影响通胀因素占比中，油价占20%、房租30%、劳动力市场占据50%。尽管油价目前已创两个月新高并来到关键水平65.5美元附近，但考虑欧佩克+增产行动尚未结束，油价短期上行空间仍然受限。

另外美国打击非法移民行动愈演愈烈，这对房租下行存在滞后性反应。因此，目前市场关注的重点仍是劳动力市场表现。周一（6月9日）纽约联储银行发布的最新调查结果显示，5月美国消费者未来通胀预期在各方面都有所改善，对未来一年、三年和五年通胀的预期中位数均有所下降。其中一年期通胀预期跌至3.2%，前值录得3.6%；三年期通胀预期降低至3%，前值报3.2%；五年期通胀预期回落至2.6%，前值为2.7%。

实际上，近段时间以来各国长期债券收益率均出现明显上行，因投资者对各国政府债务和赤字螺旋上升的担忧升温。然而，过高的收益率同样将抑制投资和消费，影响经济增长，进而削弱通胀。

因此，基本情景或是，随着贸易局势进一步向好、通胀问题缓解，同时较高的利率令美债吸引力增加，债券价格反弹，最终压低收益率。投资者可重点关注5月CPI数据及本周美债拍卖情况。美国财政部本周标售合共1190亿美元国债，周二起至周四先后发行3年期、10年期及30年期国债、规模分别是580亿至220亿美元。

综上所述，尽管美联储可能年内降息幅度受限，但10年期美债收益率仍可能因通胀下行、温和的衰退预期及贸易局势转好等因素共振下而再度下探4%，并为美元提供进一步下行动力。

高盛表示，上周五公布的美国非农业就业数据与实体经济放缓趋势一致，美元在一段时间内料将承压。美元贬值可能正在进入一个新阶段，这种情况将持续下去。将欧元/美元3个月预测上调至1.17，6个月和12个月预测分别上调至1.2和1.25，理由是美国经济活动放缓以及全球投资者兴趣转变。

该行并称，外国投资者将继续看到更强有力的投资多元化理由，尤其是在有迹象表明美国资产对外国投资者的吸引力下降之际。

10年期美债收益率：关键节点位于7月前后，短期跌势逐步形成

10年期美债收益率：

图片来源于：tradingview