美国1月CPI前瞻：通胀前景严重分歧，该调整配置了？

TradingKey - 在1月美国CPI报告公布前，密歇根大学和纽约联储的通胀预期调查结果出现史上罕见分歧。在特朗普关税局势升级之际，美国通胀走势备受关注。

2月12日周三，美国劳工统计局将公布1月消费者物价指数（CPI）报告。市场普遍预期，整体CPI同比增速将达到2.9%，与2024年12月持平；剔除波动较大的食品和能源的核心CPI同比增速预计为3.1%，前值3.2%。

【美国CPI走势，来源：Trading Economics】

自去年10月下探至局部底后，美国整体通胀重回升温轨道，已连续三个月反弹。整体来看，华尔街预计1月CPI可能持稳或略有下降，但通胀依然顽固，美联储3月大概率按兵不动。

TradingKey分析师Jason Tang表示，1月的美国通胀数据可能会高于市场普遍预期，主要原因如下：

1、尽管1月的非农就业人数较去年12月有所下降，但平均时薪增速、劳动就业率以及失业率均表现强劲，超出预期和前值。这表明美国劳动力市场依然保持韧性，而紧张的劳动力市场通胀会对通胀产生一定的推升作用。

2、从CPI分项数据来看，近期的高频数据显示多个关键指标均有所回升。例如，标普CS房价指数和Zillow租金指数（对应CPI住房分项，占CPI篮子的37%）、CRB食品指数（对应CPI食品分项，占13%）、曼海姆指数（对应CPI运输分项，占6%）以及美国汽油零售价格（对应CPI能源商品分项，占3%）均呈现上升趋势。这些分项的回升表明，1月的整体CPI和核心CPI都有可能高于前值。

综上所述，基于劳动力市场的强劲表现以及多个CPI分项数据的回升，1月的美国通胀数据存在超预期的可能性。

通胀预期分歧加剧

最新的两份业内比较看重的通胀调查结果出现了较大分歧。

上周五，密歇根大学2月调查显示，受到特朗普经济政策影响，未来一年通胀预期从1月的3.3%飙升至4.3%，创2023年11月以来最高，预期3.3%。

值得注意的是，短期通胀预期飙升很大程度上是美国两党对特朗普关税对通胀影响的看法不一：民主党人预计未来一年通胀逼近5.1%，共和党人预计将至0.0%。

本周一，纽约联储调查显示，1月美国消费者对未来五年通胀预期升至3%，但对未来一年和三年的通胀预期保持在3%。

通胀预期的复杂化将给美联储降息之路带来挑战。投资人将密切关注本周美联储主席鲍威尔的「国会山之旅」的相关讲话。

市场如何反应？

特朗普政策是眼下美国通胀走势的关键变量。德银表示，关税将引发贸易紧张局势进一步升级，可能会导致股市回调。

巴克莱认为，随着美股面临越来越大的风险，如围绕经济的顾虑以及收益集中在少数几家公司，现在是转向其他股票市场的好时机。

在通胀顽固、特朗普关税引发避险潮下，黄金价格近日接连刷新历史记录。瑞银表示，他们不会完全忽视关税，混合配置美股、高等级债券和黄金应该能帮助他们抵御关税风险。