普拉格能源(PLUG) 股價為何大幅波動？Plug股票可以買嗎？Plug股價未來走勢預測

Plug Power（NASDAQ股票代碼PLUG）是一家成立於1997年，總部位於紐約，主要業務立足於北美的新能源公司。Plug公司專注於研發和生產先進的氫燃料電池技術，以取代用於電動車和其他應用中的傳統鋰電池以及鉛酸電池等。

【Plug過去5年股價走勢圖  來源：Google】

Plug Power公司的主要發展歷史可以概括為6個階段：

1. 發展初期（1997-2000）：Plug Power公司成立於1997年，最初致力於研發燃料電池技術。在發展初期Plug Power公司主要的工作集中在開發在工業和商業領域中可持續的能源解決方案。

   
   

2. 戰略合作伙伴關係的確立時期（2000-2010）：在千禧年初，Plug Power發展了一系列戰略合作伙伴關係，與多家公司合作推動氫燃料電池技術在多個工業領域的應用。這一時期，公司逐漸在市場上站穩了腳跟。

   
   

3. 市場擴張和技術創新時期（2010-2015）：在這一階段，Plug Power不斷投資於技術創新和產品優化以提高其燃料電池產品的性能和效率。公司逐漸擴大了市場份額，涉足了更多領域，如電動叉車和其他工業用途等等。

   
   

4. 發展重點行業合作伙伴和收購時期（2015-2020）：在這一時期，Plug Power加強了與一些重要的行業合作伙伴的關係，包括與汽車廠商和物流公司的合作。此外，公司通過一些戰略性的收購，加強了在氫燃料電池領域的技術積累以及市場地位。

   
   

5. 股價泡沫期（2020-2021）：由於社交媒體平臺上的熱炒和個人投資者的群體行為（meme stock運動），該公司的股價出現了極端波動，經歷了短時間內的大幅上漲。這種波動主要由個人投資者驅動，而非基於公司基本面的實質性變化。

   
   

6. 股價下跌期（2021至今）：隨著meme stock熱度的退潮以及公司持續無法取得盈利，Plug股價自2021年初高點已經跌去了超過9成。

【普拉格能源（PLUG POWER）實時報價圖表  來源：MItrade】

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Plug Power專注於提供先進的氫燃料電池技術，以滿足電動車輛和工業應用的能源需求。該公司的主要產品和服務包括氫燃料電池系統、燃料電池叉車和其他工業車輛，以及與氫基礎設施相關的解決方案。

Plug Power的氫燃料電池系統廣泛應用於物流和運輸領域，為電動車輛提供清潔、高效的能源。公司還提供一系列與氫相關的服務，包括氫氣供應、氫氣站的建設和維護等。通過不斷的技術創新和戰略合作，Plug Power致力於推動氫燃料電池技術的發展，為客戶提供可持續能源解決方案，同時推動清潔能源在工業和交通領域的廣泛應用。

【Plug的預測2023年營收來源  來源：Plug Power官網】

Plug股價在11月10日下跌了4成，原因是公司在前一日盤後公佈的2023年截止9月的第三季度財報顯示公司季度營收僅為1.99億美元，低於分析師預計的2.39億美元，而每股淨虧損則達到了0.47美元，遠超分析師預計的0.30美元。

更為致命的是公司管理層在財報中披露了going-concern warning，即公司現有的現金和可供出售的證券將無法支撐公司未來12個月內的運營。

這對市場來說無疑是晴天霹靂。縱觀Plug過去幾年披露的財報數字，在2021年1季度的時候公司賬上還有47.5億美元的現金，而到了過去的這個季度則只剩下了約5億美元。再考慮到管理層預測公司將在23財年錄得-16.4億的自由現金流，24財年為-9.39億，難怪市場會做出激烈的反應。

Plug Power過去十幾年的營收呈現出了顯著的增長趨勢。公司專注於氫燃料電池技術，在過去幾年中取得了巨大的發展。其股價經歷了明顯的上漲，這反映了市場對氫能技術未來潛力的樂觀態度。此外Plug Power積極拓展市場份額，與重要行業夥伴合作，推動產品在全球範圍內的推廣。

營收方面除了Covid肆虐的2020年公司錄得了衰退以外，在其他的年份Plug的營收成長都相當強勁。但與此同時公司的盈利數據卻並不樂觀，虧損在持續擴大。股價方面由於meme stock運動的影響公司的股價在2020急劇上漲，在2021年初達到了歷史最高的接近70美元。此後Plug股價一路下跌，如今只有4美元每股，市值相比高峰期已跌去9成。

【Plug TTM营收數據  来源：www.macrotrends.net】

【Plug季度亏损數據  来源：www.macrotrends.net】

上文中我們已經提及了Plug的現金消耗過快的問題，綜合分析公司的現金流量表可以發現之所以現金消耗過快是因為公司的主營業務本身造血能力欠奉。從2012年以來公司就從未實現過盈利，而營運現金流（Cash Flow from Operating Activities）赤字則持續擴大，2022年達到了驚人的-8.3億美金，這對於一家市值僅有24億美金的公司來說無疑是致命的。

【Plug年度CFO數據  来源：www.macrotrends.net】

一邊是不停地消耗現金，另一邊Plug的負債卻在快速增加。

我們用業界常用的Current Ratio和Quick Ratio來衡量Plug的償債能力可以發現公司應對負債的能力每況愈下。在2021年成功融資後Plug的資產負債表一度看起來非常穩健。但經過了短短的2年之後我們卻驚訝地發現公司的Current Ratio以及Quick Ratio已經下降到了2.41和0.79的水平。按照這個趨勢發展下去如果無法取得新的融資公司的現金將在2024年耗盡。

【Plug季度Current Ratio及Quick Ratio走勢圖 來源：www.discoverci.com】

其實Plug並非唯一面臨經營困境的公司，Plug的競爭對手們目前的處境都不太好。與Plug同處於氫能技術賽道的Ballard Power Systems在截止9月份的季度財報顯示雖然營收規模增長了3成，但虧損卻繼續擴大到了-6234萬美元。

同樣的專注於固體氧化物燃料電池系統的Bloom Energy公司在最新的季報中披露雖然營收實現了37%的增長，但虧損大幅擴大到了1.7億美元。可以說整個燃料電池行業的市場行情都不太樂觀。

表1：行業內企業最近季度財報表現彙總

注：貨幣單位為美元；市值數據截止11月17日

造成行業性困境的原因是多層次的。首先由於燃料電池行業尚處於初期發展階段，眾多企業都需要依靠大量融資來維持持續的研發投入，那麼在美國通脹高企，Fed維持高利率的情況下企業的融資成本就居高不下，侵蝕了現金流。

另一方面雖然過去2年國際地緣政治衝突不斷，先是俄烏戰爭，近期巴勒斯坦和以色列之間也爆發了局部衝突，但國際石油價格整體上呈現出了溫和下降的趨勢。油價的下跌間接地阻礙了氫能源以及其他燃料電池產品的推廣。

【Brent Oil Futures Price過去5年走勢  來源：Google】

第三是氫能源電池技術仍在不斷演進，需要面對諸如儲能、耐久性、性能等多方面的技術挑戰。這增加了研發投入的壓力和研發投入的金額。對於Plug這樣的公司來說需要持續的融資以投入研發，增加了資產負債表的脆弱性。

最後是市場接受度和規模效應低的問題。氫能源技術的市場接受度目前仍然較低，而較低的市場接受度導致產品需求有限。缺乏規模效應會使得生產成本無法降低，造成單位經濟效益的惡化。這也是Plug等公司營運現金流持續為負的原因。

考慮到公司持續無法盈利，債務壓力越來越大，更重要的是管理層披露了going-concern warning風險（即未來12個月內無法正常運營的風險），我們有理由相信Plug在未來幾個月將迎來相當不確定性的局面。倘若企業能夠成功獲得新的融資那麼公司的經營壓力將會得以釋放。

但若是延續目前cash burn的節奏，Plug將大概率在2024財年面臨破產的危機。而JPMorgan, Oppenheimer以及RBC Capital都在Plug發佈了財報後調低了股票價格目標。

我們認為Plug目前處於一個關鍵的binary節點；

雖然隨著美國CPI數據的穩定，Fed大概率會停止加息的步伐，但美國基準利率預計仍將在中短期維持較高的水平。這意味著Plug仍然將承受較高的融資成本。

從基本面上來看氫能源電池的技術尚未實現單位經濟效益，電池技術的生產成本相對較高，而效率相對較低，尤其是與傳統能源解決方案相比。這導致了公司離商業化實現盈利的階段仍有相當大的距離。

綜上所述我們建議投資者在短期內（未來12個月內）等待公司釋放更為確定的消息。雖然公司的股價自2021年初以來以跌去了超過9成，但鑑於持續的虧損和現金流緊張的問題公司股價仍有繼續下探的可能。投資者宜等待公司確認獲得新的融資後再行入場。

而從長線投資的角度考慮我們認為氫能源電池技術離成熟商業應用仍然距離較遠。我們建議投資者暫時迴避這一領域內的上市公司，等待這一技術進一步成熟後再行入場。

Plug股價於近期管理層發佈了3季度財報以及公佈了going-concern warning後出現了大跌的情況，但投資者不宜立刻入市。

我們建議投資者等待公司管理層確定了接下來的融資計劃後再進行短線的買賣。而從長期投資的角度考慮氫能源電池的技術尚未成熟，建議耐心等待行業的進一步發展後再開始佈局長線投資。

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