波音股票預測分析：航空業已到復甦拐點，波音股票或將步入上行通道

▶ IATA預計全球航空業將恢復盈利，航空股將有增長趨勢

隨著2023年1月中國大陸旅行限制的解除以及邊境放開，全球旅遊業及航空業迎來了加速復甦。根据國際航空運輸協會（IATA，簡稱“國際航協”）预计，2022 年航空业因新冠肺炎疫情造成的亏损持续收窄，2023 年全球航空业将總體恢复盈利。

以下是各大地區的概況：

• 北美地區航空業務2022年估計盈利為99億美元，2023年則達到114億美元。在2023年，客運需求將增長6.4%，預期超過運力增長（5.5%）。今年，該地區的需求預計恢復至疫情前水平的97.2%，運力則達到疫情前水平的98.9%。相對於其他許多國家和地區，該地區航空公司因為較少且持續時間較短的旅行限制而受益。美國龐大的國內市場以及國際旅行，特別是橫跨大西洋的旅行得到了提振。

• 預計歐洲地區航空業務2022年將虧損31億美元，2023年盈利達到6.21億美元。2023年，客運需求預計增長8.9%，將超過運力增長（6.1%）。今年，該地區的需求預計將恢復至疫情前水平的88.7%，運力將達到疫情前水平的89.1%。俄羅斯和烏克蘭的衝突削弱了該地區部分航空公司的實力。非洲大陸部分樞紐的運營中斷正在獲得解決，但各地的勞工混亂仍在持續。

• 亞太地區航空業務2022年預計將虧損100億美元，2023年虧損將縮減至66億美元。2023年，客運需求增長59.8%，預計將超過運力增長（47.8%）。今年，該地區的需求預計將恢復至疫情前水平的70.8%，運力將達到疫情前水平的75.5%。亞太地區受到中國旅行限制的嚴重影響。中國航空公司在國內和國際市場的表現受到政策限制。

儘管對於2023年下半年中國逐步放寬限制持保守觀點，但IATA預期在限制措施放寬後，被壓抑的強勁需求將迅速推動復蘇。該地區的盈利受到航空貨運市場的顯著提振，亞太地區成為最大的貨運市場。

中東地區航空業務2022年預計將虧損11億美元，2023年將實現盈利26.8億美元。2023年，客運需求預計將增長23.4%，超過運力增長（21.2%）。今年，該地區的需求預計將恢復至疫情前水平的97.8%，運力將達到疫情前水平的94.5%。該地區受益於因俄烏衝突導致的部分航線改道，更重要的是，隨著國際旅行市場的重新開放，該地區廣泛的全球網絡使得被壓抑的旅行需求正在回升。

（圖源：國際航空運輸協會IATA）

同時，IATA表示部分經濟體有陷入衰退的風險，從而影響客運與貨運需求，進而直接影響地區航空業收入。

由此可見，航空業已進入復甦週期，其中北美地區復甦最為強勁，緊隨其後的是歐洲地區。波音作為北美的航空巨頭也有望獲得增長空間。

波音公司是一家成立於1916年的全球領先的航空航天公司，總部設於伊利諾州芝加哥。該公司在商用飛機、國防航空、航空電子設備、航空部件和技術服務等領域擁有全球範圍的業務和供應鏈，並在美國、加拿大、英國、澳大利亞、日本、中國等國家和地區開展業務。

波音主要的兩大產品線是商用和軍用產品，商用部門產品包括波音737、747、757、767、777和787系列客機。軍用產品包括F/A-18戰鬥機、AH-64阿帕契攻擊直升機、C-17運輸機等國防產品。該公司一直以來致力於推動全球航空航太技術和行業的發展，為全球航空航太業做出了重要貢獻。

波音集團主要有四大業務部門，分別是商用飛機、國防、太空與安全、客戶服務系統和客戶金融借貸需求，其中商用飛機以及國防業務佔主要地位。

在四大業務板塊中，商用和國防業務常年佔據70%以上的業務份額。從2018年到2020年，商用飛機部門的收入占比呈下降趨勢，從56.86%降至27.79%。在同一時段，國防業務部門的收入占比顯著上升，從26.01%增長到45.15%。在商用飛機需求下降期間，政府和軍事合同在波音的業務中起到了支撐作用，主要是俄烏戰爭激發了美國在軍事國防領域的投入。

在商用部門收入下滑導致總收入收縮的情況下，國防部門的收入佔比得到放大。到2020年-2022年，商用部門收入占比有所回升，達到38.83%。這可能與全球航空業受到COVID-19大流行的影響有關，導致商用飛機需求下降，但隨著經濟逐步復甦，需求逐漸恢復。

（圖源：Bloomberg、波音公司年報）

• 訂單量已大致恢復至疫情前水平，737機型是主力產品

在2018年，波音公司的訂單總量達到了最高點，為1,090架。然而，在2019年和2020年，訂單總量顯著下降，分別降至246架和184架。從2021年開始，波音公司的訂單總量開始恢復，並在2022年進一步增長至935架。其中737機型貢獻了大部分訂單，787機型亦獲得大幅增長。

波音商用飛機公司總裁兼首席執行官Stan Deal表示：“隨著航空業持續復甦，我們在整個產品家族中看到了強勁的需求，尤其是高效的737 MAX和787 Dreamliner。在2023年及以後，我們將繼續專注於在我們的運營和供應鏈中保持穩定，以便為客戶提供服務。”

（圖源：Bloomberg、波音公司年報）

• 主營業務成本已有下降跡象

  
  

由於COVID-19和波音737MAX停飛問題的影響，波音公司在2019-2020年經歷了訂單量下滑，上游供應商供應不足，下游航空公司客戶因為航空旅遊需求大跌而要求暫緩在建飛機交付，這導致部分工廠停產。根據波音公司年報，在此期間，公司不得不面臨著更高的運營成本。

波音公司2019年的主營業務成本佔總收入的佔比開始上升，達到94.17%。至2020年達到巔峰的109.78%，此時公司已經面臨虧損。2021年之後情況有所好轉，隨著經濟復甦和供應鏈問題的緩解，訂單得以繼續交付。

（圖源：Bloomberg、波音公司年報）

（圖源：Bloomberg、波音公司年報）

▶ 波音公司（BA.US）VS空中巴士（AIR.PA）

• 增產成為關注重點

波音計劃在明年下半年增設第四條737 Max生產線，以提高其最暢銷飛機的產量。新生產線將設在波音位於華盛頓州埃弗里特的大型工廠內，該工廠一直在對一些787 Dreamliner進行改造，並生產777和767型飛機。直到去年12月，該廠還在生產747型巨無霸噴氣機。

波音商用飛機公司首席執行官Stan Deal在一封給員工的信中表示：“這項工作意義重大。”。“除了為設施做好準備外，我們還開始通知並為供應商、客戶、工會和員工做好準備，因為我們正在採取必要的步驟建立新生產線。”（來源：CNBC） 目前，該公司每月生產大約31架737型號飛機。同時波音表示，今年計劃新增10000個崗位，主要集中於波音的核心業務、工程和製造部門。

空中巴士（AIR.PA）在2023年的業務指南中表示，預期今年商用飛機的交付數量將超過2022年，將向客戶交付約720架飛機。受到疫情導致的供應鏈阻礙影響，該公司在2022年交付了661架飛機，低於最初設定的720架目標。

空中巴士首席執行官Guillaume Faury指出：“儘管不利的經營環境導致我們的供應鏈無法按預期速度恢復，但公司仍取得了穩定的財務業績。公司不得不因應調整營運，導致商用飛機交付數量低於原計劃。我們正調整生產計劃以適應供應。”

两者的对比可以插入一下3个数据维度的对比：行业PE、波音PE、空中巴士PE，这样与下文提到的股价逻辑会更紧密一点。 

（圖源：Fidelity、Yahoo Finance）

宏觀因素衝擊明顯，但收入及利潤有所回升

從近五年的營收數據可以看出，波音公司的業務經歷了較大波動。波音公司在2018年實現了1011.27億美元的總收入和104.60億美元的淨利润，增長率也相對較高。由於疫情的爆發和全球範圍內的旅遊禁令，航空公司的訂單量急劇下降，導致波音公司的商業部門收入大幅下降，波音公司的總收入和淨利润在2019年和2020年都出現了大幅下降，分別降至765.59億美元和-118.73億美元。

此外，疫情還導致波音公司關閉了其在美國和其他地區的工廠，以確保員工的健康和安全，進一步對公司的生產和銷售造成了影響。2021年和2022年，受益于全球經濟寬鬆刺激與各國逐步放開旅行限制，波音公司的總收入和淨利润錄得7.1%和6.9%的增長，分別為622.86億美元和-42.02億美元，以及666.08億美元和-49.35億美元。儘管總收入和淨利润均有所回升，但增長率與總量均低於2019年及2018年。

（圖源：Bloomberg、波音公司年報）

（圖源：Bloomberg、波音公司年報）

波音公司的股價變動很大程度上受到航空運輸業的周期性影響。航空運輸業具有顯著的周期性特點，有擴張、繁榮、衰退和低迷時期。這種周期性波動主要由宏觀經濟周期所驅動。航空運輸業的高彈性使其在經濟復蘇和衰退時期的波動比經濟周期更大。

波音公司作為航空運輸業巨頭，其股價在很大程度上反映了航空運輸業的整體狀況。當經濟復蘇和繁榮時，航空運輸需求增長，航空公司向波音公司大量訂購飛機，波音公司的股價會出現上升趨勢。相反，在經濟衰退和低迷時期，航空運輸需求減少，航空公司減少飛機訂購，甚至可能面臨破產或重組，波音公司的股價會受到壓力，出現下跌趨勢。

科技泡沫破裂後，整體市場下跌，S&P 500指數在此期間也出現了下滑。同時，航空運輸業在此期間受到經濟衰退和911事件的影響，需求降低。波音公司股價在此期間也受到相應的影響，波音公司的股價最高點約為70美元，最低點在2003年時下跌至約27美元，跌幅約61%。與此同時，S&P 500指數在2000年從最高點約1,553點下跌至2002年的最低點約776點，跌幅約50%。

（圖源：Yahoo Finance）

2003年-2007年，隨著經濟逐步復蘇，航空運輸需求增長，波音公司股價也表現出上升趨勢。航空運輸業的高彈性使其在經濟復蘇時期受益比大盤更大。2003年時，波音股價的最低點約為27美元，到2007年，股價上升至約87美元，上漲幅度約222%。與此同時，S&P 500指數在2003年的最低點約為848點，上升至2007年的最高點約1,565點，上漲幅度約84%。在這段時間，波音的股價上漲幅度明顯高於S&P 500指數。

在2007-2008年，全球金融危機導致經濟衰退，航空運輸需求大幅度減少。波音公司股價在此期間受到極大壓力。波音公司的股價最高點約為87美元，最低點約為29美元，跌幅約67%。同時，S&P 500指數在2007年的最高點約1,565點下跌至2009年的最低點約666點，跌幅約57%。

（圖源：Yahoo Finance）

在2008年金融危機之後，全球步入寬鬆週期，經濟逐步恢復，航空運輸需求增長，波音公司股價在此期間呈上升趨勢。波音公司的股價繼續保持增長。2010年初，波音股價約為55美元，到2018年底，股價上升至約322美元，上漲幅度約485%。同時，S&P 500指數在2010年初約為1,115點，到2018年底上升至約2,506點，上漲幅度約125%。在這段時間內，波音的股價上漲幅度也明顯高於S&P 500指數。

在2020年新冠疫情大流行期間，新冠疫情所帶來的旅行限制及消費者信心下跌導致航空運輸業需求暴跌，許多航空公司停飛或破產。波音公司在此期間股價大幅下跌，下跌幅度遠大於S&P 500指數。波音公司的股價最高點約為350美元，最低點約為90美元，跌幅約74%。與此同時，S&P 500指數在2020年從最高點約3,386點下跌至最低點約2,237點，跌幅約34%。

2020年至今，隨著疫情的消退以及經濟的回暖，波音公司的股價也隨之獲得上升，三年來已經獲得約40%的升幅。

假設經濟進一步復甦，並且美聯儲貨幣政策穩步推進，波音公司有望迎來新一輪上升週期，但也要警惕存在經濟再度陷入衰退的風險。尤其近期出现的由硅谷银行（SVB.US）引发的银行业危机，将可能成为下一轮衰退的导火索。

Q1: 波音公司股票的主要風險因素有哪些？

A: 波音公司股票的風險因素包括航空運輸業的強周期性、經濟衰退、政治和監管環境的變化、航空事故以及公司內部風險（例如生產和供應鏈問題）等。

Q2: 投資波音公司股票的時機如何把握？

A: 投資波音公司股票應尋求在航空運輸業的低谷期入手，以期待在經濟復蘇和業務回升時獲得回報。同時，投資者應密切關注經濟周期變化，以及波音公司業務的具體情況。

Q3: 投資波音公司股票應該採用長期投資還是短期交易策略？

A: 航空運輸業具有明顯的周期性特徵，因此投資波音公司股票可能更適合長期投資者。長期投資者應尋求在低谷期買入，並在經濟繁榮時期持有股票以獲得利潤。短期交易者需要密切關注市場和業內動態，並承擔較高的風險。