輝達財報AI大考來襲，鮑爾降息定局對美股仍不算順風？【美股週報】

投資慧眼Insights - 上週多名聯準會官員放風降息在即，主席鮑爾全面轉鴿，降息定局驅動全球資產狂歡，標普指數逼近歷史記錄。本週，輝達Q2財報和PCE指數來襲，美股漲勢仍有擔憂？

市場回顧

上週（08/19-08/23），全球市場緊盯美國非農年度修正值和聯準會主席鮑爾在傑克森洞央行年會講話，非農就業歷史級下修但仍堅挺，多名Fed官員吹風9月降息，鮑爾全面轉鴿，市場情緒升溫，美股等資產全線上漲。

美國三大指數一週齊漲超1%，那斯達克指數漲1.40%，標普500指數漲1.45%，道瓊指數漲1.27%；小盤股羅素2000指數漲3.58%。

「七巨頭」當周漲跌不一，微軟和亞馬遜微跌，輝達漲近4%，特斯拉和谷歌漲近2%，Meta和蘋果小幅上漲。週五鮑爾放鴿後，台積電反彈近3%但當週仍下跌近2%，輝達和特斯拉漲超4%。二季度強勁增長的塔吉特繼後大漲11%。

日股全周走勢相對平穩，日經指數累漲0.79%。日幣匯率繼續走強壓制日股漲勢，盛寶銀行分析師認為日股仍有結構性主題支持，但日幣風險使得展示戰術上保持中立。

全球風險偏好回暖激勵恆生指數反彈1%。有分析稱，港股業績期過半，即便整體業績表現參差，但大市仍出現大量回購，資金回流助力港股企穩。

台股受上週四美股全面收黑影響，週五小幅反彈後守住10日線，一周仍下跌0.86%。野村認為，台股短線急漲後再回檔實屬正常，隨著Fed降息在即和美國大選利多和傳統電子旺季，第四季台股仍有上攻機會。

歐洲股市繼續上揚，歐洲Stoxx 600指數上週漲1.3%，連續三週上漲創3月以來最長連漲；德國DAX 30指數漲1.70%，法國CAC 40指數漲1.71%。有歐央行管委稱，歐央行可能9月再度降息。

鮑爾全面轉鴿，未來更大幅度降息來了

上週，市場焦點圍繞美國就業市場數據和聯準會降息預期展開，整體上美國勞動力市場在預期內表現堅挺，多名聯準會官員發聲降息將至，鮑爾在傑克森洞全球央行年會的發言被認為是「最強轉向」。

上周三（8月21日），美國公佈截至今年3月的一年期非農就業數據修正值，下修81.8萬人為2009年來最大下修、曆史第二大下調。

但美股市場「風平浪靜」，因修正值在最高100萬下修的預期之內，市場早已定價，且分析師認為就業增長仍然正面並利好降息。

同日公佈的7月FOMC會議紀要顯示，多數與會者認為若數據符合預期，9月可能適合降息。甚至有人表示，近期通膨進展和失業率攀升使得7月有理由降息。多人認為，太遲或太少降息將過得削弱經濟。

與8月初經濟衰退論掛鉤的「薩姆規則」的提出者Claudia Sahm表示，聯準會大幅降息50個基點「不一定是個錯誤」，尤其是如果認為原本7月就降息25個基點的話。

上週數位官員齊齊公開表示降息在即，波士頓聯準銀行總裁柯林斯認為，通膨大幅下降與對通膨下行軌跡的信心增強一致且就業市場總體健康，很快就可以放鬆政策。費城聯準銀行總裁哈克表示需要9月啟動降息，需有條不紊地將利率降下來。

最重磅的無疑是聯準會主席鮑爾在年度央行會議的「鴿派」發言：是時候調整政策了。鮑爾指出，保持物價穩定和實現充分就業的兩大任務風險平衡已改變，通膨大幅下降，就業市場不再過熱；越來越有信心通膨率可持續回到2%，不尋求也不歡迎就業狀況進一步降溫。

鮑爾強調降息是未來的政策方向，「通過適當減少政策限製，我們有充分理由相信，經濟將恢復到2%通膨率，同時保持強勁的勞動力市場。」

對此，「聯準會傳聲筒」Nick Timiraos發文稱，這番發言表明鮑爾的轉向政策已完成，發言表現出他全面的鴿派。

三菱日聯指出，鮑爾的講話凸顯聯準會從只關注通膨，轉向關注勞動力市場，因此寬鬆傾向已經得到保證。

鮑爾講話後，市場加大了9月降息50個基點的押註，美股指數漲幅擴大，美債殖利率和美元指數跳水，「降息交易」驅動黃金、加密貨幣等資產上漲。美元指數當天創9個月最大跌幅後持平。

鮑爾的言論如預期那樣並未透露9月多大幅度降息的信息，業內普遍認為這需要等到下一份非農就業報告的出爐才能進一步研判。

截至撰稿，CME聯準會觀察工具顯示，交易員押註聯準會9月降息25個基點的概率為63.5%，降息50個基點的概率為36.5%；預計到11月更大幅度降息50個基點的概率為47%，12月可能再降息一碼。

【聯準會降息概率，來源：CME聯準會觀察工具】

聯準會降息規模未決，中東風險又來了

在鮑爾釋放迄今最明確的降息信號後，市場關注即將到來的9月會議會降息25bp還是50bp，但美元指數和殖利率走低後，中東衝突風險升溫可能再次提振避險需求。

Brandywine Global Investment Management投資組合經理Jack McIntyre表示，「市場需要消化這一講話，並提醒自己和聯準會，這依然依賴數據。」McIntyre稱，儘管鮑爾語氣溫和，但現在必須要有數據來支持這一點。

對於鮑爾指出降息方向是明確的但仍取決於接下來的數據、前景和風險平衡的言論，紐約梅隆銀行策略師稱，這意味著9月降息25個基點或50個基點仍是一場「公開辯論」。

9月6日將公佈的8月非農就業報告將成為關鍵。

週日（25日），以色列對黎巴嫩真主黨發動10個月交戰中最大攻擊。有消息人士称，以色列憑藉精準情報阻止了幾千枚火箭和無人機被發射進以色列領土。

真主黨聲明稱，他們向以色列發射了300多枚火箭和無人機，對以色列7月30日在貝魯特南部刺殺其最高軍事指揮官Fouad Shukur進行初步報復。

在此攻擊之前的週五，9月大幅降息的押註成為焦點，美國公債所有期限的殖利率均下跌，基準10年期公債殖利率收報3.8%，當周下跌8個基點。數據顯示，美國公債目前預計將連續第四個月錄得正收益，這是三年來最長的連續正回報。

聯準會降息的前景使得標普指數今年迄今上漲了18%。而有分析稱，中東地緣政治風險的長期加劇雖然可能提振美國公債的需求，但也將促使標普500指數削減漲幅並提振美元。

科技股繼續狂歡？未必！

經歷8月初的回檔波折後，美股當前已經收復全部失地並逼近曆史峰值，標普指數現報5634.61。儘管啟動降息週期基本確定，但有不少分析師示警美股漲勢有限，科技股泡沫擔憂未消散。

據路透社在8月8日至20日對股票策略師、分析師和投資組合經理對股市目標值的調查，他們對標普500指數2024年底目標價的預測中位數為5600點，比最新收盤價略低一點。

這也意味著，即便市場在等待備受期待的聯準會降息，但市場仍預計美股到年底的交易價格與當前紀錄高位相近，AI漲勢正在失去動力。

Synovus Trust投資組合經理Daniel Morgan表示，「人工智慧的高位正在消退，市場正在面臨GDP動能放緩的問題」。他警告，由於估值過高，「犯錯的空間很小」。

調查顯示，超過一半的受訪者預計，到九月底美股可能會出現至少10%的調整。

先鋒集團全球首席經濟學家Joe Davis表示，人們對人工智慧技術的預期似乎有些過高，即便人工智慧真的能像預期那樣繁榮發展，美股也被高估了。

Davis預估，未來三年美國企業利潤必須以每年40%速度增長才能證明目前股票交易水平是合理的。而據Factset數據，截至今年第二季，標普500指數成分公司過去一年的盈利增長率為10.9%。

本週財經前瞻：輝達財報、PCE、Fed官員

接下來一周，市場將重點關註科技「七巨頭」中最後一個公佈業績的輝達Q2財報，週三（28日）盤後公佈的這份AI巨頭的財報關乎AI貨幣化能力和科技增長勢頭能否持續的考驗。

市場預估，輝達今年第二季營收將年增112.2%至286.7億美元，每股盈利為0.64美元。交易員預計，輝達這份報告後股價可能會波動10.3%左右，高於過去三年輝達任何一份財報公佈前的預估波動。

數據方面，聯準會最青睞的通膨指標——PCE個人消費支出價格指數將於週五（30日）公佈，市場預計核心PCE指數月率小幅反彈至2.6%，月率持平0.2%。雖然9月降息基本成定局，但任何的數據偏差都有可能影響降息的節奏。

事件方面，繼鮑爾發出最強降息訊號後，本週投資人仍可關註今年票委、亞特蘭大聯準總裁波斯提克的講話，以判斷降息的步伐。

財報方面，市場可關註賽富時Salesforce、戴爾科技Dell、LuluLemon、Chewy等美股公司財報；中概股方面，拼多多、理想汽車、攜程、名創優品等公司將公佈最新一季業績。

市場觀點

聯準會主席鮑爾最新表態全面轉鴿，美國啟動降息週期在即，但降息的節奏對數據的依賴，以及降息多大程度利好風險資產依然是個考驗。

降息前進的方向是積極的，但降息背後的擔憂和影響卻正邁入「鬼門關」。降息25bp還是50bp，既有對降息驅動美股等資產上揚的利好，也有需要降息50bp帶來的經濟衰退擔憂。

如果聯準會大幅降息被解讀為擔憂GDP增長，那投資人確實應該對利率削減的興奮採取另一個視角看待。