楊德龍：堅持價值投資做好低位佈局 領會全會精神掌握未來方向

週一，滬深兩市整體上走出了震盪調整的走勢，延續了最近市場反覆震蕩的特徵。大盤在2900點到3000點之間出現了反覆震盪，而成交量出現了一定的萎縮，說明當前市場依然信心不足，多空分歧較大。 3000點之下屬於市場的低位區域，這在過去十多年已經被反覆證明了。在3000點之下，對於優質股票或優質基金堅持只買不賣的策略，這也是我反覆給大家強調的一個重要的市場規律，也是一個應對短期市場波動有效的策略。近期一些業績優良的白馬股已經逐步形成低位反彈走勢，有些領漲的白馬股反彈力度較大，這讓投資人信心有了一定的改善。

當然，當前市場因為經歷了較長時間的下跌走勢，做多信心不足，依靠市場內在的力量想徹底扭轉市場的下行走勢是比較難的，所以這時候需要透過外力來扭轉市場的下行趨勢，形成上行趨勢，形成賺錢效應。這樣的話將會吸引場外資金加速入場。我也曾多次呼籲國家隊能夠加大入市力度，既要托底3000點，又要進一步向上拉升10%~20%左右，形成賺錢效應。

統計局公佈的上半年經濟數據顯示，上半年我國GDP成長了5%左右，實現了年初制定的目標，但是二季度單季GDP成長是4.7%，和一季度的5.3%相比有所回落，說明當前需求不足仍是我國經濟成長中面臨的一個瓶頸。如何拉動內需，穩定外貿，提振經濟成長，促進消費仍是當前需要重點關注的發力點。由於許多地方融資平台債務負擔較重，沒有餘力去做政府投資，中央政府在加大基礎建設投資方面不斷發力，今年預計將發行1兆超長期國債來做重大基礎建設。目前民間投資不足，透過加強政府投資的力度，能夠創造更多的就業機會，同時也能拉動經濟復甦的力道。

提振消費方面則是多方面發力。因為提振消費最根本的還是要提高居民的收入水準。一方面提高居民的工資性收入，也就是創造更多的就業，以及提高勞工勞動報酬在GDP的比重，提高人民的幸福感。另一方面就是要穩定樓市、提振股市，提高居民的財產性收入。中國居民的家庭資產的70%是在樓市，在股市的只有5%左右，這也是當前我們面對的真實、客觀的情況，所以穩定樓市意義很大。如果能夠推出強而有力的政策，來吸引更多的需求，能夠穩定樓市、穩定房價，那麼家庭資產負債表將會出現一定的擴張，這將會大大提高投資人的信心以及消費者的信心。投資成長，消費成長，我們經濟的需求提高了。資本市場現在擁有2億股民，6億基民，想辦法推動股市趨勢反轉，形成牛市走勢，創造出更多的財富效應，讓廣大投資者真正能夠透過資本市場賺到錢，就可以直接提升廣大投資者信心，而且能直接提高居民的消費能力和消費信心。資本市場不僅是經濟的晴雨表，同時資本市場也能反哺主義實體經濟。建立金融強國離不開一個繁榮的資本市場，發展壯大資本市場，也是打破當前成長困境的重要面向。

當前我國資本市場經過前期的持續調整後。滬深300的本益比已經跌到了11倍左右，遠低於歷史平均水平，基本上處於歷史低位附近，而一些業績優良的白馬股，這個時候也逐漸跌出了價值，具備了較好的配置機會。做價值投資獲得超額收益，一方面是透過佈局成長性較好，利潤成長穩定的優質公司或優質基金。另一方面就是要在市場低迷的時候佈局，從而獲得一個比較低的建倉成本，這樣的話才能夠獲得超額收益。而經過三年左右的持續調整之後，許多優質資產已經充分地釋放了風險，具備了較好的佈局時機，所以建議大家要保持信心，保持耐心。

同時，備受矚目的三中全會正式閉幕，7月21日，新華社受權發布《中共中央關於進一步全面深化改革 推進中國式現代化的決定》。全文共有15個部分、60條，包含300多項重要改革措施，從多個面向對我國未來的經濟發展做了戰略部署，釋放了很多重要的訊號，有很多需要關注的點。

第一，《決定》開頭重申了市場的決定性作用，在此基礎上更好發揮市場機製作用，延續了十八屆三中全會和二十大報告中充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發揮政府角色的思想。在此基礎上，強調必須更好地發揮市場機製作用。另一方面，當市場失靈的時候，也需要政府發揮作用，維護市場秩序，彌補市場失靈，市場與政府相互配合才能既放得活又管得住。 《決定》提到了四個面向的激勵約束機制：完善推動高品質發展激勵約束機制，建立促進高品質發展轉移支付激勵約束機制，完善金融機構定位與治理，健全服務實體經濟的激勵約束機制，完善上市公司分紅激勵約束機制。

第二點，《決定》提到要建構全國統一大市場，加速培育完整內需體系。 《決定》提到規範地方招商引資法規制度，嚴禁違法違規給予政策優惠的行為。 《決定》也提到加速培育完整內需體系，重點提到形成市場主導的有效投資、內生成長機制，合理增加公共消費，並積極推動首發經濟等。

第三就是在財政方面增加地方自主財力，強調事權財權相適應。 《決定》提到加強財政資源和預算統籌，把依托行政權力、政府信用、國有資源資產獲取的收入全部納入政府預算管理。

第四是在金融方面製定金融法，防風險、強監管是主基調。防風險、強監管，支持長期資金入市，特別提及建立增強資本市場內在穩定性長效機制。

第五是地產方面加速建構發展新模式，主要涉及三方面，一是住房制度層面滿足保障房和改善性住房需求。二是地產管理調控的新模式，賦予各城市政府房地產市場調控自主權，允許相關城市取消或調降房屋限購政策。第三是地產業的新模式改革，房地產開發融資方式和商品房預售制度。這些都是《決定》中的重要觀點。

在資本市場尤其科創板方面，引導資金投向符合國家策略、提升供應鏈韌性、培育創新產業群聚等面向。對於支持科技企業創新發展，推動我國經濟成功轉型，發展新質生產力，培育出更多新興產業，資本市場扮演了重要的角色。科創板從開板至今支持了一批具有科創屬性、符合我國經濟轉型方向的企業上市，與《決定》的精神有很多契合點，科創板的定位就是要支持科技企業創新發展，這而《決定》要求的發展新質生產力是完全契合的。而在IPO方面也要把入口關，既要把真正具有科技屬性的企業透過上市來支持，又要把一些偽科技股排除在外。科創板未來成長的方向，包括幾個策略發展方向，新能源、新材料、人工智慧、晶片、半導體、低空經濟、生命科學等等這些方面都是未來重要的成長方向。

（作者為前海開源首席經濟學家、基金經理人）