【每週更新】萬事俱備，美股只欠非農數據東風？市場與聯准會Battle進行時

上週（11/27-12/01），全球股市表現分化顯著，美股歐股延續積極走勢，亞洲主要股票市場承壓。美股繼續領跑，三大股指五週連漲，道瓊指數漲2.42%、標普500指數漲0.77%、那斯達克漲0.10%。歐股紛紛上揚，歐洲STOXX 600指數漲1.35%。亞股表現欠佳，恆指下挫4.15%。

【來源：MacroMicro 日期2023/11/27~2023/12/01】

上週三，美國經濟數據好壞參半，總體加深利率達到峰值的市場預期。美國三季度GDP超預期上修至近兩年最快，環比增長5.2%，預期4.9%；PCE指數低於預期環比下修至2.3%；聯准會褐皮書顯示經濟活動總體放緩，物價上漲和勞動力需求放緩；續請失業金人數創兩年新高，首申失業金人數上升。

聯准會多位官員講話，總體基調偏鷹。聯准會主席鮑威爾週五表示，利率已「深入」限制性區域；致力於保持緊縮政策，直至通膨走上2%的軌道；現在猜測政策何時放鬆還為時過早；如果時機合適，准備進一步收緊貨幣。此前，鴿派舊金山聯儲戴利稱，現在根本沒有考慮降息的可能性。

儘管如此，市場投資者對聯准會鷹派言論並不買賬，三大美股指數連續第五週上漲，「新聯准會通訊社」Nick Timiraos表示，聯准會加息可能已結束，儘管官員們還不願明確態度。

CME利率期货數據顯示，投资者在降息時間和幅度都有更寬鬆的預期。交易員預期最早明年3月開始降息且概率超過50%，而前一週預期最早5月降息且概率僅逾40%；押註明年全年降息125個基點，而上週僅押註降息75個基點。

【來源：CME FedWatch Tool 】

上週五，聯准會鮑威爾的講話試圖回擊市場對於2024年上半年降息的強烈預期，但市場投資者似乎把注意力更加集中在其一些中性偏鴿的言論上，即「目前利率政策進入限制性領域」。

BMO Capital Markets策略師Lan Lyngen和Benjamin Jeffery在一份報告表示，鮑威爾的態度是平衡的，而不是鷹派的，鑒於目前的背景，還不如說是鴿派的。

德意志銀行美國經濟學家Brett Ryan稱，人們正在尋找對沃勒發表的鴿派言論更有利的反擊，但正是因為缺乏這樣的明確反擊，市場才會朝著鴿派方向發展。

Boock Report作者Peter Boockvar分析稱，鮑威爾試圖反擊，但效果只在美債市場上持續了幾秒鐘。市場認為聯准會已經完成了加息，明年將降息，而他今天的講話是故意而為之。他相信，鮑威爾是想讓市場保持觀望。

上週，德銀美國股票分析師Binky Chadha預測，到2024年底，標普500將達到5100點，即在當前基礎上上漲12%；即使經濟出現可能溫和且短暫的衰退，企業盈利仍將保持彈性。此外，高盛預計標普500漲至4700點，美銀和加拿大皇家銀行預測將漲至5000點。

據Factset報告，對於2024年，標普500指數自下而上的每股收益（反映該指數中所有公司2024年每股收益預估中位數的匯總）預估為246.30美元，這一預估值是Factset自1996年開始距今25年來追蹤該指標以來的最高值。

1996年以來，標普500每股盈餘預測值和實際值的平均差異為6.9%，排除掉個別發生難以預測大事件的年份（如2001年911事件、2020年新冠疫情等），平均差異為2%；该指标有17年被高估，8年被低估。

以平均差異6.9%和2.0%進行每股盈餘預估，標普500指數每股盈餘將為229.25美元和241.38美元。根據目前的預估，這兩個預測值都將成為FactSet自1996年以來的最高年度每股收益。

【來源：FactSet】

分析稱，美股經歷了今年以來最高的一個月，但漲勢可能會失去動力，本週定於週五發佈的11月非農就業報告將是投資者的關注重點。

此外，數據方面，投資者可關註週三美國11月ADP就業人數、週四美國10月批發銷售月率等。

財報方面，週一Gitlab、週二蔚來汽車、汽車地帶、週三C3.ai、遊戲驛站、週四博通等公司將公佈業績。

在12月12日開始的下一次會議之前，聯准會將進入靜默期。

本週美國非農就業數據將成為投資者最值得關註的經濟指標，投資者將在其中尋找就業市場進一步降溫的跡象。

美國11月非農預測值17.5萬，前值15萬。如果報告顯示就業增長，但未超預期太多，可能會增加聯准會本輪升息週期結束和美國經濟「軟著陸」預期，這將繼續壓制美元和美債殖利率，有利於股票市場的進一步反彈。

我們的觀點與美國財長耶倫上週的觀點有異曲同工之處，她表示，美國經濟不需要進一步大幅收緊貨幣政策來消除通膨預期；目前的經濟跡象較好，失業率或多或少地企穩，經濟增長放緩到可持續的水平。