週五，樂信(LX.US)股價持續走高。截至發稿，該股漲幅達2.40%，報5.550美元。近兩周里，樂信累計漲幅達59.03%，尤其在樂信發布第三季財報當天，股價大漲25.59%。
在消息面上，樂信第三季業績明顯強於預期的，並且公司董事會批准從2025年1月1日開始將其派息率提高至總淨利潤的25%（從2024年上半年的20%）開始。
此前，花旗分析師Judy Zhang上調樂信(LX.US)至買入評級，並將目標價從2.12美元上調至4.4美元。
資產品質明顯改善，樂信行穩致遠
據悉，樂信自2013年8月在深圳成立以來，便致力於透過其平台連接線上與線下的廣泛消費場景，將數以億計的中國年輕消費者與新消費品牌緊密相連。2017年12月，樂信成功在美國納斯達克上市。
近年來，樂信的股價持續上漲，主要得益於其Q3財報的亮眼表現以及市場對其估值的修正。
在第三季度，樂信在風控和資產品質上的顯著改善推動了利潤的環比大幅增長。對於未來的增長動力，樂信寄望於科技成果的轉化和海外市場的進一步擴張。
具體財務數據顯示，樂信在第三季新增貸款達510億元，期末在貸餘額為1,112.5億元；營收達36.6億元，季增0.55%；淨利為3.10億元，季增36.6%；Non-GAAP EBIT淨利為4.09億元，季增33.2%。
同時，樂信的資產品質也呈現出企穩的態勢，90+逾期率較去年同期持平。此外，資金成本也大幅下降98個基點至4.28%，創下了歷史新低。
樂信CEO肖文傑表示，隨著整體資產基本面的持續向好，預計公司的營收和利潤將持續改善。他也透露，樂信計畫在延續一年兩次分紅的基礎上，將2025年的分紅比例從目前的淨利20%提升至25%。
交銀國際上調了樂信的目標價至4.2美元，並維持「買進」評級，認為其資產品質將呈現改善趨勢，並帶動獲利成長回升。中信里昂則較為樂觀，預計樂信的資產品質已迎來轉捩點，並將其目標價上調至4.80美元。
資本市場對樂信的樂觀預期也反映在了股價上。26日當晚，樂信股價一度上漲超過28%，最終收漲25.59%，隔日持續大漲14.75%。
自去年第三季以來，樂信開始收緊風控，主動壓縮貸款規模。今年一季度，樂信的新增貸款規模降至600億元以下，並持續下滑，至三季維持在510億元左右，較上季基本持平。
相較之下，奇富科技、信也科技、陸金所控股等上市平台的新增貸款均有所回升，但樂信的經營策略仍保持審慎。
自今年第二季以來，樂信的營收開始回暖，淨利持續成長。三季度，公司營收達到36.6億元，環比增長0.55%；淨利潤為3.10億元，環比增長36.56%；Non-GAAP EBIT凈利潤為4.09億元，環比增長33.2%。這些增幅均較上一季度有了顯著提升。
樂信揭露，第三季資金成本大幅下降98個基點至4.28%，創下了歷史新低。在整體貸款規模不變的情況下，第三季貸款促成和服務費達到18.5億元，季增29.2%。這也間接說明了樂信與資金方的議價能力不斷提升。
在三季度，樂信繼續聚焦於擴大新增優質資產的量級，全面實施了Low&Grow策略，優化了重點管道的投放，對優質沉睡客群進行了有針對性的re-offer，並打造了優質小微客群的專屬風險模型。這些措施使得季度內新增資產持續改善，大盤資產風險也迎來了轉捩點。
在風險控制方面，樂信自第二季開始實施了Low&Grow策略，即嚴格把控資產質量，提升優質用戶的比例。同時，透過交易管控、降額以及負向處理機器人清退等措施，壓降和出清尾部存量資產。
這些措施取得了顯著成效，使得新增資產的風險指標FPD7環比下降了23%，全量資產風險從高點開始逐步下降，大盤入催率也較上季下降了7%。
在三季度，新增資產中的優質資產佔比超過了75%，FPD7環比下降約13%，大盤入催率環比繼續下降約9%，而90+逾期率則環比持平，新增貸款30+逾期率維持在1%以下。
只有當資產品質穩定後，樂信才能進一步吸引新客戶並擴大規模，推動公司利潤更加穩健地成長。
財報也顯示，樂信在第三季新增註冊用戶1,900萬，較上季成長9.3%；活躍用戶數為430萬，季增2.4%；新增活躍用戶數季增10.5%，活躍總用戶數季增3.8%。這些數據也進一步證明了樂信在市場上的強勁表現。
研發投入穩定成長，樂信開始播種海外
財報數據顯示，樂信在研發投入上持續穩定，約佔其營收的4%，第三季研發投入約為1.49億元，實現了17.7%的年成長和4.2%的季增。
自2023年第四季起，樂信對風險管理體系進行了全面革新。在領導層面，公司引進了前螞蟻消金首席風險官喬佔穩，他憑藉在淘寶網信用貸款量化風險管理領域的豐富經驗，以及作為“花唄”和“借唄”核心人物的身份，為樂信帶來了新的風險管理視角。
在技術層面，樂信不斷深化資料、模型、策略、監控以及分析機器人等多維度的系統化風控基礎建設，旨在優化資產風險狀況，同時提升業務效率並降低成本。
根據智慧芽的數據，樂信透過其子公司在2024年至今已申請了72項專利，這一數字與2020年全年持平，創下了過去五年的新高。這些專利主要聚焦於資料處理、軟體測試以及風險控制等領域。
在第三季度，樂信的「高斯」CDP平台（客戶資料平台）在行銷場景中得到了更深入的應用。單次客群洞察分析的時效從2小時大幅縮短至15秒，效率提升了約99%；同時，經營管理全面接入了異動歸因係統，該系統已覆蓋約400個核心經營指標，歸因耗時也從數週縮短至小時甚至分鐘。
此外，樂信自研的「奇點」AI大模型在即時意圖辨識上的準確度也持續提升。在貸後管理場景下，該模型的準確率相比外部採購的模型提升了17%。
樂信擁有自建的電商平台（包括「分期樂」和「買吖」），這為其提供了天然的場景和數據優勢。
基於超過2億用戶的行為畫像數據、真實交易鏈路數據以及十多年的技術積累，樂信於去年4月在業內率先推出了自研的金融垂直大模型LexinGPT。目前，該模型正在加速融入資料萃取、模型建置以及業務決策等全流程。
儘管與其他在美股或港股上市的金融科技平台相比，樂信的海外擴張步伐相對較晚，但其海外業務的發展卻十分迅速。
2021年，樂信投資了泰國的電商平台Thisshop，並透過私募基金投資了東南亞的借貸和消費金融平台。
2024年3月，樂信正式公佈了海外業務狀況，公司高層在財報電話會議上表示，出海是公司未來的策略方向之一。
當時，公司在東南亞和南美地區初步開展了業務，雖然規模不大且處於發展初期，但得益於過去十餘年積累的信貸經驗和金融科技能力，樂信的海外業務展現出了強勁的增長勢頭。
2024年第二季度，樂信在墨西哥市場的放款規模較上季成長了61%，營收季增了113%；第三季度，公司加大了對東南亞市場的投入和營運力度，其中印尼市場的交易用戶季增了31%，交易額較上季成長了18%。
儘管沒有透露更詳盡的數據，但透過與信也科技的出海路徑進行對比，樂信的海外成長空間仍然值得期待。信也科技自2018年開始佈置海外市場，其印尼業務在2020年至2023年間的交易額複合年均成長率高達105%，2024年前三季國際業務收入已佔總營收的19%。
2024創下新高，2025加快腳步
拉长时间线来看，乐信在2024年第三季度取得了显著业绩成果，公司实现了36.6亿元的营业收入，非美國通用會計準則下息稅折舊攤提前利潤（Non-GAAP EBIT）達4.09億元，季增33.2%。截至該年度前三季度，樂信的累計利潤已突破10億元大關。
若第四季持續保持獲利勢頭，樂信全年獲利可望刷新過去三年的最高紀錄。
鑑於利潤的持續穩健成長，樂信公司宣布，在維持原有的一年兩次分紅政策（其中上半年分紅已於10月順利實施）的基礎上，將進一步加大分紅力度。經董事會審議決定，自2025年起，樂信的分紅比例將從目前淨利的20%提升至25%。
同時，樂信在第三季的各項營運指標均表現優異。特別是在海外業務方面，除了持續深耕墨西哥市場外，樂信還加強了對東南亞市場的投入和營運力度。
在印尼市場，樂信實現了快速成長，季度內交易用戶數較上季成長31%，交易額也較上季成長了18%。
樂信執行長肖文傑表示，公司目前的大盤資產品質更加健康，結構更加優化，風險已迎來拐點，資產的獲利性正在逐步恢復。他強調：“對於2025年，我們對資產品質的持續改善以及盈利能力的加速修復充滿信心。”
樂信財報發布後，交銀國際、花旗銀行、中信里昂等多家知名券商紛紛發布研究報告進行評估。其中，交銀國際迅速將樂信的目標價上調至4.2美元，並維持其「買入」評級。
交銀國際認為，隨著風控措施的改善，樂信的資產品質將呈現改善趨勢，這將帶動其獲利成長快速回升。
而中信里昂則更為樂觀，認為樂信的資產質量已經達到了一個重要的轉捩點，預計其2025年的盈利能力將得到顯著提升，並將樂信的目標價從1.90美元大幅上調至4.80美元。
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