通膨率高於預期，十大SaaS股該何去何從？

幾家主要的軟體公司在其第四季（截至 12 月底的季度）財報中表示1月份（第一季的第一個月）出現了一些綠芽。這會是緩慢反彈的跡象嗎？

來自Datadog： "第四季度的連續平均零售資源增長率高於去年同期，這是6 個季度以來的第一次。從第一季的早期數據來看，1 月份的使用量增長穩健。我們從12 月底的放緩中看到的反彈比去年1 月的情況還要好"。

來自 Confluent： "事實上，我們在 1 月份看到了客戶總數的良好增長"。 "那麼，我們現在的情況如何？是的，我不敢說全部回到了2021 年的水平，但也有一些綠芽，對嗎？在數位原生領域，我們肯定看到了更多的活動，對吧？我認為一些優化工作已經完成。"

來自 AWS： 預計第四季的重新加速將持續到 2024 年。

本季度，我追蹤的一個重要指標是 2024 年財報前後的預期變化。換句話說，23 年第四季的財報發布是未來全年預期上升還是下降的催化劑？到目前為止，變化中位數為 0.2%。從另一個角度看，到目前為止，財報發布後的預期並沒有上升。

一月份通貨膨脹（CPI）最新情況：

●  1 月 CPI 年減 +3.1%，預期 +2.9%（12 月 +3.4%）

●  1 月 CPI 月較上月+0.3%，預期+0.2%（12 月+0.2）

●  1 月核心 CPI（除食品/能源）較去年同期 +3.9%，預期 +3.7%（12 月 +3.9）

●  1 月核心 CPI（除食品/能源）月率 +0.4%，預期 +0.3%（12 月 +0.3）

那麼，這對利率有何影響？鑑於通膨率高於預期，市場對未來降息的預期有所下降（即預期降息次數或降息頻率不會太高）。下圖顯示了市場對聯準會基金利率在某些時刻的預測。目前有效的聯邦基金利率為 5.33%。深藍線顯示的是今天的預測值。就在兩個月前，市場預測 25 年 1 月的聯邦基金利率將為 3.6%（隱含 ~7 次降息，每次 25 個基點）。如今，預測利率為 4.32%（隱含 ~4 次降息）。因此，在短短兩個月內，人們對聯準會對聯邦基金利率的預期就發生了相當大的變化。在此期間，10 年期利率已從 3.9% 躍升至 4.2。

季度報告摘要

十大 EV / NTM 收入倍數

十大每週股價走勢

SaaS業務的估值通常是其收入的數倍——在大多數情況下是未來12個月的預期收入。收入倍數是一個簡略的估值框架。

考慮到大多數軟體公司不獲利，或沒有產生有意義的FCF，這是比較整個產業的唯一指標。

下圖所示的倍數是透過企業價值(市值+債務-現金)/ NTM收入計算出來的。

總體統計數據:

整體中位數:6.4倍

中位數：20.6次

10 年：4.2%

受成長拖累。在以下分類中，高成長>30%，中等成長15%-30%，低成長<15%

高成長中位數:16.6倍

中期成長中位數:10.3倍

低成長中位數:4.6倍

EV / NTM 修訂 / NTM 成長

下圖顯示了EV / NTM營收倍數除以NTM共識成長預期。

因此，一家公司以20倍的NTM收入進行交易，而該公司預計將實現100%的成長，那麼它的交易價格將是0.2倍。這張圖的目的是顯示每隻股票相對於它們的成長預期是多麼便宜/昂貴。

EV / NTM FCF

折線圖顯示了所有FCF倍數>0和<100的公司的中位數。我創建這個子集是為了展示那些將FCF作為相關估值指標的公司。

NTM FCF為負值的公司沒有列在折線圖上

EV / NTM Rev倍數vs NTM Rev成長散點圖

成長與估值倍數的相關性如何?

NTM成長率中位數:13%

長期資產成長率中位數:19%

毛利率中位數:75%

營業利益率中位數(13%)

FCF利潤率中位數:9%

淨留存率中位數:112%

中位CAC回收期:39個月

S&M收入中位數:42%

研發收入中位數:25%

營收中位數:16%

40法則顯示的是營收成長+ FCF利潤率(LTM和NTM都是成長+利潤率)。 FCF計算為經營現金流量-資本支出

通用汽車調整後的投資報酬率計算公式為:(上一季S&M) /(淨新季ARR ×毛利率)× 12。

它顯示了相關企業在毛利基礎上償還全部負擔所需的月數。大多數上市公司不報告淨新增ARR，所以我採用隱含ARR指標(季度訂閱收入x 4)。

淨新增ARR就是目前季度的ARR減去上一季的ARR。不揭露訂閱收入的公司被排除在分析之外，被列為NA。

本文所使用的資料來源包括彭博、Pitchbook和公司文件。

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作者 | Jamin Ball

編譯 | 美股研究社