由於管理層仍提供出色的2025年第一季指引，且市場趨勢指向持久的長期生成性AI需求，輝達公司（NASDAQ：NVDA）仍有望維持其AI市場領導地位。
輝達自近期高峰以來已經回調了-19.7%，該公司將於2024年5月22日之前報告下一次財報。
悲觀情緒的部分原因可能是台積電對「2024年半導體市場整體成長」的謹慎評論/下調的預測。
然而，我們認為拋售已經過度，因為大部分不利因素歸因於智慧型手機更換週期延長以及汽車/電動車市場因借貸成本居高不下而造成的需求破壞。
隨著台積電繼續報告，24年第1季HPC的營收份額不斷增長，達到46%（環比增加3個點/同比增加2個點），很明顯，生成式AI需求仍然非常健康，正如該代工廠執行長在最新的報告中同樣強調的那樣財報電話會議：
我們預計，未來幾年，幾款人工智慧處理器將成為我們HPC平台成長的最強勁驅動力，也是我們整體增量收入成長的最大貢獻者。
輝達管理階層也強調了這一點，毛利率的擴大確實並不令人意外，因為輝達的晶片顯然比競爭對手更貴，幾乎是AMD MI300x和英特爾新推出的Gaudi 3的四倍。
然而，我們相信輝達很可能成為未來許多年明顯的贏家，因為人工智慧晶片市場也足夠大，足以容納多個參與者。
這歸因於輝達的CUDA平台對於大多數開發人員/程式設計師來說是明顯的區別，其中AI工作負載通常比AMD的OpenCL/ROCm提供的工作負載運行更高效，而遷移到後者更加耗時，並且需要額外的開發人員幹預。
到2023年12月，輝達已經佔據了生成式AI晶片市場92%的份額，在OpenAI在其GPU上的LLM培訓的進一步幫助下，它似乎也可能在迄今為止的AI平行運算平台和程式設計模型中佔據最大份額。
因此，雖然可能有大量關於來自大型科技同行以及高通、英特爾和谷歌之間的新聯盟的晶片競爭的報道，但我們確實並不過分擔心。
2023年，Meta和微軟也出現了同樣強勁的需求，這兩家公司佔據了輝達H100訂單的大部分，基於15萬個出貨量和35,000美元的出貨量，預計每筆金額高達$52.5億。
儘管如此，Meta仍於2024年再次下達約20萬台的大訂單，以構成運算能力相當於H100的約60萬台，這進一步凸顯了為什麼隨著生成式AI競賽的繼續，輝達仍然是大多數大型科技公司的首選。
據悉，微軟和OpenAI還在致力於一個到2030年價值100B美元的資料中心項目，其中輝達預計將提供價值高達1000億美元的晶片等，這進一步證明了對生成式AI產品的長期需求。
此外，輝達最新推出的新型GB200 Grace Blackwell Superchip使該公司牢牢地處於人工智慧競賽的前沿，據說它的性能遠遠優於AMD的MI300X，同時功耗更低。
隨著H200產量大幅增加以及Blackwell晶片將於2025年推出，很明顯，輝達CEO黃仁勳並沒有滿足於自己的成就，正如在2024財年研發費用加速增長$86.億。
也許這就是為什麼共識進一步提高了他們的前瞻性預測，輝達預計到2027財年將實現營收加速成長，複合年增長率為+38%。
相較之下，先前的估計為+22.9%，同時建立在2017財年至2024財年期間歷史複合年增長率為+36.5%的基礎上。
由於市場領導者很少便宜，而且輝達的FWD市盈率估值為30.58倍，與其46.15倍的5年曆史平均值相比明顯折扣，我們認為投資者可能會在這次回調後繼續買入該股。
尤其是，與直接同業相比，輝達本質上更便宜，例如AMD的40.78倍和英特爾的25.26倍。這是由於前者預計2023財年至2027財年的複合年增長率為+81.2%，而同期AMD為+20%，英特爾為+12.5%。
目前，麥克萊倫交易量總和指數已經放緩了-647點至1,108倍，VIX指數上漲了+5.93點至18.71倍，在自10月份以來的全市場大幅反彈之後，空頭目前似乎已掌控局面。 2023年底部。
悲觀情緒在很大程度上也歸因於2024年3月CPI的上漲，聯準會實現2%通膨目標的路徑可能會延長，聯準會何時轉向仍有待觀察。目前，大多數市場已消化2024年7月之前的零利率降息，預計只會在2024年9月的FOMC會議之前發生。
由於近期的不確定性，我們可能會看到技術修正發生的時間稍長一些，可能接近2023年7月/2023年10月期間觀察到的相同幅度，並且如果2月份的數據顯示輝達的股價較目前水準再下跌-20%，2024年底部站不住腳。
然而，由於如上所述的眾多有希望的因素，我們認為輝達最近的回調是暫時的，因為市場正在消化不確定的消息，而永不滿足的生成人工智慧需求將持續存在。
目前，根據2024財年調整每股收益12.96美元（年增288%）和1年市盈率平均估值38.15倍，顯然，與我們的公允價值估計相比，輝達的交易價格仍顯著溢價+54% 。儘管最近有所調整，但仍為494.40美元。
不過，根據2026財年調整後每股收益36.10美元的共識預測，我們的長期目標價13700美元似乎還有+79%的巨大上漲潛力。
然而，我們相信，當市場最悲觀時，仍有機會，正如Sham M.Gad在這裡所說的：在悲觀主義情緒的最高點進行大量投資。
作者 | Juxtaposed Ideas
編譯 | 華爾街大事件
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