財報解讀丨順風之下，高通將再攀高峰

高通是一家被低估的人工智慧公司。

高通(NASDAQ：QCOM)公佈了強勁的2024財年第二季業績，自2023年末宣布手機市場復甦迫在眉睫且該公司已成為具有吸引力的反向投資對像以來，該股已上漲超過100%。

高通公佈2024財年第二季營收為94億美元，高於市場預期的93億美元，也高於預期區間的中點89億美元至97億美元。QCT部門的收入為80億美元，符合預期和指引。 QTL部門的收入為13億美元，符合預期和指導。 QCT部門的EBT利潤率為28.5%，高於普遍預期的27.9%，並接近29%的指導範圍上限。這體現了手機和汽車領域的實力。

由於搭載驍龍8Gen3行動平台的Android智慧型手機強勁上市，QCT手機營收達62億美元。 QCTIoT營收優於預期，達12億美元，季增9%。 QCT汽車部門再創紀錄，由於其驍龍數位底盤產品在新車發表的內容增加，營收較前一年成長35%。

QTL部門的EBT利潤率為70.8%，高於70.0%的普遍預期，與指導範圍的中點一致。每股盈餘強勁，達到2.44美元，高於2.40美元的指導範圍上限，比普遍預期高出5%。

隨著業務持續復甦，高通本季創造了34億美元的自由現金流，較上年增長236%。高通在2024財年第二季向股東返還了16億美元，其中包括7.31億美元的股票回購和8.95億美元的股利。季度股息也增加了6%，至每股0.85美元。

24財年第三季的指引是正面的，因為好於預期的營收和利潤率指引導致每股盈餘指引超出預期。高通預計24財年第三季營收將在88億美元至96億美元之間，較中間值預期高出1%。其中包括QCT部門75億至81億美元的營收預期和QTL部門12億至14億美元的營收預期。

QCT部門的EBT利潤率預計在25%-27%之間，符合預期。 QTL部門的EBT利潤率預計在69%至73%之間，超過68%的預期。由於營收預期優於預期且利潤率前景改善，每股收益預期也超出預期。預計每股收益在2.15美元至2.35美元之間，比中間值普遍預期高出4%。高通指引投資者將24財年第四季的每股盈餘預期定為2.45美元，與普遍預期一致。

這確實意味著連續的營收成長5%和連續的每股盈餘成長8%，但在本季蘋果銷量成長帶來的收益不斷增加、智慧型手機市場的復甦以及汽車和物聯網需求趨勢好轉的背景下，這個數字可能顯得保守。因此，雖然24財年第四季的指引符合預期，但仍可能被證明是保守的。

另外要注意的是，預計24財年第三季將是低谷季度，未來應該會出現積極的發展，包括智慧型手機市場的復甦、高階智慧型手機市場更強勁的成長、與人工智慧智慧型手機相關的內容成長、物聯網收入在週期性逆風之後的復甦、以及汽車收入的強勁成長。

首先，就手機而言，2024財年第二季最好的數據點之一是安卓高階手機的強勁成長。高通表示，2024財年上半年來自華OEM廠商的營收成長了40%，預計這一趨勢還會持續。這無疑是非常積極的，因為市場一直在基於低迷的成長前景對高通進行估值，因為人們認為，由於其與兩大客戶三星和華為之間的緩和關係，未來高通的成長將會放緩。

有了這個數據點，它確實有助於讓投資者確信，除了三星和華為之外，還有其他成長機會，尤其是來自在華OEM的。當然，設備上的人工智慧也將有助於提高手機收入。高通的驍龍8Gen3需求強勁，尤其是在華和三星GalaxyS24系列，預計它將在2024年下半年與旗艦智慧型手機一起在更廣泛的高階和高階智慧型手機中推出。

高通在手機以外的業務多元化並未引起太多關注，但隨著市場趨勢趨於穩定，現在有了更積極的基礎，汽車和物聯網的增長使高通能夠在一定程度上對沖典型的智慧型手機季節性影響。

在汽車領域，高通已將其設計訂單量增長至450億美元，並預計在2026財年實現超過40億美元的汽車收入。在物聯網領域，隨著Wi-Fi7向企業領域的轉型，高通的網路解決方案持續受到青睞。

此外，運行在驍龍上的MetaHorizonOS現已開放並可供第三方硬體製造商使用。這將繼續擴大設備生態系統。甚至它在個人電腦領域的機會也被忽略了。高通宣布，其驍龍XPlus和驍龍XElite預計將於2024年中期在全球多家領先的OEM廠商的多款下一代WindowsAIPC中推出。高通聲稱，SnapdragonXElite是「Windows生態系統中裝置AI效能和電源效率的領導者，並且具有引領向真正的AIPC過渡的最佳優勢」。

分析師對高通的五年財務狀況做了一些調整，降低了2024年的預期，並對2025年設備內置AI增長推動的手機需求增長變得更加樂觀，同時對2025年汽車和物聯網銷售也抱有更積極的預期。

根據20x2028終端倍數和10%的折扣率假設，內在價值為162美元。 1年和3年目標價分別為200美元和238美元。這意味著2024年市盈率為20倍，2026年市盈率為20倍。高通本季的業績超乎預期。他們的手機業務表現強勁，來自華OEM廠商的營收成長了40%，這讓投資人相信公司還有其他成長領域。

隨著越來越多的智慧型手機廠商將人工智慧功能整合到智慧型手機中，裝置上的人工智慧預計將進一步推動對手機的需求，這也將推動升級週期。汽車領域持續保持強勢地位，設計得標金額成長至450億美元。

當然，隨著驍龍XPlus和驍龍XElite有望在全球多家領先OEM廠商的多款下一代WindowsAIPC中推出，個人電腦領域將迎來新機遇，這也標誌著多元化和成長的另一個領域。目前，高通是一家被低估的人工智慧公司，隨著智慧型手機的人工智慧功能成為常態，高通將被視為人工智慧領域的領導者。

作者|Simple Investing

編譯|華爾街大事件