Meta：穿越低谷，重返巔峰

Meta（META.US）自2022年11月觸底以來繼續飆升它的持續優異表現超出了分析師的預期，因為Meta證明沒有其他社交網絡可以超越其規模和市場領導地位。鑑於過去一年人工智慧領域的進步，Meta令人難以置信的復甦應該讓投資者知道，為什麼我們低估了執行長馬克祖克柏及其組織是錯誤的。

Meta的產品旨在為其規模較小的社群媒體同行提供競爭優勢。正如第三季所證明的那樣，參與度的增加導致其經營業績顯著復甦。我相信，由於廣告市場依然強勁，市場已經消化了第四季的進一步復甦。

考慮到廣告市場的周期性，隨著AI繼續維持其營運槓桿的改善，它應該會在2024年繼續支持Meta的論點。此外，Meta尚未將其人工智慧產品商業化，這些產品已用於增強其內部產品。因此，我評估市場尚未完全重新評估成長的選擇性，因為Meta在與專有派系的競爭中引領開源聯盟。這個人工智慧聯盟包括我認為熱衷於破壞既定秩序的成員，例如AMD、IBM、Hugging Face、英特爾和甲骨文。雖然核心使命是“促進協作”，但谷歌、英偉達、微軟和亞馬遜在哪裡？為什麼市場不獎勵Meta尚未（有效）商業化的成長選項？我們不要忘記，Meta的LLM許可條款表明它「仍然是有限許可」。因此，它可能會開闢外部商業化的機會，而這些機會並未納入其當前估值。

考慮一下這一點。 Meta的交易價格仍較上述同業有明顯折扣，遠期EBITDA倍數為10.7倍。儘管如此，Meta仍預計在2023-26財年將達到每股收益15.4%的成長。考慮到其2026財年每股收益僅16.5倍，我相信市場顯然仍然對祖克柏將其人工智慧產品商業化的能力持懷疑態度。

此外，Meta預計在2025財年提高其資本支出，觸頂前將達到$360億。與2023財年預計的$280億相比顯著增加。然而，同樣重要的是要考慮到Meta已在第三季財報電話會議上向投資者明確了其前景。因此，我認為市場不應對其資本支出感到驚訝，儘管可能會擔心Meta是否會超出這些預期。 Meta廣告驅動型商業模式的高利潤基本面為公司提供了大量的自由現金流（FCF）獲利能力。因此，我相信Meta已經讓市場相信人工智慧可以加強而不是削弱其一流的「A+」獲利護城河。

因此，只要其資本支出前景保持一致，就有理由預期Meta的自由現金流利潤率將繼續呈上升趨勢。華爾街分析師預計，Meta的自由現金流利潤率將從2023財年的28%增加到2026財年的31%。此外，蘋果公司Vision Pro的推出可能會刺激Meta的成長動力，利用蘋果的需求驅動因素並避免Vision Pro的高成本。因此，我覺得有趣的是，鑑於Meta強勁的基本面和成長選擇，其交易價格仍較同業明顯折扣。

隨著Meta重新測試2021年11月的高點，這標誌著一個關鍵的發展，因為它有望重回2021年的高點。

自從2023年8月至10月在275美元的水平形成強勁底部以來，沒有發現任何牛市陷阱。此盤整區域幫助形成了近期反彈的基礎。 Meta具有未納入其收益的成長選擇，在未來三年每股收益成長15%以上的支撐下，應考慮在回檔時購買更多Meta股票。

作者 | JR Research

編譯 | 華爾街大事件