Uber：是「大餅」還是泡沫？

目前，Uber（NASDAQ：UBER）公佈了2023年第 3 季財報業績，總預訂額為 $353億，營收為 $93億。除此之外，其調整後 EBITDA 擴大至 $11億，調整後每股盈餘擴大至 $1億。獲利能力的提高也直接促進了其穩定的資產負債表，淨債務狀況為 $40.8億。

Uber也在過去幾年中持續進行收購，包括2020 年的Careem（大中東地區的超級應用）、2020 年的Postmates（訂單配送/取貨）、2021 年的Drizly（酒精配送）和2021 年透過股票/現金融資組合實現轉移（物流/貨運）。

我們相信，這些努力使Uber 能夠提供一個涵蓋運輸、貨運/送貨和食品/雜貨等領域的垂直整合平台，除此之外， Uber One 計劃在18 個國家/地區的全球會員數量已增至1500萬，會員每月的支出比非會員高出4 倍。

最重要的是，這些發展引發了 Uber 非常有希望的2023年第4季指導，總預訂量為 $370億，調整後 EBITDA 為 $12.1億。

話又說回來，這些發展導致Uber 的FWD EV/ EBITDA 估值為32.94 倍，FWD P/E 估值為46.96 倍，而其1 年平均值為21.89 倍/ 33.11 倍，產業中位數為11.22 倍/ 18.07 倍分別為x。

也許這歸因於樂觀的共識預期，Uber 預計到 2025 財年將實現令人印象深刻的營收和利潤擴張，複合年增長率分別為 +16.1% 和 +68%。

最重要的是，憑藉強勁的獲利能力，我們認為中短期內不會出現任何問題，儘管$21.5億的債務將於 2025 年到期，部分得益於 2028 年到期的新可轉換優先票據發行。

如上所述，額外的流動性也將使 Uber 管理層能夠利用過去幾年一直在探索的多種成長機會。

因此，我們可以理解為什麼市場先生給予該股巨大的獲利成長溢價，其表現優於其直接同業。

加上自 2023 年 12 月 18 日起被納入標準普爾 500 指數，Uber 股票也迅速突破了 50/100/200 天移動平均線，目前正在重新測試之前的 21 年上半年阻力位 60 美元。

一方面，我們可以理解為什麼該股迄今為止持續攀升，特別是由於其頂線/底線業績的預計改善以及對機器人出租車的監管審查的加強。

在通用汽車公司發生Cruise 撞車事故後尤其如此，導致“該公司將其所有車輛從美國道路上撤下”，這進一步說明了為什麼傳統出租車/叫車服務可能會在更長一段時間內保持常態。

如果有什麼不同的話，那就是最近與谷歌位於鳳凰城的 Waymo 的合作證明了 Uber 的卓越平台，進一步鞏固了其作為超級應用程式的地位，在不同城市/國家提供多元化的產品。

另一方面，我們不確定優步的漲勢是否可持續，因為其股票估值存在巨大溢價，在這些虛高的水平上為感興趣的投資者提供了最低的安全邊際。

根據管理層的 2023 財年調整後 EBITDA 指引為 39.8億美元和最新季度已發行股票 2.1B，我們預計每股調整後 EBITDA 為 1.89 美元。結合 1 年期 EV/ EBITDA 平均值 21.89 倍，我們認為 Uber 的交易價格遠高於其 41.37 美元的公允價值，而這些水準已在 2023 年 10 月的某個時候突破。

由於中短期內可能出現痛苦的調整，分析師傾向於謹慎地將 Uber 股票評級為持有（中性）。

觀察股票走勢更久可能會更謹慎。不要追趕這次反彈。