「宇宙最重要財報」來了！英偉達的業績難令市場滿意？

眾所周知，近期美股市場的科技股陷入調整狀態，蘋果（AAPL.US）、微軟（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）等明星科技股多有下跌，引發市場擔憂，因此投資者對「AI總龍頭」英偉達（NVDA.US）即將披露的最新財報極為關注。

而在2月26日（美東時間），這份「宇宙最重要財報」終於來了！

盤後，英偉達公佈了2025財年（截至1月26日）第四財季業績，有許多亮眼的地方。不過，從資本市場的反應來看，英偉達的股價在盤後上蹿下跳，最終下跌1.49%，表現一般。

業績大增，但仍難令人滿意？

整個2025財年，英偉達實現營收1305億美元，同比增長114%。期内，GAAP淨利潤為728.8億美元，同比增長145%；非GAAP淨利潤為742.7億美元，同比增長130%。

而2025財年第四財季，英偉達實現營收393億美元，同比增長78%，創下新的記錄，也超出市場預期，同時亦超過了此前提供的指引上限，相當亮眼。

不過，對比往期業績，2025財年第四財季的營收同比增速是2024財年第一財季以來的將近兩年來最低水平，較2024財年第四財季大幅下滑。

利潤端，第四財季，英偉達的GAAP淨利潤為220.9億美元，同比增長80%；期内非GAAP淨利潤為220.7億美元，同比增長72%。

不難發現，英偉達雖然在第四財季實現了營收和利潤大幅增長，但結合2025財年的業績來看，第四財季的業績表現其實是有些拖後腿的，這樣的表現令一些投資者不滿意。

分業務來看，數據中心（IDC）業務第四財季的收入為356億美元，同比增長93%，同樣創出季度新高，且超出市場預期。而經過對比，第四財季數據中心的同比增速其實也出現了放緩，是自2024財年第一財季以來首次同比增長不到100%。

遊戲和AI PC於第四財季實現收入25億美元，同比下降11%，弱於分析師預期。英偉達首席財務官（CFO）解釋稱，遊戲業務的收入出現下降，是因為Blackwell和Ada架構的GPU都供應有限。

專業可視化第四財季的收入為5.1億美元，同比增長10%，基本和預期持平。

另外，近年機器人在網絡上持續爆火。英偉達在業績報告中披露，第四財季，汽車和機器人業務實現收入5.7億美元，同比增長103%，超出市場預期。

英偉達創始人兼首席執行官黃仁勳在財報中稱：「對Blackwell的需求非常驚人，因為推理人工智能增加了另一個擴展定律——增加用於訓練的計算可以使模型更智能，增加用於長期思考的計算可以使答案更智能。」

業績指引繼續放緩

在財報中，英偉達還給出了2026財年第一財季的業績指引。

2026財年第一財季，英偉達預期實現營收430億美元，上下浮動2%，超出市場預期；期内GAAP和非GAAP口徑下毛利率預計分别為70.6%和71.0%，上下浮動50個基點，略低於分析師預期。

這些點值得關注

在業績發佈後的電話會上，黃仁勳表示，公司對AI推理帶來的潛在需求感到興奮，這類計算需求預計將遠超當前的大語言模型（LLM），可能需要比現有計算能力高出數百萬倍。

對於DeepSeek，黃仁勳則稱，DeepSeek-R1這樣的推理模型，應用了推理時間擴展，推理模型可以消耗100倍更多的計算量，未來的推理模型可以消耗更多的計算量。黃仁勳還表示，DeepSeek-R1激發了全球的熱情，這是一個出色的創新。但更重要的是，它開源了一個世界級的推理AI模型。

針對盈利能力的疑問，英偉達的CFO則指出，一旦Blackwell增產，利潤將有所改善，並預計到2025年年底，利潤率將在70%-80%區間的中部。不過，英偉達的CFO強調，目前的首要任務是向客戶交付儘可能多的產品。大客戶和企業客戶的增速大致相同。

結語

在經歷了一輪波瀾壯闊的超級AI牛市後，美股市場的科技股已經上漲乏力，不少科技企業的股價更是陷入了調整之中，而DeepSeek-R1的出現更是讓市場出現了「算力懷疑論」。

在這個大背景下，不少投資者越來越開始擔憂科技股將遭遇大幅下跌，美股或將見頂。作為這波AI牛市的「總龍頭」，英偉達的業績具有指向標的作用，而從資本市場的反應來看，投資者對於英偉達的最新「成績單」似乎也不那麽滿意，科技股的後續走勢值得投資者保持關注。