【丫丫復盤】動作多多

阿里近期動作多多，繼停止雲端業務分拆、盒馬IPO暫緩後，昨天再宣布撤回菜鳥IPO，並以270億元收購股東及員工持股，收購價格反映了菜鳥估值為103億美元。

這對阿里來說應該是一個中性的消息。本身阿里是一家成熟的現金牛企業，只是整體欠缺成長動力，按細分業務來看，最有活力的是國際數位商業集團，Q3營收285.16億元，年增44%；其次便是菜鳥，營收284.76億，較去年成長24%；至於雲端業務，成長長期處於停滯狀態。

菜鳥即便能以高估值分拆，對阿里整體市值來說帶動也不算大，何況具備成長潛力的業務分拆出去了，有利的只是菜鳥的其他股東，對阿里股東帶來的好處不大。

之前提過阿里的1688從toB開始走向toC，有點像拼多多的定位。近日有報導稱，1688即將啟動全面入淘計劃，加上價格戰助力下，就看阿里能否把與拼多多的優勢差距逐漸縮小，至少阻止市場份額的持續丟失，管理層也表明今年將優先考慮GMV而非收入。

阿里預期未來3財年每年回購3%股份，配合每股ADS 1美元股息，每年股東回報可達4.5%。目前阿里在2027年3月底之前的回購額度將達到353億美元，相當於每年回購120億美元。

此外，申洲去年營收整體上不如預期，但隨著主要品牌客戶庫存見底，全球消費市場逐步復甦，2023年第四季營收恢復成長。同時，目前公司國內及海外工廠產能利用率均已恢復至 100%，而管理階層對訂單恢復也充滿信心，將重啟員工招募。

雖然今天股價受此刺激所上漲，但市場應該仍會對訂單的樂觀有所保持，特別考慮到其最大客戶Nike近期給出了相對謹慎的指引，而且包括Nike在內，Gucci、加拿大鵝等公司也持續裁員，宏觀環境還是相對疲軟。

按品牌觀看，於2023年，來自 Nike/Uniqlo/Puma/Adidas 收入年比 -11/+3/-28/-24%。該公司這四大客戶集中度從2022年約82%下降至2023年約79.6%，歸功於與Lululemon等新客戶的合作，預料國內體育品牌的營收貢獻也有所增加，而來自Lululemon的營收預計今年維持高成長，或達40%以上。

目前公司估值雖然不算特別便宜，也不確定產業週期今年是否會開始轉變，但相信只要持續好轉，公司利潤率可能會超過疫情前水準。