微軟穩坐釣魚台，蘋果跌入空頭陷阱？高盛預警：財報季只認「硬派真金」！

投資慧眼Insights - 隨著科技巨頭財報季火熱開啟，高盛發布七項關鍵市場觀察，聚焦財報可能引發的劇烈波動。

科技、媒體和電信（TMT）領域呈現明顯的財報「負面反應放大」現象，尤其在半導體和網路板塊。業績優異的公司，股價反應冷淡甚至下跌（如Netflix跌5%、Google僅漲2%）；而稍有不及預期的公司則遭遇猛烈拋售（德州儀器暴跌13%、意法半導體跌17%）。這與半導體板塊擁擠的多頭持股（多空比率高企）有關，儘管日常影響有限，但在財報季窗口期可能構成短期壓力。

選擇權預期失靈，真實波動遠高

選擇權市場對本季財報平均波動率的預期僅有±4.7%，創下多年來新低，遠低於上季的±7.1%，這源自於市場普遍採取賣出波動率的策略。然而，現實大大超出預期：德州儀器13%的跌幅幾乎是其過去十年財報後平均波動的兩倍之多。高盛提示，當前環境下可善用選擇權工具，要麼放大高確信度的投資觀點，要麼用於低確信度交易的風險對沖。

散戶投機潮再起，「概念股」暴漲

散戶和投機性交易活動明顯回升。高盛新編製的投機交易指標目前已攀升至歷史高點（僅次於1998-2001年及2020-2021年兩段時期），反映出市場對無獲利公司、低價「仙股」及超高估值個股的交易熱度大幅提升。 7月份，Opendoor Technologies暴漲354%、柯爾百貨勁升61%等案例即為明證。

「避稅光環」淡化，AI投入加速驗證

上半年備受追捧的「關稅豁免成長股」近期動能減弱，Netflix、Spotify等7月均出現下跌，儘管年初至今整體表現仍可觀，長期支持者邏輯未變。

同時，人工智慧（AI）投資主題持續獲得數據支撐。谷歌第二季資本支出年增70%，大幅調高2025財年指引，並預期2026年投入將進一步增加。投資人的目光正緊鎖微軟、Meta和亞馬遜等巨頭本週即將公佈的資本開支動向。

個人股眾生相

德州儀器： 因對未來需求的擔憂，經歷其近25年來單日第二大跌幅。分析師普遍認為下跌方向合理，但對跌幅之巨感到意外。

IBM：長期投資者觀點相對正面，而對沖基金陣營則看空者眾，交易台上圍繞空倉的活動更為活躍。

Google：財報發布前盛傳「數據強勁推高股價，隨後因監管擔憂回落」的交易策略基本應驗，高盛觀察到財報前後的確出現資金了結。

MongoDB：憑藉其獨特定位的故事吸引持續關注，連續9個交易日上漲（期間累積漲幅達20%）。

本週「超級巨頭」焦點前瞻

微軟：本週三登場。今年市值已增加6,500億美金（總市值近4兆），是絕大多數成長型基金和TMT策略組合的核心重倉股。焦點在於Azure業務成長率能否維持在30%以上。

Meta：本週三登場。儘管仍被廣泛持有且整體情緒積極，但近期謹慎聲音微升。強勁的廣告環境和AI賦能預計將支撐業績，但其招募及加大數據中心投資的舉措引發了關於投資回報率的討論。

亞馬遜：本週四登場。年初至今僅上漲5%，表現相對落後。雖關稅擔憂略有緩解，但也面臨技術面阻力及對其雲端業務AWS下半年增速的爭議。

蘋果：本週四登場。其市場地位與其科技巨頭同業形成鮮明對比——是共同基金最大減持對象，也是熱門對沖基金做空目標。年內跌幅達17%（對比那斯達克指數上漲9%）。市場雖預計本次季報將超預期，但對其長期競爭力的疑慮已升至高位。