【丫丫港股圈】降息開啟,蓄力已久的恆生科技指數

丫丫港股圈
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來源: DepositPhotos

昨日,聯準會終於開啟降息大門,9月降息50bp,根據聯準會點陣圖顯示,今年內可能共降息100bp,在美股強勢下,雖然降息不一定能引起全球資金大規模的回流港股,但起碼人民幣匯率在掉頭向上,意味著抑制了港股兩年時間的其中一個重要外部因素已解除。


在美元降息後,匯率端逼近7關口,隨著匯率壓力解除,為國內提供了更多的寬鬆窗口和條件,企業更低的融資成本才適合目前低增速的環境。所以在美元利率降息50bp後,能看到近兩天恆生科技指數ETF(513180.SH)大漲近5%,市場已有聰明資金在加快佈局降息行情了。


例如,恆生科技指數龍頭的騰訊(700.HK)在橫盤兩個月後,目前股價逼近年內新高;美團(3690.HK)、阿里(9988.HK)股價也創下年內新高。


一、網路股回購成效明顯


首先,回顧近期恆生科技指數的走勢來看,自從8月初日圓Carry trade的爆雷後,全球股市的波動加大,8月初至今,A股持續走弱跌超5%,但恆生科技指數漲近8%,沒跟跌A股,而標普500和納指漲近5%。估值方面,港股整體仍是最低估值的市場,恆指目前僅8.8倍PE,低於滬深300的11倍PE,也低於日經225的20倍PE。


換句話說,在過去一個月裡,恆生科技指數的行情是具有獨立性的,受外圍因素的影響也越來越小,接下來隨著流動性、政策空間改善,本身在近期走勢就不弱的恆生科技指數,更有理由受市場青睞。


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這裡可以舉兩個例子來看港股的變化。一是8月初的日圓Carry trade拆倉引發全球股市大跌,唯獨外資部位低配置的A/H股沒跌;從8月至今,A股因為經濟數據反映不佳繼續跌,但通常跟跌A股的恆生科技指數擺脫了A股的拖累,即使8月美股回調,恆生科技指數受到的影響也不大,還是近一個月表現排在前列的指數。


另一個例子是拼多多(PDD)二季報爆雷+京東(9618.HK)被第二大股東沃爾瑪清倉。在過去2年裡,每當頭部中資股有一家爆雷時,其他網路股也會受到牽連大跌,當然這裡不單指業績爆雷,也指股東減持造成的大跌。例如說,去年11月傳出馬雲家族信託基金擬計畫減持阿里8.7億美元股份,即使與阿里不相關的騰訊、京東、美團在當日都跌了5-10%,之後1個月內互聯網股也沒有漲回去。


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但我們再看到這次拼多多爆雷+沃爾瑪清倉京東,對於騰訊、阿里、美團、京東來說,影響雖有,更多地是當日內的影響,在事件過後股價都有很快的修復,市場資金對網路股表現出更正面的一面,不再是從前的悲觀,或是上躥下跳。


這說明在中資股經歷了多次的壓力測試後,現在恆生科技指數對於負面消息的反應更加理性,不會像之前一樣反應過度,這有利於修復市場投資者的信心,畢竟誰都不想在一個反應過度的市場投資。


值得注意的是,恆生科技指數趨向穩定的原因是網路股的大額回購效果明顯。雖然從上半年網路股的股價來看,回購似乎沒有起到很大的推動作用,但我們從二季報來看,網路股直接給股東產生的回報十分之高,這回報比市場搶破頭的2%國債香多了,尤其是接下來擴大了降息空間,理應重視擁有穩定成長能力的網路股,而非一直抱著利率越來越低的國債。


根據各網路股揭露,截止上半年,騰訊共回購523億港元,總股本減少約1.45%;阿里共回購106億美元,總股本減少約6%;京東共回購33億美元,總股本減少約7.1%。


假設騰訊年內剩餘交易日維持每天10億回購,在扣去回購靜默期+公共假期日,騰訊全年回購近1300-1400億元之間,再加上330億人民幣的股息分紅,股東直接報酬率達5%,再算上中性預期的8%業績成長,騰訊全年EPS超過10%是可預見的。同樣的,假設回購和派息力度不變,今年阿里總股本將減少近12%,而京東總股本也將減少約10%。


若說網路股回購只是支撐股價,還不足以推動一波行情,那阿里納入港股通、中美利率降息、南向資金持續流入、互聯網股競爭格局優化是正在發生的行情催化劑,這些因素單拎出來可能不夠亮眼,但條件疊在一起時會共振出更大的效果。


投資恆生科技指數或港股最重要的是抓住市場轉變的時機,今年港股4月有一波行情,恆指一個月內漲21%,現在大概就是港股今年的第二波行情,雖然彈性不一定比4月的大,不過現在在眾多因素加持下,反而恆生科技指數的安全性是更足夠。


二、競爭格局優化後的恆生科技指數


從恆生科技指數成分股拆分來看,現階段用ETF的方式介入會更加合適,一是因為ETF的漲幅並不會跑輸給個股漲幅。二是因為這輪行情比較是宏觀改善驅動,降息對大多數公司來說都是正面的推動。


例如說,前十大重倉股裡的騰訊、美團、小米、阿里都逼近年內新高,買ETF即可以買到創世記內新高的騰訊、美團、阿里、小米,也能買到處於估值低位的京東、快手、網易、理想,而這些公司的二季報並不差,估值也殺了一輪,現在介入的時機比之前要合適。


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除此之外,尤其是前十大重倉股裡的美團、阿里、京東,這3個波動比較大的,目前的競爭格局有所優化。例如,美團與抖音找到了大家的利潤底線,即有本地生活的利潤率修復,還有即時配送的增量,以及小象超市的減虧效應,接下來美團的成長性是足夠的。


同樣的,阿里和京東放低姿態,做好防守拼多多進攻的準備,只要守住0-1%增速,營收不是負增長,透過自身現金流優勢進行回購,也能為股東產生不小的回報。例如,預計今年全年阿里總股本將減去12%,京東總股本也將減去10%。不過,電商產業的邊際變化是拼多多不再那麼壓榨商家,拼多多、阿里、京東都開始補貼商家,而非暴力壓價競爭,這存在產業利潤改善的預期。


結語


整體而言,在降息週期開啟後,現階段同為低估值的品種裡,邏輯更順的是互聯網股,無論是從上半年業績、股東回報、還是從競爭格局上看,在當下大環境裡能像網路股提供穩定回報的公司不多,這是值得思考的。


潛在的催化劑也逐漸實現了,近4個月南向資金共流入超2000億,匯率壓力減輕,國內潛在的政策空間擴大,在這些因素的合併下,正是透過恆生科技指數ETF(513180.SH )抓住港股恢復合理定價的好時機。

* 本文內容僅代表作者個人觀點,讀者不應以本文作為任何投資依據。在做出任何投資決定之前,您應該尋求獨立財務顧問的建議,以確保您了解風險。差價合約(CFD)是槓桿性產品,有可能導致您損失全部資金。這些產品並不適合所有人,請謹慎投資。查閱詳情


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