【丫丫復盤】抱團高股息

新一年首周走勢不如預期，令資金持續抱團高息股，中國神華盤一度創新高，業者、石油股收漲。原因只有兩個，一是資金都躺平了，湧入高股利避險；二是在國內資產荒嚴重，高利資產的優勢就出來了。

雖然煤炭是落後產能，新能源才是未來，但正是這樣前者格局才穩定，亦具備高分紅能力，後者則在不停內卷下，出現產能過剩的現象。

近來國內很多產業都有類似過剩的情況，而在股市上，基本只有具備出海能力的企業才會受到資本青睞，最好的例子就是拼多多和名創優品，還受益於消費降級。

餐飲消費也擁有出海能力，例如前日提到的蜜雪冰城，雖然國內發展可能開始遇上進頸，但海外仍有龐大的發展空間。目前公司在11個國家擁有4000間店，至少給資本市場不少想像空間。

但留意蜜雪冰城的擴張都是依靠加盟模式，當初名創優品在美國發展不太順利，就是基於加盟模式控制不了質量，改做直營後，美國業務才成為了目前增長的主要動力之一。

根據名創優品表示，預計海外市場將在2024年貢獻超過一半的新店成長，而美國和印尼仍將是最大的成長驅動因素。於2023年，在美國市場，受益於店鋪數量增加了70%-80%/每家店銷售成長40%-50%，促使GMV翻了一番，預期今年店鋪數量繼續實現70%-80%的增長。同時，該公司計劃將澳洲和馬來西亞轉變為直營市場。

至於在國內方面，目標是平均每年新增約400家門市，但與疫情間70%新店開在下沉市場相比，今年將更關注於一二線城市，而公司剛在12月在上海開設了一家旗艦店。

雖然如此，這種出海模式因為無法高頻跟踪，所以一旦出現鬼故事的時候，資金很容易慌，特別是名創優品這類估值處於相對較高區間的公司。

另外，跨國物流、出境旅行也可以說是類似邏輯，前者有嘉里物流，後者有攜程。昨天知識星球提到了今年跨國物流將會大爆發，今天摩通便發表了報告，將嘉里物流評級由「中性」升至「增持」。

嘉里物流的主要邏輯是基於估值便宜、業績正觸底回暖、高分紅，留意公司剛提議實物分派泰國附屬公司當作中期特別股息，單按這份價值，股息率已逾7%，還不包括每年都會派的中期和末期股息。

至於攜程，公司新年間出境旅遊量恢復至2019年的90%，機票平均售價較2019年上漲20-30%，可憧憬一季度的表現都不會差。但仍，只是國內部份消費力流向獲利更高的海外業務，今年整體成長不會太高，股價上漲只是源自於早前的預期悲觀，以目前港股生態，相信估值還是很難有太大的提升空間。