蜜雪冰城不香了？狂跌兩日蒸發近三百億港元！瑞銀美銀均下調評級

TradingKey - 蜜雪冰城股價結束了前段時間的狂飆，終於遭到現實的打擊。

週四（6月5日）、週五接連兩日，蜜雪冰城連遭美銀及瑞銀兩大投行下調評級。美銀將評級從「中性」下調至「跑輸大市」，瑞銀從「中性」下調至「賣出」。

美銀將目標價從400港元上調至465港元，瑞銀則從435.59港元調高至477.13港元。兩大投行均認為目前該股估值過高，大幅領先基本面。

或受此影響，蜜雪冰城週四股價下跌7.72%至568港元，週五股價繼續下行，跌超5%至536港元，兩日跌去近三百億港元的市值。

【蜜雪冰城（2097.HK）近兩日股價走勢，來源：TradingView】

基本面撐不起高估值

美銀分析師指出，蜜雪冰城股價自IPO以來已飆漲204%，而同期MSCI中國指數僅上漲1%。該股目前的交易價格分別為2025年和2026年預期本益比的40倍和33倍。分析師對其當前估值表示擔憂。

瑞銀預期蜜雪冰城2025年及2026年將處於43倍及36倍的本益比交易，PEG（本益成長比）為2.2倍，高於其他中國新消費股的1.9倍。該行認為當前估值「已過多海外擴張的長期成長潛力」。

成本上漲削減毛利率，海外業務仍遜色

美銀分析師表示，市場可能未關注蜜雪冰城先前曾發布的指引。指引表示，由於2024年利潤率高於趨勢水平，蜜雪冰城將在2025年將供應鏈效率收益轉讓給加盟商，以確保生態系統健康。再加上咖啡豆和奶粉成本上漲，美銀預計2025年毛利率為30.5%，較2024年的32.5%下降2個百分點。

此外，美銀表示海外業務仍在拖累蜜雪冰城的成長，2024年海外單店GMV年減約30%；蜜雪冰城旗下的幸運咖，佔2024年GMV不到5%，同樣面臨激烈競爭。

瑞銀也指出，蜜雪冰城海外業務復甦時間遲於預期，認為蜜雪集團將會下調海外加盟商的毛利率，以改善獲利能力和競爭力。