尋找下一個阿里，軟銀在AI賽道孤注一擲

軟銀剛剛公佈了截至2025年3月末止的2024財年第4財季業績顯示，第4財季股東應佔淨利潤為5,171.78億日元，顯著高于上年同期的2,310.77億日元，有明顯好轉，而從截至2025年3月末止的財政年度來看，股東應佔淨利潤為1.15萬億日元，也比上年的淨虧損2,276.46億日元明顯好轉，主要因為賬面投資收益。

2024財年，軟銀的賬面投資收益主要來自其控股公司持有的投資，產生收益3.41萬億日元，主要包括阿里巴巴（BABA.US）的投資收益1.86萬億日元，Wind的數據顯示，阿里巴巴美股今年以來的股價漲幅高達56.33%，不過值得留意的是，軟銀通過衍生金融工具將阿里巴巴的股票抵押了出去，也就是說，這筆收益僅僅是賬面收益，軟銀的另一個會計項目衍生品虧損高達2.03萬億日元，其中有1.7萬億日元就與阿里巴巴股票的預付遠期合約有關。

換言之，軟銀于阿里巴巴股份的賬面投資收益被其衍生品虧損抵消掉。

不過，其他的控股投資扳回一城，T-Mobile產生收益1.35萬億日元，芯片設計公司ARM（ARM.US）扭虧為盈，後者于2024財年錄得分部收益476.67億日元，而上年同期為虧損332.15億日元，且軟銀的其他並表公司如SoftBank也有不錯的表現。

不過，大家更關心的是軟銀專門投資于獨角獸的願景基金表現。

願景基金表現出現分化

自推出以來，願景基金一期的累計總收益達234億美元，而願景基金二期則錄得總虧損高達229億美元。

2024財年，願景基金一期錄得投資收益67億美元，其中已退出的投資虧損41億美元，未出售投資收益則為58億美元。于2025年3月末，其已上市投資組合的公允值較三個月前上升0.8%，其中Coupang、滴滴和歐洲二手車平台Auto1的股價有所上升，但被印度母嬰初創公司FirstCry和其他投資的估值下降部分抵消。未上市投資組合中，3月末估值較三個月前上升6.6%，主要因為字節跳動的估值上升。

願景基金二期的虧損有點慘烈。2024財年的投資虧損達到36億美元，其中已退出投資虧損46億美元。願景基金二期于2025年3月末的公允值較前三個月下降了2.7%，其中上市公司的公允值下降最為嚴重，降幅達到21.7%，主要因為印度外賣平台Swiggy和印度電動踏板車公司Ola Electric的股價下降。未上市投資組合的估值也較前三個月下降0.7%，我們留意到，未上市投資的累計賬面虧損已達157億美元。

2024財年，願景基金一期和二期合共出售了53.5億美元的投資，包括完全退出24家公司的投資，包括最近並購英國同行的美版美團DoorDash（DASH.US）和商湯（00020.HK）。

加碼AI

近日有傳聞指，軟銀與OpenAI合力打造的「星際之門」項目或因特朗普的關稅政策而面臨嚴重障礙，可能導致融資談判陷入困境，加上全球經濟衰退風險增加，以及DeepSeek高效率模型所開創的新理念，或衝擊了數據中心的需求，從而或令資金重新度量AI基建投資。

即便如此，軟銀仍要繼續加碼AI。

該集團已承諾對OpenAI追加投資400億美元，抵扣掉共同投資者出資的100億美元銀團投資後，軟銀的有效投資金額預計高達300億美元。2025年4月15日，OpenAI獲得首輪融資100億美元，其中85億美元來自願景基金二期。

軟銀還決定以65億美元的價格，收購美國半導體設計公司Ampere的全部權益，預計交易于2025年下半年完成。

另外，軟銀收購了英國公司Graphcore，這是一家專注于AI和機器學習的半導體芯片設計公司和開發者，作為附屬公司合並入賬。

軟銀還投資了英國人工智能自動駕駛平台Wayve。

由于AI的開發需要大量運算，需要消耗大量電力，核能和光伏發電等都成為投資熱門賽道，軟銀的投資也不落後，該集團增持了在美國建設和運營光伏發電廠的SBE Global，將其由聯營公司轉變為附屬公司。

願景基金對企業和前沿科技領域合共作出了37.9億美元的投資。

結語

在投資路上，軟銀可謂有喜有悲，阿里巴巴使其成為最成功的投資者，但是WeWork的失利卻使孫正義背負上「識人不明」的質疑，迫使軟銀不斷加碼前沿科技投資，期望再找到一只像阿里巴巴一樣能脫穎而出的獨角獸，甚至不惜出售阿里巴巴的股權來融資。

ARM是其磨了很久的一只獨角獸，雖最終上市成功且趕上了AI發展浪潮，但ARM仍難以取代其失去阿里巴巴投資的重大利潤缺口。

軟銀不斷加碼AI投資，試圖在這一充滿無限可能的領域重塑輝煌。從大手筆對OpenAI追加巨額投資，不惜花重金建造「星際之門」，到收購Ampere、Graphcore等半導體領域的潛力企業，再到佈局自動駕駛平台Wayve，每一步都彰顯著軟銀在AI賽道的野心與決心。在AI 開發對算力需求呈指數級增長的當下，軟銀還將目光投向了光伏等能源領域，試圖為AI產業的發展提供穩定的能源支撐。

然而，AI 領域的競爭異常激烈，不僅面臨技術叠代的巨大壓力，還受全球經濟形勢、政策法規等諸多不確定因素的影響。OpenAI雖然在行業内佔據領先地位，但隨著DeepSeek等新興競爭者的崛起，未來的市場格局充滿變數。軟銀重金押注的這些AI項目，能否真正成長為下一個 「阿里巴巴」，帶來豐厚的回報，仍需時間的檢驗。