【美股解碼】英偉達花期已過？

2025年1月13日晚，任期即將屆滿的拜登宣佈將進一步限制AI芯片及相關技術的出口，將先進的算力留在美國及其盟友，並進一步阻止其他國家獲取這些技術。

這一法規將允許美國最親密的盟友，包括澳大利亞、比利時、丹麥、加拿大、芬蘭、法國、德國、愛爾蘭、意大利、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、韓國、西班牙、瑞典、英國等大約18個地區無限制地使用美國AI技術，同時限制其他大部分國家獲取美國AI芯片的數量，包括新加坡、沙特、以色列等大約120個國家，並阻止向特定國家出口，尤其是其假想敵。

該法規將在公佈後120天生效，這給了將於1月20日上台的特朗普權衡的時間，然而，考慮到特朗普在對出口管制和美國芯片發展方面的政策與前任相若，新規未必會遭到抵制。

商務部發言人就此答記者問，指此舉是泛化國家安全概念、濫用出口管制的又一例證，是對國際多邊經貿規則的公然違背。中方對此堅決反對。

這一法規不僅受到國際其他貿易夥伴的嚴厲抨擊，在美國國内的行業内部也激發了批判。半導體行業協會（SIA）發佈聲明：「我們深感失望的是，在總統交接前夕，一項規模宏大、影響深遠的政策轉變，竟在毫無實質性行業意見參與的情況下便倉促出台。新規定極有可能使美國在戰略市場上，將優勢白白讓予競爭對手。這不僅會對美國本土經濟造成衝擊，還將在半導體與人工智能領域，給美國的全球競爭力帶來難以預估的長期損害。」

英偉達（NVDA.US）的反對最為激烈。

作為領先的AI芯片供應商，英偉達佔了當前全球最先進GPU供應的大部分。針對此法規，英偉達立即發聲明抨擊：「在任期的最後幾天，拜登政府竟試圖用一份200多頁的監管文件削弱美國的領導地位。這份文件在秘密狀態下起草，全然未經適當的立法審查流程。這般全面且毫無節制的權力擴張行徑，將對美國處於領先地位的半導體、計算機、系統乃至軟件的設計和全球營銷施加官僚管控。這些新規定意在人為操縱市場走向，而市場競爭作為創新的核心驅動力，將會因此遭受致命打擊。長此以往，美國憑借多年努力才赢得的技術優勢，極有可能被白白葬送 。」

同樣從事GPU，並努力跟上英偉達AI芯片的AMD也將受到負面衝擊。

早在幾天之前，針對這一法規即將推出的預告，數據中心供應商甲骨文（ORCL.US）的副總裁Ken Glueck就發長文質疑此舉是要將「全球AI和GPU大部分市場份額讓予其他競爭對手。」

對英偉達的影響

半導體行業協會的數據顯示，2024年前11個月，全球半導體的銷售市場中，中國應是最大的單一銷售市場，達到161.8億美元，同比增長12.1%。包括美國和加拿大在内的美洲區市場為195億美元，同比增長54.9%。

無可否認，美洲區的市場增長非常強勁，這一方面得益於美國科技巨頭強大的研發實力和AI需求推動，另一方面則為美政府的多項管制措施所帶來的壓力，令產業鏈的參與者不得不在成本高昂的美國興建產能所致。

但中國依然是最突出的市場，擁有極其龐大的需求和活躍的產業發展動力，在唯利是圖的現代工業社會，拜登這一「自損八百」的法規或只會令其他國家尋求技術突破，反而遏制了美國本土科技企業的發展。

不僅中國，在其他受到限制的市場，例如新加坡，也為英偉達貢獻了可觀的收入。英偉達從截至2024年4月28日止的2025財年第1季業績才開始披露新加坡的貢獻，我們從其追溯數據發現，新加坡也佔了英偉達收入較大的比重，且收入增速還不賴，若有關法規實施，對英偉達將造成嚴重的影響。

這還在其次，更糟糕的是，這份法規允許主要的雲服務供應商獲得全球授權在其他地區建設數據中心，並豁免其AI芯片的配額，前提是獲授權的公司必須遵守規則和限制，包括安全要求。這意味著雲服務巨頭亞馬遜（AMZN.US）、谷歌（GOOG.US）、微軟（MSFT.US）等，可申請批準，繞過AI芯片的許可要求，在受芯片進口限制影響的國家建立數據中心，這些公司已將業務重點放在AI，並致力於打造廣泛的AI基礎設施，將可從中得益，並在此契機下擴大其市場份額。

客戶變競爭對手，這才是英偉達最痛。

更痛的是，The Information有消息指，由於第一批交付的Blackwell芯片機架出現過熱和連接故障，英偉達的一些大客戶在使用其最先進的AI芯片運行數據中心時遇到了延遲，微軟、亞馬遜、谷歌和Meta（META.US）等主要客戶或削減了英偉達Blackwell GB200機架的訂單。

壞消息接二連三，這不由得讓人擔心一路狂飙的英偉達，是否到了儘頭，英偉達於2025年1月14日的股價下挫1.97%，不過盤後卻反彈1.28%；而提供機架和散熱解決方案，且主要客戶包括英偉達的超微電腦（SMCI.US）也大跌4.66%，但盤後反彈1.42%。

結語

誠然，AI的發展為全世界帶來了新的機遇，可能是一次重大的革新，改變科技的走向。但是，有資本的地方，就有利益，有利益的地方，就有江湖。英偉達憑借AI芯片的先發優勢，兩年間在資本市場赢儘風頭，但是AI發展路上，不只一個赢家，在利益的驅使下，會出現群雄過獨木橋的情況，這就好像過去的工業革命以及21世紀初的科網發展一樣，眼界稍有差池、動作稍有遲疑，就可能被擠下擂台。

微軟最近宣佈將創建一個新的集團CoreAI，專注於開發AI應用、工具和平台，儘管微軟依靠OpenAI的大語言模型進行内容生成，以及為其提供雲服務，但與此同時，這一巨頭或試圖通過新的AI集團與OpenAI進行競爭，確立其AI的自主性，打造獨立優勢。

可以肯定的是，其他巨頭正紛紛全力佈局AI賽道，務求以自己所長建立在該領域的獨特優勢，而某些政客，正試圖利用AI發展所帶來的復雜局面，謀取自身的利益：或是出台一些看似為了規範行業實則各種設限的政策，對科技企業的創新進行不合理幹預；又或者在國際合作交流中，將AI作為博弈的籌碼，破壞原本可能達成的協同發展局面。這些短視行為無疑給AI行業的健康發展蒙上陰影。

英偉達能否笑到最後仍是未知之數，但從現在的情況來看，它之前的有利形勢或正逐漸發生變化。