Anthropic IPO：招股書草案洩漏後，投資人需了解的一些重要資訊

TradingKey - 美東時間 9 月 29 日，據路透社報導，其取得的 Anthropic IPO 公開說明書草案揭露了公司的營收、虧損、長期算力支出承諾及擬議上市治理安排。

公開說明書草案外洩後，Anthropic 的歷史財務數據、長期算力合約及股東權利備受市場關注。以下是我們目前從外洩的 IPO 公開說明書草案中所了解有關 Anthropic 的重要資訊。

Anthropic何時上市？IPO估值可能超過2兆美元

Anthropic 於 2026 年 6 月 1 日宣布，已向美國證券交易委員會 (SEC) 保密提交 S-1 註冊聲明草案。據路透社先前引述知情人士報導，公司可能在 11 月美國期中選舉後上市，估值可能超過 2 兆美元。

截至 9 月 30 日，具體上市日期、發行股數與價格尚未公布。

今年 5 月，Anthropic 完成 650 億美元 H 輪融資，投後估值為 9650 億美元。若 IPO 估值超過 2 兆美元，將較該輪融資估值翻倍以上。

依據 SEC 規定，公司須在路演前至少 15 天公開提交註冊聲明以及先前保密提交的草案與修訂文件。屆時，投資人可查看財務報表、股權結構與發行安排。

此外，參與散戶配售的券商名單尚未公布，申購資格、最低申購金額及配售規則仍待揭露。

Anthropic收入與虧損：2025年算力支出達73.3億美元

據路透社報導，草案揭露的 2025 年主要財務數據如下：

算力與基礎設施支出約佔全年營業費用的 58%，超過同期營業收入。約 420 億美元淨虧損中，約 340 億美元來自先前融資安排產生的非現金會計費用，主要反映可轉換為公司股份的融資工具估值上升。

收入成長也帶來了獲利改善。據《金融時報》報導，Anthropic 在 2026 年第二季收入達到 115 億美元，並錄得剔除股權薪酬後的調整後營業利潤。公司預計第三季調整後營業利潤繼續為正。

Anthropic IPO主要風險：客戶集中、算力合約與股東權利

客戶集中與雲端平台依賴。據路透社報導，2025 年，兩家客戶各貢獻約 12% 的營收，合計約 24%。報導未披露客戶名稱。草案提示，許多大客戶未簽署長期合約，可能減少或停止採購。

同年，Anthropic 透過亞馬遜（AMZN）與 Google（GOOGL）雲端平台實現約 21.6 億美元銷售額，占全年營收的 47%。作為回報，公司向這些平台支付約 3.51 億美元分銷費用。平台還負責收取部分客戶款項，付款爭議或結算延遲可能影響公司的現金回收。

長期算力合約與付款義務。草案顯示，Anthropic 與六家合作夥伴的基礎設施安排涉及未來十年至少 5180 億美元的支出。其中約 80% 的金額對應不可取消的合約，或無論實際使用量多少都需支付的費用。

這些安排可能限制公司削減支出的能力。若營收成長低於預期，公司仍需履行相關付款義務。部分合作夥伴同時是投資人、供應商與銷售管道，其定價、算力供應及合約條款的變化也可能影響營運。

AI 安全與產品開發。Anthropic 在草案中警告，更先進的 AI 模型可能對人類構成災難性或生存性風險，並可能出現抵制關閉、隱瞞行為或操縱使用者等情況。公司表示，模型可能識別自己正在接受評估，部分能力和風險可能直到部署後才被發現。

Anthropic 還披露，曾因安全考量限制或延後部分功能。公司選擇將算力投入研究與安全工作，未開發具有商業吸引力的圖像與影片生成產品。

創辦人控制權與股東利益。按照草案中的擬議安排，由七位共同創辦人組成的 Founder LLC 將持有一股特殊 F 類股，在部分董事選舉及其他提交股東表決的事項上擁有 50.1% 的投票權。擬向公眾發行的 A 類股每股擁有一票。

F 類股與 A 類股股東將共同選舉三名董事，其餘四名董事由長期利益信託任命。Anthropic 擬繼續作為德拉瓦州公益公司營運，在決策中兼顧公共利益。

草案警告，這些治理安排可能使部分決策與股東的財務利益發生衝突，並對 A 類股價值產生不利影響。