麥當勞股價大跌6%，85億美元特許經營商支持計劃引發現金流擔憂

TradingKey - 美東時間 9 月 23 日，麥當勞 (MCD) 股價承受新一輪下行壓力，盤中一度跌逾 6%，創 2020 年 3 月以來最大單日跌幅，並接近四年低點；過去 11 個交易日中，該股已有 9 個交易日下跌。投資人正評估一項大規模加盟商支援計畫對公司短期現金流的影響，以及該計畫能否支撐長期成長。

根據公司規劃，麥當勞將透過租金減免和資本投入等方式，到 2036 年向加盟商提供約 85 億美元支援，其中約 50 億美元將在 2030 年前投入。相關資金將用於餐廳現代化改造、技術部署和營運改善，是公司「McDonald’s NEXT」策略的一部分。

麥當勞股價圖，來源：TradingView

麥當勞預計，這項計畫會在 2030 年將營業利益率提升至 50% 左右，相當於美國平均每家餐廳每年約 10 萬美元的現金流收益。公司表示，計入支援資金後，加盟商預計約四年可以收回相關投入。

然而，投資人擔心，現代化和技術投入的回報需要多年才能逐步實現，而大額現金支出將先行發生，可能在短期內削弱公司的現金產生能力。

此外，麥當勞還將全球門市數量達到 5 萬家的目標從 2027 年延後至 2028 年，理由包括消費者支出趨於謹慎，以及建築和開發成本累計上漲。公司計畫到 2030 年將營運利益率提升至 50% 出頭至中段水準，高於 2025 財年 46.9% 的調整後營運利益率；同時爭取在雞肉和飲料市場各提升 1.5 個百分點的市佔率，並保持在牛肉市場的領先地位。

麥當勞執行長克里斯·坎普欽斯基（Chris Kempczinski）週三接受 CNBC 採訪時表示，公司正為高通膨和產業客流疲弱持續存在做準備。他說，麥當勞已不再把當前通膨環境視為暫時現象，產業客流預計不會突然出現強勁成長，整體可能保持平穩，而高檔通膨還會持續多年。

坎普欽斯基表示，全球通膨仍然「具黏性」，牛肉價格上漲尤其明顯。在麥當勞最大的市場，牛肉價格去年上漲約 14%，過去五年幾乎翻倍。他認為，在這種環境下，公司未來成長的關鍵是贏得市佔率。

麥當勞認為，雞肉和飲料是擴大市佔率的主要空間。全球雞肉市場規模約為 1300 億美元，牛肉市場約為 500 億美元，麥當勞在雞肉市場的市佔率約為 20%，在牛肉市場約為 40%。飲料市場規模約為 2300 億美元，但麥當勞所佔市佔率約為 10%。

NEXT 策略還將效率提升作為應對成本壓力的重要手段，以減少公司對菜單漲價的依賴。坎普欽斯基承認，麥當勞需要更加謹慎地制定價格，先前曾出現漲價幅度超過部分消費者承受能力的情況。他表示，公司可以嘗試轉嫁部分成本，但必須確保為消費者提供優於競爭對手的價值。

目前，市場關注的核心問題是，加盟商支援和門市升級能否在短期現金流承受壓力的情況下，轉化為更高的營運效率和市佔率。麥當勞需要在客流疲弱、成本持續上升和消費者價格敏感度提高的環境下，兌現 NEXT 策略的長期回報。