AI伺服器催生MLCC新風口，會是下一個HBM嗎？

TradingKey - 多層陶瓷電容（MLCC）過去在電子行業中屬於非常不起眼的零件，其價格通常是以分釐來計算的。但是 AI 數據中心正在改變這一局面，一台 AI 伺服器所消耗的 MLCC 數量達到 44 萬顆，是傳統伺服器的 10-15 倍。供給端的產能保持著緊繃的狀態，一些高階產品的交貨時間從 8 週增加到了 24 週，漲價預期正在擴散。三星電機、村田製作所及美股的 Vishay Intertechnology（VSH）正受益於此。

什麼是MLCC？

MLCC 負責穩壓、濾波和去耦工作，屬於所有電子設備的基礎元件。普通企業級伺服器大約需要 1000 顆，但輝達 GB200 NVL72 機櫃大約需要 44 萬顆，該數量相當於智慧型手機的 30 倍。村田製作所估計，到 2030 年，AI 伺服器對 MLCC 的需求將比 2025 年增加 3.3 倍。

AI 伺服器對 MLCC 的規格要求較高：高電壓、高容值、耐高溫、低等效串聯電阻 ESR。高階 MLCC 的製造工藝較為複雜，其良率比普通產品低得多，使供給端一直保持在緊平衡狀態。產業數據顯示，一些高階 MLCC 的交貨週期已由正常的 8 週延長到 24 週，訂單出貨比在連續多個季度裡一直保持在 1 以上。

三星電機考慮提價至多 10%，太陽誘電已宣佈上調中低容值 MLCC 價格 6%-13%，高盛（GS）據此將 2026 年 MLCC 價格預期從「持平」上調至上漲 0%-5%。

美股投資者如何參與投資 MLCC？

全球MLCC市場由日韓廠商主導：村田、三星電機、太陽誘電合計份額超60%。美股投資者可透過Vishay以及村田、太陽誘電的ADR參與。需注意，後兩者在場外市場（OTCMKTS）交易，流動性低於主板，買賣價差較大。

Vishay Intertechnology產品線涵蓋MOSFET、二極體、電阻及電容器（含MLCC和鉭電容）。電容器業務約占公司營收的20%-25%（根據2024年報估算），MLCC僅為其中一部分，但卻是本輪AI需求中最具彈性的細分項。

最新財報顯示，2025年第四季Vishay營收8.01億美元，高於公司財測中位數，在手訂單環比增長近14%，創三年新高。2026年第一季營收指引8億至8.3億美元。管理層預計，車用電子、工業電源、醫療、航太國防及AI運算五大領域營收均將逐季遞增。

Vishay並不是純MLCC廠商，但是它的電容器業務在AI電源管理和工業控制場景中持續受益。而風險在於如果AI伺服器或汽車需求放緩，多元化業務雖有緩衝，也會拖累整體業績。

村田製作所（OTCMKTS: MRAAY）是全球MLCC市佔率第一（超40%），在AI伺服器領域份額約70%。最新財報顯示，電子元件部門前三季收入8611億日圓，同比增長10%，BB值連續五季高於1並創15季新高。摩根大通近期上調目標價，認為被動元件供需趨緊將長期持續。

太陽誘電（OTCMKTS: TYOYY）在全球MLCC市場處於第三位，市場份額約11%-13%，僅次於村田和三星電機，多層陶瓷電容（MLCC）是其核心產品，業務占比高達64%。

在供需趨緊的背景下，太陽誘電已於2026年5月起率先上調中低容值消費級MLCC及部分車用MLCC價格，漲幅約6%-13%。公司BB值（訂單出貨比）持續大於1，產能滿負荷運轉。摩根大通等機構已相應上調該公司目標價，將其視為此輪MLCC結構性行情的核心受益者之一。

MLCC會是下一個HBM嗎？

被動元件產業一般被視為強週期賽道，該產業的估值會隨經濟波動，但 AI 驅動的 MLCC 需求增長正在改變這個邏輯。技術壁壘使長期供需出現缺口，細分賽道可以由「週期股」轉變為「成長股」。

歷史經驗可以參考：2018 年 MLCC 出現超級缺貨現象，主要因為日系廠商退出常規產能並轉向車規市場所致。人工智慧技術發展與汽車電子升級同步進行，高端多層陶瓷電容器產能擴大速度慢於需求增長速度，缺貨程度將達到 2018 年的水準。

頭部廠商的戰略已經由「量」轉變為「質」，也就是向 AI 數據中心提供高附加價值、長供應鎖定週期的解決方案。該過程與 HBM 從 DRAM 中單獨分化的路徑非常相似。

不過該輪 MLCC 價格上漲週期的延續程度非常依賴 AI 伺服器出貨節奏。假如輝達 Blackwell 平台的滲透速度低於預期，或者頭部廠商集中擴大生產，供需缺口會提前縮小，漲價週期也就停止。中東地緣衝突與全球貨幣政策變動等宏觀因素會影響到下游需求。

投資者的追蹤關注點有哪些？

未來幾個季度，市場可重點關注 BB 值走勢：若村田、三星電機的訂單出貨比持續高於 1，將確認供需緊張格局延續。其次是漲價擴散節奏：三星電機與太陽誘電已宣布或醞釀提價，村田尚未正式調價。若村田跟進漲價，則本輪 MLCC 價格上行週期進入第二階段。第三是 AI 伺服器出貨進度，村田已將 MLCC 需求與輝達 Blackwell 平台滲透速度掛鉤，這是判斷需求峰值的關鍵變數。

MLCC 是 AI 硬體供應鏈中又一個被重估的環節。Vishay、村田 ADR 等為美股投資者提供了參與管道，但需注意 OTC 流動性風險。投資者應根據 BB 值、漲價訊號和 AI 出貨節奏動態調整部位。