英偉達股價連漲 10 日：AI 算力短缺之下，增長天花板在哪裡？

TradingKey - 人工智慧 (AI) 價值在 2023 年迎來爆發，帶動 Nvidia (NVDA) 股價大幅飆升，自 2023 年初 AI 熱潮興起以來，漲幅已超過 1,100%。Nvidia 股價較一年前顯著成長，且未來仍有望持續走強。

分析師預測，若成長與執行力維持強勁，AI 支出將具備永續性，且到本世紀末前都不會明顯衰退。如果分析師對 AI 支出持續成長的預測準確，該股股價仍有充足的上漲空間。

根據道瓊市場數據 (Dow Jones Market Data)，繼週二上漲 3.8% 後，Nvidia 股價創下自 2023 年 11 月 14 日以來最長的連續 10 日漲勢，期間累計漲幅達 18.97%。

截至目前，Nvidia 股價在 2023 年已上漲 5.37%，而 AI 領域的投資者則持續在不同標的之間進行輪動。

AI 需求與 NVIDIA GPU 毫無見頂跡象

Nvidia 生產圖形處理器 (GPU) 及其相關系統，以實現其大規模功能。GPU 最初是為高階遊戲繪圖而開發，但此後已在工程模擬、藥物開發和加密貨幣挖礦（任何需要極端並行運算的應用）中找到了新天地。

目前 GPU 的最大應用案例是在大型數據中心的 AI 訓練與推理，然而業界尚未確定 AI 算力需求的明確頂峰。

Nvidia 估計，到 2030 年，全球數據中心的總資本支出可能超過 3 兆至 4 兆美元——這在相對較短的時間內是驚人的增長，將為運算產品製造商提供前所未有的機會來供應相關建設。在最近一季的財報中，Nvidia 營收年增長率達 73%，華爾街預期下一個財報季度的營收增長將達 79%，隨後一季則為 85%。

雖然像這樣規模龐大的公司在經歷幾年的大幅增長後仍能持續加速實屬罕見，但這一趨勢正是關於 Nvidia 股票討論中的常見主題。

輝達股票估值綜觀

若觀察 38 倍的滾動盈餘，申報的 EPS 可能會給人一種估值極高的印象。

但若計入目前的成長性並預估未來盈餘，其預估本益比將優於 22 倍。

這兩種倍數之間的差異顯示，儘管多方管理階層與客戶在 AI 相關投資計畫中已展現出明顯的長期成長模式，市場仍不願對該企業一年以後的成長進行估值。

因此，若長期投資者相信業績能延續至 2026 年以後，那麼從估值角度來看，目前的價格低於今日基於滾動盈餘所評定的價值。若 Nvidia 在此期間能順利執行計畫，目前的價格將低於單純以 38 倍滾動基準倍數所顯示的價格。

市場情緒重新轉向輝達與人工智慧

Nvidia 股價在過去幾個月陷入停滯，主因是資金轉向其他具有更高短期風險的 AI 個股，以及民生必需品等高殖利率板塊。

Laffer Tengler Investments 的 Jamie Meyers 表示，今年稍早市場因擔憂科技股行情即將放緩而減持部分領漲股，如今投資人正開始回歸更為務實的投資組合觀點。對此，他認為增長動能依然高度集中在 AI 相關領域。

Meyers 解釋，直到上週為止，由於缺乏任何能推動股價重返先前水準的催化劑，股票定價一直處於低迷狀態。

他以 Nvidia 的產品路線圖為例指出：「由於其路線圖已廣為人知，對投資人而言確實沒有太多新鮮感，而頻繁的新產品交付更進一步證實了 Meyers 對 Nvidia 持續『天文數字級』增長的評估。」

此外，D.A. Davidson 的 Gil Luria 表示，隨著投資人推延了各自的支出計劃，導致更多資金流向持續建設數據中心的半導體公司，投資人對 AI 的發展方向正變得「日益看好」。Nvidia 股價近期連續 10 個交易日的上漲，是自 2023 年第四季至今最長的一次漲勢，這顯示出進攻型投資策略的回歸以及對整個 AI 產業信心的修復。

AMD 與英特爾的動向補全了 AI 投資題材

根據道瓊市場數據（Dow Jones Market Data），超微（AMD）創下自 2005 年 5 月以來首次連續 10 個交易日上漲的紀錄，期間累計漲幅達 30.11%。

英特爾（INTC）當日下跌 2.14%，此前該股剛經歷了其史上最長的近期連續上漲周期（截至該週二的連續九個交易日），無論是單日價格變動還是總報酬率（期間累計漲幅達 58.29%）均創下歷史紀錄。

Zacks Investment Research 分析師 Andrew Rocco 指出，英特爾的下跌純粹是股價快速飆升後的獲利回吐所致（先前部分投資者對其感到擔憂，認為該公司在開發能利用 AI 優勢的創新技術方面已落後於競爭對手）。

Andrew 仍然認為，英特爾與 AMD（以及 Nvidia）在中期內將繼續受益於持續進行的 AI 基礎設施建設。Andrew 亦表示，代理式或具身人工智慧（agentic/embodied AI）的興起將需要極大規模的運算資源，隨著這類應用日趨成熟，將有望支撐英特爾與 AMD 未來的獲利成長。

2026 年以後，什麼能支撐輝達持續增長

Nvidia 市場實力的核心要素包括產能、產品週期時程，以及客戶的持續投資。

隨著全球數據中心資本支出預計到 2030 年將達到 3 兆至 4 兆美元，且人工智慧工作負載正從訓練大型模型轉向開發更多基於推理、代理式的工作負載，高水準的運算強度預計將持續。

Nvidia 廣為宣傳的產品路線圖即將推出的內容，將為公司客戶提供機會，減少因頭條新聞驅動的人員編制激增所帶來的意外，同時也讓客戶在規劃多季度或多年的部署時具備超前的洞察力。

持續頻繁地更新產品配置將有助於維持 Nvidia 在市場上的效能領先地位，而 Nvidia 向 AI 集群擴大出貨的快速節奏，顯示該公司對其產品需求的滿足程度仍有相當一段距離。

輝達股票前景之風險

尚未得到解答的最大問題是什麼：AI 真的重要嗎？

更大的問題在於，支出何時會大幅增加以及增加多少、這種支出何時會持續超過一個季度，以及根據不同參與者的預測估計，在 2030 年左右支出是否會放緩？

此外，超大型雲端業者在大量擴建後可能進入為期數個季度的消化期，這也可能導致市場波動加劇。

市場傾向於一次僅反映一年的增長預期，若季度數據未達到或超過預期，可能會大幅影響公司的估值倍數。潛在的新競爭者也是目前的疑問，因為 AMD 現在推出了更強大的資料中心 GPU 產品，而 Intel 則改變了方向，轉向晶圓代工與加速器策略。

自 2023 年初以來，NVIDIA 股價上漲了 1,100%，且在 10 天內的大幅波動推升股價上漲近 19%，短期內的市場預期非常高，這可能導致市場參與者對預測變化或宏觀經濟新聞的反應更為劇烈。

為何投資者重新看好輝達股票

儘管存在這些風險，仍有兩項因素再次吸引了投資者。

首先，基本面依然非常強勁；上一季度的增長率為 73%，預計未來幾個季度的增長率將分別達到 79% 和 85%，以這種規模而言，這是非常罕見的。

其次，基於遠期盈餘，這些股票目前的估值擴張已有所緩解，且許多大型機構已開始將 AI 視為市場的主要增長引擎，其觀點正從「防禦性」轉向「進攻性」。

Luria 指出，資金正流入半導體製造商，這些廠商將受益於與建設數據中心相關的支出增加。這類資本投資為供應零組件的廠商創造了高端營收的可見度。

Nvidia 的成功與其近期新產品的成功發布有關，但同樣重要的是，市場已恢復將 AI 視為資本中期週期機會的動能。