【IPO追蹤】富衛集團（01828.HK）業績亮眼，李澤楷旗下保險新貴穩步前行

3月16日，備受關注的富衛集團（01828.HK）發布2025年全年業績，核心指標全線飄紅，交出上市後首份亮眼年度答卷。作為李嘉誠之子李澤楷旗下核心保險平台，富衛憑藉泛亞布局與科技賦能，在實現業績爆發的同時，也進一步鞏固了區域市場地位。

2025年，富衛集團業績實現跨越式增長，財報核心數據表現突出。期內，集團保險收益達29.11億美元，同比增長6.86%；公司權益持有人應占淨利潤1.66億美元，同比激增591.67%，每股基本盈利12.88美仙，這也是自《國際財務報告會計準則》第17號實施後，集團淨利潤連續第二年創新高。盈利大幅增長主要得益於合約服務邊際釋放增加及開支有效管控，彰顯主業盈利能力顯著提升。

新業務與資本指標同步向好，成為業績增長的重要支撐。2025年，集團新增業務銷售額達24.46億美元，同比增長25%，覆蓋各主要市場，其中港澳地區表現亮眼，增幅達51%，主要依託均衡客戶結構及高淨值客戶業務「FWD Private」的帶動。同期，新業務合約服務邊際增至14.76億美元，同比上升18%；新業務價值達9.45億美元，增幅11%，為未來利潤增長築牢基礎。

資本結構持續優化，穩健性凸顯。截至2025年12月31日，集團償付能力比率維持在265%，處於安全區間；槓桿比率降至21.3%，接近15%-20%的目標範圍；綜合有形權益同比上升18%至87.2億美元，內涵價值同比增長19%至68.5億美元。此外，集團實現正營運現金流，業務韌性強勁。

業務與產品方面，富衛以「科技驅動」為核心標籤，重構保險服務體驗。截至2025年底，集團在已擁有超300個活躍人工智能模型，不僅提升了營運效率，亦延伸至風險管理及盈利能力。

3月16日業績公布之餘，富衛集團港股股價表現不溫不火，截至發稿微跌0.35%，報33.72港元/股，市值430.3億港元，反映市場對其業績早有一定預期。自去年9月下旬以來，公司股價連續調整，至今累計跌幅逾30%，估值的縮水也為其後續提供了安全邊際。

券商對富衛集團未來發展持樂觀態度。星展發布研報稱，首予富衛集團「買入」評級，目標價50港元，認為其新業務價值與合約服務利潤2026至2027財年複合年增長率將達18%，當前估值0.6倍P/[調整後淨值(ANW)＋CSM]，較泛亞同業平均水平更具吸引力。

摩根大通此前亦首次覆蓋富衛集團並給予「增持」評級，目標價50港元，預計未來兩年新業務價值年增10%，經營溢利複合年增長率達16%，估值存在折讓，增長潛力顯著。

總體而言，富衛集團2025年業績表現驚艷，主業盈利與資本實力雙提升，李澤楷的資本加持與泛亞布局、科技賦能形成核心競爭力。儘管面臨香港保險新規等挑戰，但在強勁基本面與券商看好下，這家保險新貴有望在泛亞市場持續突破，實現長期穩健發展。