【熱點分析】美國5月非農前瞻：經濟壞消息或將成為股市好消息

美国5月非农就业数据将于2025年6月6日公布。市场普遍预期新增就业岗位13万个，较4月有所回落。鉴于ADP就业报告意外疲软且商业景气前景黯淡，我们认为6日公布的数据可能低于市场预期。若如所料，可能在数据公布当日引发显著市场波动。但就业数据走弱叠加再通胀持续滞后，或将强化市场对美联储降息的预期，这对美股走势构成利好。

來源：Mitrade

美國勞工統計局將於2025年6月6日公佈5月非農業就業數據。市場普遍預計新增就業人數為13萬，較4月的17.7萬有所回落（圖1及圖2）。但我們認為，6日公佈的實際數據可能低於市場預期。

圖1：市場普遍預期

來源：路孚特，TradingKey

圖2：美國非農業就業人數（千人）

來源：路孚特，TradingKey

我們持此預期主要基於兩方面原因：

首先，素有"小非農"之稱的ADP就業數據意外走弱，5月新增就業僅3.7萬人（圖3），遠低於市場預期的11.1萬，創下2023年3月以來新低。具體來看：在商品部門中，製造業及礦業為主要拖累；服務部門方面，專業與商業服務、教育醫療及運輸業均下滑。作為非農業資料的重要先行指標，ADP疲軟表現預示美國勞動市場動能不足，導致5月非農資料可能不如預期。

圖3：美國ADP非農就業人數變化（千人）

來源：路孚特，TradingKey

其次，近期高頻生產數據顯示美國經濟成長放緩。 ISM製造業PMI已連續三個月低於50榮枯線，非製造業PMI自去年10月見頂後持續回落，5月最新數據更跌回收縮區間（圖4）。企業景氣度低迷或將​​抑制用工需求，進而對勞動市場形成拖累。

圖4：美國ISM採購經理人指數

來源：路孚特，TradingKey

若5月非農數據不如預期，可能在公佈當天引發劇烈市場波動。但要注意的是，就業疲軟疊加通膨回升乏力，反而可能強化市場對聯準會降息的預期。在此情況下，流動性寬鬆預期對股市的提振作用，或將力壓勞動市場疲軟帶來的負面影響，進而為美股提供上行支撐。