地緣政治風險暫時蓋過美國經濟數據意外向好

上週，儘管地緣政治緊張局勢加劇，但股市仍小幅上漲，這全都歸功於美國就業報告強於預期。當然，整體就業數據看起來很亮眼，但最大的問題依然存在：降息是否來得足夠快，以減輕聯準會緊縮政策帶來的衝擊並避免典型的經濟衰退？大多數經濟學家似乎都這麼認為，債券市場最終也同意這一點。然而，挑戰在於政策轉變不會在一夜之間發生。等到經濟數據反映出真正的弊端時，各國央行可能會發現自己的政策已經落後，在為時已晚時才匆忙糾正政策方向。

那麼，現在的市場定價告訴我們什麼呢？降息的可能性仍然存在，但繼 9 月就業報告公佈後，預期的降息幅度略有下降。市場已經進入穩定節奏，預計今年春季將降息 25 個基點。與此同時，通膨預期仍然出乎意料地穩定。這對市場來說是一個甜蜜點，一個真正的金髮姑娘情景。核心通膨水準正逐漸降至 2%，政策制定者似乎已經擺脫了對通膨的關注。

即使是出了名的難以控制的通膨預期，也顯得相當平靜。五年隱含通膨預期略為上升，但仍僅 2.1%，而五年遠期通膨預期則穩居 2.3%。簡而言之，市場目前似乎不太擔心通膨再次飆升。

股票投資人也正在轉變策略，更關注工業、材料、金融和非必需消費品等傳統週期性產業，而不是通常的科技股。對利率水準敏感的公用事業股也迎來了黃金時段。隨著聯準會採取保險降息模式，市場正在減弱主導利率定價的衰退擔憂。而且，老實說，從宏觀角度來看，推動標普500指數向 6,000 點邁進並不需要太多動能。哎呀，加上一些有據可查的季節性資金流動，6,500 點可能只是指數投資者在新年到來時的一個不錯的節日小獎勵。

但有一個潛在的阻礙因素－大宗商品市場。中東局勢一旦升級，石油基礎設施遭到破壞，就可能讓一切陷入混亂，通貨膨脹率飆升。如果以色列攻擊伊朗的石油或核設施，而美國和英國也捲入其中，那麼一切就都成定局了。

如今黃金周已經過去，泰國正等待著經濟意外收入的計算，而這筆收入原本預計將大幅增加。 18.3萬中國遊客預計將為泰國經濟注入 51 億泰銖的巨額收入。

展望美國市場，我們正處於通膨和就業指標發出多重訊號的關鍵時刻之一，尤其是在大選前政府招聘增加的情況下。即將發布的通膨和生產者物價指數數據將至關重要。雖然每月通膨數據應該保持溫和，但由於一些糟糕的基數效應，生產者物價指數比去年同期可能會有點過熱。在所有這些多重訊號不斷湧現的情況下，有一件事是清楚的：旅程還沒結束，沒有人知道這趟過山車之旅接下來會走向何方。