美國：服務業活動沒有放緩的跡象--富國銀行

ISM服務業指數9月反彈至去年2月以來的最高水準。新訂單和當前經濟活動顯示情況穩定，但就業市場的喜憂參半的資訊將使聯準會保持高度警覺。

成長跡象完好無損

ISM服務業指數升至54.9，為去年2月以來的最高水準(見圖表)。此指數受到幾個分項指標的提振，但商業活動和新訂單分項指標的升幅超過6個點，突顯出整體活動和需求狀況依然穩健(見圖表)。報告這兩個組成部分下降的三個行業是相同的(其他服務，農業和批發貿易)，表明疲軟仍然相對集中在該部門。

部分產業評論繼續提到穩定的成長狀況，但越來越多地提到即將到來的11月美國總統大選的不確定性，這與我們在本週稍早的ISM製造業報告中看到的情況類似。具體來說，一位來自專業服務業的受訪者表示，「人們對經濟感到擔憂，感覺很多人都在等著看11月的選舉結果，然後再製定2025年及以後的堅實計劃。」上個月，同一行業提到了尋找合格勞動力的挑戰，並表示:「…找到人才比以往任何時候都困難，但工作機會也越來越少。」

他們也提到了較低的利率和聯準會最近大幅下調聯邦基金利率。一位來自金融和保險業的受訪者表示，較低的利率開始刺激對住房和汽車的需求，而建築業很高興看到利率下調，但表示利率需要大幅下調以刺激銷售成長。

不利的發展是物價指數的上升和就業指數的回落。從本質上講，聯準會的兩次降息都是在錯誤的方向上進行的，但沒有達到令人擔憂的程度。服務業的價格壓力雖然有所緩解，但仍然存在。支付價格指數升至59.4，雖然這是四個月來的最高水平，但遠低於與大流行相關的高點，與大流行前三年的平均指數(59.1)大致相符。儘管如此，12個行業報告上個月的投入價格有所上漲。

也許這份報告中最複雜的部分仍然是我們從勞動市場得到的訊號。大多數招聘指標與就業市場完全從與大流行有關的扭曲中恢復正常相一致。整體招聘放緩並縮小，職缺減少，工人不像以前那樣自願離職，家庭也不覺得工作機會和以前一樣多。 ISM就業分項指數在擴張和收縮之間搖擺不定，9月就業分項指數再次跌破50，與服務業招聘的收縮一致(見圖表)。但發布的新聞稿中有以下評論：“員工離職，很難找到新的員工”，“員工人數、空缺職位和員工保留率每月都差不多。”不可否認的是，勞動力市場正在放緩，但我們從美國供應管理協會(ISM)的數據中得出的結論是，並非所有產業都在走下坡。明天我們將看到9月份的完整就業報告，我們預計招聘將保持不變，但將繼續顯示放緩的跡象。儘管服務業顯示出持續成長的跡象，但聯準會仍將對就業市場出現的任何明顯壓力跡象保持高度警惕，並相應地調整政策。