英國央行預覽：謹慎行事 - 丹斯克銀行

• 我們預期英國央行 (BoE) 將在 9 月 19 日將銀行利率維持在 5.00% 不變，符合共識和市場定價。
• 總體而言，我們預期英國央行將堅持謹慎的措辭，並在其溝通中傳達鴿派的轉折。
• 我們預期歐元/英鎊的反應將相當溫和，風險傾向上行。

我們預期英國央行 (BoE) 將在 9 月 19 日將銀行利率維持在 5.00% 不變，符合共識。市場目前預計會議將降息 5 個基點。我們預計投票結果將為 7-2，多數人投票支持保持不變，而 Ramsden 和 Dhingra 投票支持降息。請注意，本次會議將不包括更新的預測或新聞發布會。

自 8 月上次貨幣政策決定以來，通膨和成長數據一直低於預期，而勞動市場數據則喜憂參半。第二季成長略低於預期，季增0.6%（英國央行預測0.7%），初步月報GDP 數據顯示，第三季成長將低於預期。 7 月通膨略低於預期，年增 2.2%（英國央行預測：2.4%），服務業是下行意外的主要原因，儘管這主要是由於飯店價格等波動性因素。請注意，8 月通膨數據是在會議前一天發布的，可能對我們收到的指導意見至關重要。

自上次會議以來，貨幣政策委員會的溝通一直有限，只有貝利在傑克遜霍爾和包括曼恩和皮爾在內的鷹派陣營發表了講話。貝利語氣更為謹慎，他指出“我們尚未持續回到目標水平”，“政策制定需要保持足夠長時間的限制”，“因此，路徑將是穩定的。”在數據充分證明這一點之前，我們認為英國央行將保持穩定，在今年9 月和12 月的會議上暫停，服務業通膨和薪資成長仍處於高位。

在量化緊縮方面，我們預期貨幣政策委員會將從 10 月開始宣布明年再實施 1000 億英鎊的量化緊縮政策。考慮到到期情況，最大部分將來自到期債券（870 億英鎊），而直接銷售（130 億英鎊）的比例則要小得多。

英國央行預測。我們預計英國央行將在 11 月再次降息 25 個基點，這將是今年的最後一次降息。這低於市場預期（到 2024 年底為 55 個基點）。 2025 年，我們預計從 2 月開始的每次會議都會降息，直到 2025 年下半年，我們預計降息幅度將降至季度水準。這使得銀行利率在 2025 年底達到 3.25%，與市場定價一致。

外匯。我們預計，除非週三 CPI 出現任何明顯意外，從而改變指引，否則市場對聲明的反應將相當溫和。總的來說，我們傾向於鴿派立場，這確實表明在聲明發布後，歐元/英鎊將略有上行，就像過去的會議一樣（圖 2）。儘管如此，我們仍然普遍預期歐元/英鎊將繼續近期走低，原因是英國經濟表現優異，英國央行暫時落後於其他央行，處於寬鬆週期，信貸利差緊縮。關鍵風險是英國央行的政策行動。