歐洲央行回顧：降息且不提供利率指引 - 丹斯克銀行

• 繼6月降息後，歐洲央行今天決定將存款利率調降25個基點，使存款利率降至3.5%。附帶的工作人員預測只看到了表面上的變化。拉加德強調了中期實現2%通膨目標的進一步信心。
• 拉加德沒有就下一次政策行動的時機給出指導，但鑑於她認為沒有必要影響市場定價，我們認為歐洲央行總體上對目前到明年年底每季度25個基點的市場定價感到滿意，因為國內通膨壓力由於高薪成長而仍然升高。

由於成長前景略有減弱，通膨預期與6月持平

拉加德指出，經濟復甦目前面臨逆風，經濟成長面臨下行風險。同時，拉加德強調，歐洲央行預計，隨著時間的推移，由於實際收入的增加和貨幣政策限制的減弱，經濟復甦將會加強。儘管勞動力市場保持強勁，但歐洲央行注意到今年上半年出現了一些放緩，因為空缺率已降至接近疫情前的水平，同時勞動力需求和薪資成長也有所下降。

最新的員工預測顯示，成長前景被略微下調。目前預估2025年的GDP成長率為0.8%(6月份為0.9%)，2025年為1.3%(6月為1.4%)，2026年為1.5%(6月份為1.5%)。下調的主要原因是，由於私人消費和投資疲軟，未來幾季國內需求的貢獻減弱。

歐洲央行工作人員對通膨的新預測與6月的預測幾乎相同，因為通膨「基本上符合預期」。整體通膨率預估在2024年平均為2.5%，2025年為2.2%，2026年為1.9%。拉加德特別指出，他們對通膨前景更有信心，因為這是連續第五年預測2025年下半年通膨將達到2%。由於能源期貨走低，整體通膨預期保持不變，而核心通膨預期被小幅上調。歐洲央行工作人員目前預計2024年的核心通膨率平均為2.9%，2025年為2.3%，比6月高出0.1個百分點，但他們仍預期2026年的核心通膨率為2.0%。

拉加德強調，隨著薪資的快速成長，國內通貨膨脹率仍然很高，「4.4%的國內通貨膨脹率並不令人滿意」。然而，勞動成本壓力正在緩和，利潤在一定程度上緩衝了薪資上漲對通膨的影響。歐洲央行工作人員預計2024年的薪資成長率為4.5%(6月份為4.8%)，2025年為3.6%(6月份為3.5%)，2026年為3.2%(6月份為3.2%)。

在新聞發布會上，我們發現拉加德對薪資成長前景和持續下降趨勢的前景聽起來相對放心，儘管未來幾季的同比數據可能會更高。