日本：日本央行將維持政策利率不變 - 渣打銀行

日本央行因擔心金融穩定、成長動能和政治不確定性而繼續按兵不動。專家現在認為日本央行將在 12 月和 1 月分別上調基準利率，利用這個窗口期使政策正常化。經濟學家將 2024 年的政策利率預測上調至 0.50%（先前為 0.25%），將 2025 年和 2026 年的政策利率預測上調至 0.75%（先前為 0.50%）。我們認為，市場仍然容易受到日本央行第四季鷹派意外的影響。渣打銀行（Standard Chartered）經濟學家Chong Hoon Park和Nicholas Chia指出，分析師認為，由於日本央行升息和GPIF投資組合調整，第四季美元/日圓匯率預估為140將面臨下行風險。

正常化之路

我們現在預計日本央行（BoJ）將在12 月將基準利率上調25 個基點（先前為第二季上調15 個基點，第三季上調10 個基點），到2024 年底將基準利率上調至0.50%（之前為0.25%），原因是通膨率在過去21 個月裡一直高於2% 的目標，強於預期。 6 月薪資自 2022 年 3 月以來首次出現實際增長，加劇了對需求端通膨的擔憂。日本央行可能會提前升息，以避免在聯準會可能在 2024 年底前降息 75 個基點、全球經濟衰退風險和中國經濟放緩等鴿派壓力到來之前失去政策正常化的機會。

我們也將 2025 年和 2026 年的政策利率預測分別上調至 0.75%。我們認為，如果日本在東京勞資談判後看到強勁的薪資成長，以及良性的需求成長週期，那麼日本央行將在 2025 年第四季再次升息 25 個基點，以繼續正常化。

日本央行正逐步實現貨幣政策正常化。與其他主要經濟體不同的是，即使在高通膨的情況下，日本央行在 2022 年和 2023 年仍保持鴿派立場，以應對通縮心態。鑑於通膨率長期維持在 2% 目標附近的高位，日本央行很可能會重啟貨幣政策正常化之路。 6 月（年年成長 1.1%）和 7 月（成長 0.4%）實質薪資成長的正向轉變可能會進一步刺激國內消費，進而推動通膨。即使 12 月升息，日本的基準利率仍將遠低於其他經濟體，即使升息帶動日圓升值，日圓仍可能處於歷史弱勢。