美國3月PPI前瞻：油價衝擊下的通脹再加速

TradingKey - 繼上週公布的 3 月 CPI 年增率反彈至 3.3% 之後，市場已將目光轉向將於美東時間週二發布的 3 月生產者物價指數 (PPI)。這是聯準會評估通膨壓力何時傳導至終端消費的關鍵窗口，也是檢驗中東衝突對實體經濟衝擊深度的衡量標準。

據市場預測，美國 3 月 PPI 年增率、核心 PPI 年增率將雙雙突破 4%，PPI 年增率或將達到 4.6%，創下三年多來的最高水準，核心 PPI 年增率將突破 4.1%。

能源價格飆升為PPI主要推手

市場普遍預期 3 月 PPI 將呈現「全面走高」的格局，能源價格暴漲是此次 PPI 上行的最主要推手。3 月，受美伊衝突導致荷姆茲海峽航運近乎停滯影響，布蘭特原油期貨價格於 3 月 8 日突破 100 美元，為 2022 年年中以來首次。

全球約 20% 至 30% 的原油需經荷姆茲海峽運輸，此次供應中斷直接推高了企業上游成本。汽油價格單月大漲 21.2%，能源項年增率飆升 12.5%。美國服務業價格指數已飆升至 70.7%，創 2022 年 10 月以來最高，企業明確將油價及燃料成本上升列為漲價主因。

上游通脹已啟動向中游傳導

3 月製造業價格指數大幅躍升至 78.3%，為 2022 年 6 月以來最高，鋼鐵、鋁等大宗商品價格上漲疊加關稅因素，令企業承受巨大的輸入性成本壓力。

汽車製造高度依賴鋼鋁與塑膠，新車價格被推高，間接推動了二手車市場，二手汽車價格攀抵近三年新高。化肥成本上漲也讓食品價格難以獨善其身，美國民眾的生活成本正在全面上升。

PPI數據或進一步延後降息預期

2 月 PPI 年增 3.4% 已超預期，並促使利率期貨市場基本排除了上半年降息的可能性，年內降息機率一度降至約 60%。

若 3 月 PPI 如預期突破 4%，市場對聯準會年內放棄降息的判斷將進一步強化。聯準會主席鮑爾此前已明確表示，通膨若無進展則不降息，當前油價的持續高位已令部分官員開始討論升息的可能性。

芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比警告，美伊衝突引發的高油價可能催生「停滯性通膨衰退」，消費收縮與通膨上行同時發生。

從最新 PMI 數據來看，3 月服務業就業指數驟降至 45.2%，創 2023 年底以來最低，但新訂單指數卻攀升至 60.6% 的兩年新高，呈現典型的「就業降溫但需求不減」的矛盾組合。

這種結構讓聯準會的決策路徑更加棘手：服務業就業疲軟意味著降息空間存在，但居高不下的價格支付指數又讓政策寬鬆變得寸步難行。而聯準會如何處理通膨與就業的雙重壓力，或將從未來數據以及聯準會會議定調上顯現。