德國工業出現周期性轉折的更多證據-荷蘭國際集團

德國工業在2025年底進入了周期性轉折點，並應能在今年推動整個經濟重返增長軌道。

德國11月工業產出環比增長0.8%，而10月份數據經向上修正後為環比增長2.0%。11月的改善主要由汽車工業活動推動。

同比來看，工業產出增長了0.8%。這是自2021年疫情封鎖後經濟激增以來，德國工業產出首次連續三個月增長——這幾乎是一個已被遺忘的現象。與此同時，出口額環比下降了2.5%，而10月份為環比增長0.1%。然而，進口額有所反彈，環比增長0.8%，而10月份為環比下降1.2%。

儘管與2025年第三季度相比，工業產出終於進入正增長區間，但美國的關稅壁壘和走強的歐元匯率，使得淨出口成為經濟增長的拖累。

轉折點的初步跡象
在本週提供了地緣政治格局持續發生重大變化的新一輪痛苦證據之後，歐洲的這個"經濟問題兒童"終於帶來了一些積極消息。昨日的工業訂單數據以及今日的產出和貿易數據，都為經濟觸底反彈增添了初步跡象。工業訂單現已連續三個月增長，即使有觀點認為11月的激增是由大宗訂單驅動，這並不真正令我們擔憂：隨著財政支出計劃的實施，今年將會出現更多此類大宗訂單。至少在2026年，大宗訂單可能成為新常態，而非例外。

庫存水平也有所下降，產能利用率已開始回升。雖不過度樂觀，但這些都清楚地表明了一個周期性轉折點。再加上宣布的工業能源價格下調、議會在去年年底才最終批准的2026年預算，以及近30項軍事採購合同，德國工業的前景正在變得光明。

話雖如此，任何周期性反彈都絕不能誤認為是結構性改善。結構性阻力，如地緣政治格局變化以及中國在全球經濟中角色的轉變，仍然是德國工業面臨的嚴峻挑戰。這個挑戰不會因為幾個月工業產出或GDP的增長就煙消雲散。

即將告別停滯
總而言之，2025年最後一個季度前兩個月的現有數據表明，德國經濟仍在艱難地試圖恢復增長。今日工業產出數據帶來的積極信號，被疲弱的出口和私人消費所抵消。我們預計本季度將再次出現停滯。然而，這些工業轉折點的初步跡象，加上財政刺激措施的全面實施，支持了我們的觀點，即德國經濟將在今年最終恢復增長。我們只需要再堅持幾個月