多國央行明年或開啟升息競賽！聯準會卻要逆勢寬鬆？全球資本迎來大搬家？

TradingKey - 2025年末，全球貨幣政策舞台正上演罕見的「反向劇本」。當聯準會即將敲定年內第三次降息，且明年仍很可能延續寬鬆時，歐洲、澳洲、日本等主要經濟體卻紛紛釋出升息訊號。

今晚聯準會很可能將聯邦基金利率再降25個基點，這已是本輪寬鬆週期的第六次降息。

市場對此毫無意外，美國經濟疲軟訊號早已密集釋出。10月失業率升至4.1%的兩年新高，新增非農就業連續3個月不足15萬人，製造業PMI更是在萎縮區間掙扎了整整13個月。核心PCE物價指數雖仍處2.8%高位，但連續4個月下行的趨勢，為寬鬆政策開啟了足夠的窗口。

2026年美國中期選舉疊加建國250週年慶典，川普政府亟需經濟利多背書，對聯準會的施壓從未停歇。

目前聯準會主席熱門候選人哈塞特已明確喊出「激進降息」，若他順利上任，聯邦基金利率可能被壓至2.0%-2.5%區間。

機構預測紛紛跟進，高盛預計2026年至少降息兩次至3%-3.25%，PGIM則更為激進，認為聯準會可能在明年1月就重啟擴表以穩定短端利率波動。

全球央行鷹派陣營

與聯準會形成鮮明對比的，是全球央行陣營裡日益響亮的鷹派聲音。

歐洲央行因通膨黏性被迫轉向強硬立場——歐元區11月調和CPI年增2.2%，仍高於2%的政策目標，服務業PMI更是升至近兩年半新高，經濟韌性支撐著升息預期。

歐洲央行官員施納貝爾直言：「下一步借貸成本走高是合理的」，這一表態迅速引發市場重估，交換定價顯示明年升息機率已全面超越降息。

英國央行雖將在下週會議降息25個基點，但經合組織認為其降息將在「2026年上半年停止」，利率已接近既不刺激也不抑制經濟的中性水平。

澳洲聯準會主席布洛克週二直接排除了進一步寬鬆的可能性，交換市場暗示明年將升息近兩次；加拿大11月強勁的就業數據，讓交易員押注明年初就可能啟動升息。

而作為此前「寬鬆異類」的日本央行，明年將繼續收緊政策，預計年底前升息兩次，逐步退出持續數十年的超寬鬆週期。

主動分化

回顧1990年代以來的全球貨幣政策週期，「長期趨同、階段性分化」本是常態，但當前分化卻呈現出不同的獨特性。

過往分化多由外部危機驅動——1994年墨西哥披索危機時加拿大被迫升息遏制資本外逃，2015年油價暴跌導致加拿大降息而聯準會升息，均屬外部衝擊下的被動應對。

而當前分化則是各國主動選擇的結果，聯準會主動寬鬆應對經濟下行，歐洲、日本等則主動收緊防範通膨與債務風險。

更關鍵的是，影響範圍前所未有的廣泛——金融危機後非美經濟體升息通常從資源國啟動，再傳導至製造國，而當前發達經濟體集體轉向升息，與聯準會形成直接對立，對全球資本流動的衝擊將更為劇烈。

股債匯市或將迎來結構性機會與風險

德意志銀行全球宏觀研究主管吉姆·里德警告：「越來越多的地區將升息視為下一步舉措，這令人矚目。如果這種情況也發生在美國，毫無疑問，風險資產和明年的經濟前景都將發生翻天覆地的變化。」

政策分化的市場影響已經開始顯現。荷蘭國際集團分析師克里斯·特納預測，若聯準會維持鴿派立場，海外政策轉向將成為2026年美元小幅走弱的關鍵因素——今年美元兌一籃子貨幣已下跌逾8%。

而歐元、澳元等升息國貨幣有望成為最大受益者，新興市場貨幣也將迎來喘息機會，人民幣匯率受益於中美利差收窄。

全球債市長債殖利率走高或成趨勢。在全球名目經濟增長增強且歐洲、日本債券供應充裕的背景下，全球期限溢價正重新建立。

科技股短期受惠於聯準會寬鬆，但估值壓力隱現——高盛將標普500指數年底目標上調至6600點，但若全球流動性收縮超預期，高估值科技股可能面臨回檔。

商品與加密貨幣在流動性退潮下承壓，日圓升息引發的套息交易平倉已導致比特幣ETF單月流出34.5億美元，明年全球流動性分化可能加劇這類資產波動。