美元：美聯儲政策傾向下行風險 – 道明證券

道明證券（TD Securities）的策略師認為，凱文·沃什（Kevin Warsh）成為美聯儲主席的路徑及相關的獨立性擔憂，大多指向2026年美元走弱。他們繪製了多個美聯儲領導層情景下的外匯反應，強調與米蘭（Miran）相關的政治化結果可能導致美元出現最劇烈的下跌，而鮑威爾（Powell）延續現狀則對美元有適度支撐。

美聯儲情景大多對美元不利

"各情景下的外匯結果取決於兩個因素：（1）對未來政策路徑的預期；（2）圍繞美聯儲獨立性的擔憂在多大程度上引入額外的風險溢價。雖然政策前景將主要由實際增長和通脹數據驅動，但正是第二個渠道——信譽和獨立性——區分了不同情景下的外匯表現。大多數路徑都會導致美元出現某種程度的看跌反應，這也支持我們對2026年美元持負面看法。"

"反應取決於政策預期和美聯儲獨立性風險；大多數沃什領導的過渡情景偏向適度美元走弱，而米蘭領導的過渡及政治化結果則帶來最大下行風險。"

"在情景1和3中，沃什接任主席，國債收益率曲線適度牛市陡峭化將導致美元適度走弱。在這些情景中，新的主席可能對聯邦公開市場委員會（FOMC）帶來的潛在運作變化以及相較於鮑威爾對主席獨立性的持續質疑，可能會對美元形成壓力。相比之下，情景2a維持現狀，可能導致收益率曲線熊市趨平，對美元適度看漲。"

"情景2b是最具政治性的結果，可能在一定程度上削弱美聯儲作為非政治性和獨立機構的信譽。同時，更加鴿派的米蘭也加入了美聯儲主席的競爭。我們預計該情景將導致美元出現最大下跌。"

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