美聯儲對特朗普關稅的反應將是強有力的 — — 而且相當負面

唐納德·特朗普(Donald Trump)承諾一回到橢圓形辦公室就對進口產品徵收鉅額關稅，這可能會引發美聯儲的連鎖反應，而這是他可能沒有預料到或不喜歡的。

自 2022 年以來，由傑羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 領導的美國央行一直通過大幅加息來應對通脹，而特朗普的關稅計劃可能會破壞他們本已微妙的平衡行爲。結果呢？每個人的成本都在上升，而央行則陷入了對抗通脹和避免經濟災難的困境。

特朗普正在談論對所有進口商品徵收 20% 的關稅，對來自中國的商品徵收高達 60% 的關稅。就在上週，他在上任第一天就威脅要對美國最大的兩個貿易伙伴墨西哥和加拿大徵收 25% 的關稅。對於企業來說，這意味着成本飆升。對於美聯儲來說，這意味着通脹令人頭疼。

關稅將迫使美聯儲採取行動

美聯儲的工作是控制通貨膨脹和保持經濟穩定。但關稅，就像特朗普提議的那樣，使這幾乎不可能。他們全面推高價格。企業將這些更高的成本轉嫁給消費者，突然之間，鮑威爾多年來一直在進行的通脹鬥爭變得更加困難。

在特朗普的第一個任期內，美聯儲進行了模擬，預測對所有進口商品加徵 15% 關稅的經濟影響。結果很慘淡。

美聯儲經濟學家預測，家庭和企業成本將上升，支出將下降，通脹將暫時飆升。爲了減輕打擊，他們建議降息。那是通貨膨脹受到控制的時候。

現在，情況更糟了。 2022年通脹創40年來新高，仍高於美聯儲2%的目標。鮑威爾和他的團隊不能讓它再次攀升，即使這是由關稅造成的。美聯儲這次不太可能以降息作爲回應。

相反，他們可能會被迫加息——這正是特朗普在第一個任期內所討厭的那種舉動。德意志銀行經濟學家賈斯汀·韋德納表示，美聯儲甚至可以完全跳過降息計劃。 “關稅導致的暫時價格上漲可能會讓美聯儲保持觀望，”他解釋道。

但真正的挑戰是消息傳遞。在美聯儲在疫情後錯誤地稱通脹爲“暫時性”之後，鮑威爾無法淡化通脹飆升。這個錯誤損害了他們的信譽，他們不會再重蹈覆轍。

相反，彭博社預測，他們可能會將任何關稅驅動的通脹貼上“由於關稅效應而加劇”的標籤，以將其與更廣泛的經濟趨勢區分開來。

特朗普的第一天計劃：關稅和混亂

進口商品成本上漲可能會損害企業和消費者，導致從雜貨店到建築工地等各地的價格上漲。

鮑威爾明確表示，美聯儲只有在政策頒佈後纔會做出回應。這意味着特朗普的關稅計劃不會被納入美聯儲 12 月的會議中，預計該會議將降息。

但如果特朗普的第一天關稅生效，一月份的會議——特朗普就職幾天後——將會是一個不同的故事。如果通脹飆升，美聯儲將需要迅速採取行動。

對於鮑威爾來說，這並不是未知的領域。 2018年，美聯儲進行了一次演習，爲關稅驅動的通脹情景做好準備。他們假設所有非石油進口增加 15%，同時貿易伙伴徵收報復性關稅。結果很醜陋。

通貨膨脹在短期內急劇上升，而生產率因各行業爭先恐後地調整而大幅下降。美聯儲經濟學家提出了兩種應對措施：加息以對抗通脹，或降息以支持增長。他們選擇了後者，押注關稅驅動的通脹將迅速消退。

但這一決定有一個主要假設：穩定的價格預期。今天，這個假設不再成立。自大流行以來，通脹一直不穩定，鮑威爾知道，不要賭短期通脹會自行解決。

除了關稅：特朗普的其他計劃

特朗普的經濟計劃超出了關稅範圍，給美聯儲帶來了更多的不確定性。他提出的減稅措施可能會推動消費者需求激增，從而增加通脹壓力。與此同時，他的大規模驅逐出境的威脅可能會破壞勞動力市場的穩定，擾亂行業並導致經濟萎縮。

2018年，特朗普的減稅政策推高了通脹，促使美聯儲加息。一年後，他們改變了方向，降息以應對經濟放緩。鮑威爾預計這次會出現類似的平衡行爲，特朗普的經濟政策將經濟拉向相反的方向。

特朗普與美聯儲的關係在他的第一個任期內很不穩定，而且沒有理由相信這種關係會有所改善。他經常抨擊鮑威爾將利率維持在過高水平，指責美聯儲破壞了他的經濟議程。如果關稅再次推高通脹，鮑威爾可能成爲特朗普最喜歡的出氣筒。

今年，美聯儲在經歷了 20 世紀 80 年代以來最激進的加息週期後開始謹慎降息。鮑威爾強調了數據驅動的重要性，但特朗普的關稅可能會迫使他採取行動。

鮑威爾最近表示：“六年前，通貨膨脹率很低，預期也很穩定。” “現在，通貨膨脹率仍高於2%。我們會考慮到所有這些。”

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