外匯：美日政策背離使得日圓仍是領漲者

由於投資者加倍看好聯準會將在周三大膽降息 50 個基點以啟動降息週期的預期，美元再次感受到了熱度。此外，漣漪效應正席捲亞洲，亞洲貨幣正沐浴在美元走軟的光輝中，而日圓作為真正的明星領先。美國利率持續下滑，但股市頑固地堅守漲勢，強化了美國經濟軟著陸的論調，為美元看跌前景埋下伏筆。但日圓正在搶走外匯市場的風頭。

美元/日圓的走勢一目了然。問題不再是日圓是否會走強，而是如果聯準會堅持其激進的降息政策，日圓會走多遠。當然，數據需要大幅下滑才能證明債券市場日益嚴重的衰退傾向是正確的，但隨著日本央行收緊貨幣政策，而聯準會正處於寬鬆狂潮的邊緣，日圓即將開啟一波大漲。我們正處於日圓超級週期的開端，日本央行的鷹派與其他地方的鴿派之間的分歧使其成為一個上車交易。

隨著聯準會關鍵一周的開始，美元繼續失去動力，推動美元/日圓自去年 7 月以來首次跌破 140 大關。上週末，市場對聯準會大幅減息的傳言幾乎沒有反駁--每個人都有自己的觀點，說明為何大幅減息是合理的。

但正如我們之前指出的，所有的道路似乎都通往同一個鴿派結論：他們為什麼不現在就降息？試想一下，央行總裁一覺醒來，看到核心通膨率剛好達到目標，失業率卻在 4.2% 左右徘徊。很明顯，他們不會希望利率高於中性水準 200 個基點。如果有的話，他們會想：「也許是我們落後了！」

聯準會意識到通膨已得到控制，勞動市場的疲軟也足以讓他們放鬆貨幣政策，這是一個靈光閃現的時刻。因此，真正的問題變成了：聯準會是先輕微降息，還是大刀闊斧地走向中性，甚至更低？在這種情況下，美元很難在短期內持續回升。外匯交易者正利用美元/日圓每次反彈做空，做空該貨幣對仍然是最好的選擇。

與此同時，一旦聯準會會議結束，日本央行會議將佔據更多的頭條新聞，儘管這很可能是一次按兵不動的決議。在兩次升息後，日本央行預計將保持利率穩定，同時評估先前舉措的影響。不過，如果日本央行發出鷹派指引，表示如果日本經濟繼續保持成長，就會有更多的升息舉措，這可能會在本週為日圓帶來雙重提振。

至於歐元，它正受到中國和德國經濟困境的抑制--這兩個世界上最大的經濟引擎同時陷入困境。儘管如此，歐盟與美國的兩年期掉期差價仍處於最窄水平：儘管如此，由於歐盟與美國的兩年期掉期差價處於今年最窄的水平，約為87 點，因此歐元仍有上漲的空間，前提是股市能維持穩定。但這是一個很大的 "如果"。但如果這種情況得以維持，歐元兌美元本周可能升至 1.1200。

簡而言之，看跌美元和看漲日圓的星象正在形成。日本央行正在收緊銀根，而聯準會則準備大力寬鬆，這為日圓的強勁反彈奠定了基礎。美元的跌勢似乎已被鎖定，除非出現一些不可預見的重大數據意外，使這一井然有序的走勢偏離軌道。