巴西：增長前景和通脹風險——法國興業銀行

法國興業銀行（Societe Generale）的 Dev Ashish 回顧了巴西財政部更新後的宏觀財政預測，強調 2026-27 年 GDP 預期下調、家庭債務償付負擔持續以及外部環境支持減弱。報告指出，油價、厄爾尼諾和供應因素給通脹帶來上行風險，並認為隨著財政支持減弱，巴西將面臨更具挑戰性的再平衡階段。

財政部修正增長和通脹預期

"巴西財政部昨日發布了更新後的宏觀財政預測，對短期前景採取了更為謹慎的看法。該部將 2026 年 GDP 增長預測從 2.3% 下調至 2.0%（與我們的預測一致），並將 2027 年預測從 2.5% 下調至 2.3%（SGe: 1.5%），理由是持續的緊縮貨幣政策影響、服務業活動疲軟以及工業前景走弱。"

"報告認為，巴西正經歷溫和的週期性放緩（而非急劇下滑），因為服務業和製造業正感受到高借貸成本的影響。家庭消費也越來越受到創紀錄債務償付負擔的限制。儘管家庭債務水平已趨於穩定，但債務償付支出已達到收入的歷史高位 28.9%，限制了強勁工資增長和緊張勞動力市場向消費者支出的傳導。"

"報告強調了更具挑戰性的外部環境。更高的油價、美聯儲重新收緊政策、全球債券收益率居高不下以及中國經濟持續放緩，都對巴西構成逆風。與此同時，中國轉向出口電動汽車、電池和半導體等更高技術含量的製成品，正在加大全球工業面臨的競爭壓力。"

"政府將 2026 年 IPCA 通脹預測從 5.1% 下調至 4.9%，但將 2027 年預測從 3.6% 上調至 3.8%。儘管在食品、燃料和電力價格走低的幫助下，8 月通脹已放緩至同比 4.2%，財政部仍認為更高油價、燃料傳導、食品價格（反映厄爾尼諾可能擾亂農業生產以及化肥供應風險）以及牲畜週期可能逆轉，均存在上行風險，這不僅會在未來幾個月推高通脹，還可能對 2027 年產生一定的持續影響。"

"政府對 2027 年溫和增長復甦的假設似乎過於樂觀。隨著選舉後財政支持很可能明顯減弱、農業面臨更大的天氣相關風險，以及家庭背負高企的債務償付成本，我們認為 2027 年增長放緩幅度將比政府預期更大（SGe: 1.5%）。"

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