恆力期貨能化日報20250519

一眼通

油品

LPG

方向：震盪偏弱

行情回顧：中美關稅下降，5月CP出臺下調但高於預期，丙烷610美元/噸，較上月下調5美元/噸；丁烷590美元/噸，較上月下調15美元/噸。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲50.41萬噸左右，環比增加4%。煉廠庫容率23.43%，環比漲0.17%。港口庫存321萬噸，環比增加2.6%。

2. 燃燒需求下降，化工需求走弱。PDH開工率57.98%，環比跌2.3%。MTBE開工率56%，環比跌5.2%。烷基化開工率41.5%，環比跌0.68%。

4. 現貨走弱，山東民用氣4590元/噸，華東民用氣4906元/噸，華南民用氣4940元/噸。

風險提示：宏觀因素影響。

瀝青

方向：06【3450，3600】

行情回顧：盤面隨成本端反彈，低價貨源出貨較爲順暢，高價有所承壓。

邏輯：

1。加工利潤改善，主營煉廠穩定生產，帶動產量增加。6月份國內瀝青地煉排產量爲130.9萬噸，環比增加6.5萬噸，增幅5.2%。本週產量爲58.4萬噸，同比增13.9萬噸，增幅31.2%。4月份國內瀝青總產量爲229.11萬噸，環比增加6.22萬噸，增幅2.8%。

2.社庫188萬噸，廠庫93萬噸。山東現貨3600元/噸附近。下游需求改善，帶動社庫下降，煉廠出貨39萬噸，環比增加14%。

風險提示：宏觀因素影響。

煤化工

尿素

方向：震盪偏強

邏輯：工廠報價延續，市場價格小幅鬆動，下游適量備肥。供應高位常態，推遲的農業需求陸續啓動，基本面邊際轉好。本期尿素企業庫存81.72萬噸，較上週減少24.84萬噸，環比減少23.31%。會議結束後出口基本落地，而具體細則依舊存疑，近市場預計情緒反覆，盤面震盪爲主，05合約關注下方1850-1870支撐。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。。

甲醇

方向：反彈空。

理由：雖然宏觀情緒回暖，處於進口恢復+基差收縮期。

邏輯：宏觀情緒修復帶來的福利被消耗，甲醇自身基本面的拖累將逐漸顯現。內地市場在偏高供應和需求轉淡壓力下，目前仍維繫相對良好的偏低庫存。港口市場的問題開始凸顯，5-6月進口恢復導致港口低庫存對基差的支撐在削弱，二季度後期可能出現累庫拐點。按卓創口徑，上週甲醇港口庫存微增至62.9萬噸，可流通庫存小增至25.4萬噸。庫存變化雖然不大，但期價的回落刺激期現商的出貨，後半周華東基差自09+150上下直接崩塌至09+60/68，符合前期基差壓縮的觀點。觀點上，甲醇處於進口恢復、基差轉弱期，反彈空；2370點左右缺口處仍承。

策略：高位承壓，反彈空。

風險提示：油價異動、關稅戰後續。

鹽化工

純鹼

方向：低位不追空

行情跟蹤：

1. 當前鹼廠進入檢修高峯，短期供應下降較多，對價格起到短期支撐作用，檢修高峯持續至5月底，但連雲港投產後，供應面會呈現邊際增量；需求面相對偏弱，由於檢修前下游已有所補庫，當前下游偏向消耗原料庫存，預計下一輪補庫在5月底之後，整體供需面還是偏弱預期。

2.長週期看，原料下跌導致純鹼成本持續下移，而隨着低成本企業不斷新投產稀釋了行業平均成本，純鹼行業平均成本也仍有下移空間，高成本的支撐會逐步減弱，且由於當前各廠檢修時間相對分散，檢修帶來的向上驅動也相對減弱，且部分裝置投產會在下半年不斷投放市場，高庫存狀態下廠家心態影響或大於供給減量影響。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：9-1價差50以上反套

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：低位不追空

行情跟蹤：

1.週末沙河情緒回暖，當前玻璃供應端維持低位，需求端，當前玻璃產銷並不差，但進入6月玻璃也將逐漸進入需求淡季，考慮到當前需求端將進入長週期下滑中的淡季，而在金三銀四的過程中，玻璃廠庫存實際並未有效去化，供應端仍需要進一步下降才能更好的平衡需求。

2.長週期看，地產需求大方向走弱，年內玻璃需求的短暫向上驅動更多依靠政策端刺激以及中下游的投機性需求，但想要庫存能夠高位去化仍需要老產能淘汰去適應弱需求。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：價差在-320以下多FG空SA

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1.近期現貨有所上漲，魏橋收貨價週末再次上調，同時也要注意到當前非鋁下游將進入需求淡季，而氧化鋁仍在減產中，需求面對燒鹼的利多支撐並不強，現貨漲價難延續，目前未到現貨持續走強的階段。

2.中長期看，夏季液氯價格低位會給到燒鹼實質性底部支撐，同時夏季檢修裝置也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，夏季燒鹼供需面支撐會有所增強，存在階段性改觀機會。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：暫觀望

風險提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：震盪

邏輯：近期天然橡膠市場呈現超跌反彈態勢，RU主力合約自低位回升至15000元/噸附近，短期驅動主要來自宏觀情緒修復與成本支撐，以及丁二烯橡膠上游裝置臨停驅動所致。中美關稅談判釋放緩和信號，美國對部分中國商品暫停加徵高關稅，大宗商品風險偏好回升。成本端方面，東南亞主產區雖進入割膠季，但初期原料上量有限，泰國膠水價格持穩於60泰銖/公斤附近，杯膠54泰銖，短期成本邏輯對盤面形成支撐。然而，中期供應壓力逐步累積，印尼一季度天然橡膠出口同比增10%至43.9萬噸，科特迪瓦前4月出口量同比增5.2%，越南、泰國東北部開割進度加快，預計6月後原料放量將壓制價格。需求端疲軟格局未改，半鋼胎樣本企業庫存週轉天數攀升至45.78天(同比+15.52天)，輪胎產能利用率雖節後回升至71.21%，仍低於去年同期7.98個百分點。歐盟「雙反」調查(5月20日啓動)加劇出口壓力。此外，中國對美輪胎出口僅佔全球消費1.6%，232條款實際衝擊有限。庫存方面，國內天膠社會庫存135.5萬噸，深色膠累庫(青島增0.7%)與淺色膠分化加劇。儘管宏觀情緒緩和推動短期反彈，但基本面弱勢難改。後市關注美聯儲降息節奏、東南亞雨季降雨強度，短期RU09或上探15500元。

策略建議：中期空單待15300-15500元逐步佈局，止損參考15800元

風險提示：宏觀情緒變化