美聯儲「軟着陸」受阻！美國生產率疲弱意味者什麼？

FX168財經報社(北美)訊 美國第一季生產率增長放緩，可能會挑戰美聯儲在不讓失業率痛苦上升的情況下完成通脹鬥爭的努力，可能在經濟進一步放緩的情況下阻礙物價上漲的進展。

去年工人產出的大幅增長幫助經濟快速增長，在通脹下降的同時，就業依然強勁。然而，2024年前三個月的數據顯示，工人生產率年增長率爲0.3%，而前三個季度的增長率超過3%。

受此影響，單位勞動力成本躍升4.7%，爲一年來最快增幅，因爲企業將更高的工資和福利支出分攤到了人均產出相對較小的增長上。

分析人士說，第一季度的業績本身並沒有破壞人們對美國正走向「軟着陸」的樂觀情緒的一個核心原因，即通貨膨脹率將回到美聯儲2%的目標，而不會出現過去與物價上漲鬥爭相關的失業率大幅上升。

他們指出，生產率數據是不穩定的，即使是第一季度的數據也顯示出較強的年化趨勢，因此有理由相信會有進一步的改善。

服務的能力進一步改善，以幫助對抗通脹，以及現在在多大程度上依靠抑制需求——這可能會對就業造成打擊。

美聯儲主席鮑威爾在週三的新聞發佈會上對這個問題很敏感，此前美聯儲將基準利率維持在目前的5.25%-5.50%區間不變，同時承認通脹的改善已經放緩，需要借貸成本保持在高位。

他說，他仍然相信通脹可以回到美聯儲的目標，「不會在勞動力市場或其他地方出現重大混亂」。

供給方面的改善，包括更高的生產率和更快的移民，「確實幫助了通脹的下降……我不會放棄的。我認爲這些力量仍有可能幫助我們。」

但是，他補充說，沒有保證，至少這個過程「將比之前預期的要長」。

就業數據

美國勞工部將於週五公佈4月就業報告，爲央行官員評估經濟是否正像許多人認爲的那樣，朝着更加可持續的就業和薪資增長步伐邁進提供了最新的參考。

例如，3月份的職位空缺和勞動力流動調查結果顯示，勞動力供應與需求之間繼續保持平衡。路透調查的分析師預計，4月企業將新增24.3萬名員工，延續疫情時期就業增長的勢頭。儘管薪資增長放緩，但外國出生工人數量的增加幫助維持了就業增長。

失業率已經連續26個月低於4%，這是自上世紀60年代末以來從未出現過的。

美聯儲不想破壞這一勢頭，在鮑威爾的領導下，人們的想法已經從低失業率會引發通脹的假設轉變爲一種更開放的「讓我看看」的態度。

這種做法去年讓美聯儲受益匪淺。儘管失業率仍維持在某些對美國經濟的評估中會導致物價壓力升高的水平，但通脹仍從2022年創下的40年來高點大幅下降。儘管頂級經濟學家呼籲失業率必須上升才能降低通脹，但美聯儲還是在7月份宣佈了最後一次加息。

但如果「反通脹」失去動力，美聯儲的收尾工作可能會更加困難。

鮑威爾說，目前美聯儲滿足於保持耐心，讓目前的政策利率發揮作用。

在週三新聞發佈會上的開場聲明中，他沒有使用他在1月和3月曾說過的一句話，即「今年某個時候開始放鬆政策約束可能是合適的」，這鞏固了人們對今年穩步大幅降息的預期轉變爲對利率是否會下降的懷疑。

鮑威爾措辭的變化引發了信貸市場金融緊縮的一個小週期，30年期固定利率住房抵押貸款的平均利率回升至7%以上，被視爲美聯儲政策指標的2年期美國國債收益率從1月份的約4.2%升至目前的5%左右。

鮑威爾本週表示，這些趨勢最終都將以通貨膨脹率從3月份2.7%的水平降至2%的形式出現。

但這個過程需要多長時間，以及在此期間工人們會發生什麼，將取決於一些因素——其中包括生產率——遠遠超出了美聯儲的控制。

美聯儲可能不願意冒着損害經濟的風險進一步加息以實現最後一點通脹控制。但鮑威爾表示，政策制定者也不會因爲失業率小幅上升而急於降息。

他週三表示：「這必須是一件有意義的事情，引起我們的注意，讓我們認爲勞動力市場確實正在顯着疲軟。失業率的十分之幾可能不會做到這一點。」