日元爲什麼一直在跌？背後的新邏輯在哪裏

外匯市場過去數年可謂波瀾不驚，美元指數的大震盪模式使得多數幣種都是以區間交易的模式展開。不過這其中也有異類，日元持續不斷下跌刷新歷史低位卻依然不被央行干預，放任日元下挫的背後究竟有什麼說法？

從芝商所的日元走勢上可以看到歷史性的低位在過去數月不斷下移，這其中還包括了日本央行開始緊縮的宏觀大環境。再往前來看，日本央行在2022-2023年也有過短暫的干預外匯市場，但是力度都較爲有限，日元也是稍作反彈就再度沉淪。

很顯然，從日本當局來說，日元的貶值似乎並不是太大的問題。一方面，出口導向下匯率貶值會帶來一定的優勢，而進口成本雖然增加，但這方面的損失又可以通過日本股市和樓市的上漲而抵消。因此，從實際的情況來看，日元儘管對美元已經快跌到160水平，但通脹壓力和其他風險並不顯著。

其次，衆所周知日元是帶有避險屬性的融資貨幣。這就意味着，在相對平穩的市場環境下（比如美股一直不斷地慢牛行情），日元吸引不到避險買盤或者資金迴流的情況，其跌跌不休也是符合其調性的。在2023年的部分時間，曾經出現過有關人民幣是否也會有融資屬性的討論，但實際情況是人民幣只是進入了一個新的交易區間，但並不具備成爲融資貨幣的條件。內外基本面都利空日元的大環境下，日元自然也找不到翻盤點。

另外我個人覺得比較值得思考的一個點可能在於美國對於全球市場收割的手法調整。在80-90年代，美國通過政治和經濟手段迫使東南亞國家和拉美國家的貨幣出現彈簧行情（先升值後貶值）來收割別國的經濟成果。然而隨着時代的前景以及信息的透明化，這種簡單粗暴的玩法已經不再有效。多數國家選擇的方案也十分直接：與其被兩次收割，我不如直接躺平，我就不去主動護盤匯率。因此，現在美國似乎又在開發一種新的玩法，不再是直接薅國家的羊毛，而是全面收割全球投資者。

這就不得不再次提到我們所謂的三駕馬車：比特幣、英偉達代表的美股和黃金。通過營造賺錢效應，這三者已經成爲廣大投資者共識的賺錢機器。那麼，如果，在「吸金」足夠之後，早期的入場者或者控盤者開始開售，情況又會怎麼樣？很顯然，固有的模式會使得多數人不會選擇第一時間割肉，那麼隨之而來的就是越陷越深而無法止損，最終達到美國的目的。當然，這一切並不會馬上到來，從積累到發售還有一個過程，至少在大選之前，還是沒有多大的風險。但是當所有的利好兌現之後，還是需要警惕變數。

  $NQ100指數主連 2406(NQmain)$ $道瓊斯指數主連 2406(YMmain)$ $黃金主連 2406(GCmain)$ $WTI原油主連 2406(CLmain)$ $SP500指數主連 2406(ESmain)$