11月21日財經早餐：9月非農超預期、美股沖高回落，納指跌超2%，比特幣、以太坊跌超5%！

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週四（11月20日）美股經歷「過山車」，輝達三季度財報表現靚麗，一度緩解人工智慧泡沫的擔憂，加上延遲發布的美國9月非農業職位遠高於預期，一度帶動美股急漲，納指一度大升逾2.5%。儘管美國此輪科技股牛市重要基礎——企業盈利似乎並未動搖，但投資者仍警惕估值過高風險。

美國9月非農業職位增加11.9萬個，遠高於市場預期的增加5萬個，但失業率微升至4.4%，為4年以來新高。更重要的是，這份非農報告為聯准會下月議息會議前唯一的大型就業參考資料，預計這份報告難改變當前FED內部巨大分歧。

市場押注聯准會12月降息的概率已降至不足40%，10年期美債殖利率跌5個基點，凸顯經濟衰退擔憂重燃。美國聯准會理事庫克(Lisa Cook)表示，股票、公司債、房地產和槓桿貸款市場處於歷史高位，可能預示估值將大幅回調。不確定性下美股最終全線下挫，其中道指跌0.84%；標指跌1.56%；納指跌2.15%，報22078點，中國金龍指數跌3.26%。歐洲股市全線向上，德股升0.5%，法股漲0.34%，英股上揚0.21%。比特幣、以太坊雙雙創近期新低，均跌超5%。

宏觀要聞

美國9月非農超預期，失業率上升

美國9月非農就業增長有所加快，但失業率升至4.4%，且前月就業數據下修至負值，表明勞動力市場狀況依然疲軟。美國勞工統計局週四表示，非農就業崗位在8月下修至減少4,000個後，9月增加了11.9萬個。路透調查的經濟學家此前預測，在8月初值增加2.2萬個之後，9月將增加5萬個。經濟學家估計，目前經濟每月僅需創造3萬至5萬個就業崗位即可適齡工作人口的增長，遠低於2024年約15萬的所需水準。失業率則從8月的4.3%上升至4.4%。人工智慧的日益普及也在侵蝕勞動力需求，其中入門級職位受衝擊最大，應屆大學畢業生求職無門。經濟學家指出，人工智慧正在推動無就業的經濟增長。也有觀點認為，川普政府的貿易政策造成不確定的經濟環境，削弱了企業（特別是小型企業）的招聘能力。

高盛：預計下周股票拋售將達400億美元

高盛在給客戶的一份說明中說，標普500指數跌破了一個受到密切關注的水準，這給那些按趨勢交易股票的對沖基金開了綠燈，它們可能在未來一周拋售近400億美元的股票。標普500指數週三跌破6725點。高盛在當天晚些時候發給客戶的說明稱，追蹤趨勢的對沖基金將這一臨界值視為一個信號，要麼賣出頭寸，要麼增加股票將進一步下跌的空頭押注。在高盛的計算顯示，在股價跌破這一數字後，在接下來的一周裏，全球可能有390億美元的股票被拋售。如果股價繼續下跌，該行估計系統性趨勢對沖基金可能拋售高達約650億美元的股票。趨勢追蹤對沖基金旨在利用市場趨勢開始時的信號——無論是上漲還是下跌。這些信號可以基於市場中的交易量、價格或資產價格在交易日中的變化速度。高盛的報告說，在股票開始拋售之前，這些對沖基金做多了價值約1500億美元的全球股票。高盛表示，上一次股價跌穿這些密切關注的水準是在10月份，而在此之前的4月2日，美國總統川普宣佈了一系列關稅提案。

古爾斯比：對聯准會過快降息表示擔憂

美國芝加哥聯儲銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)表示，他對聯准會過快降息表示擔憂，原因是是通脹仍停滯不前，且由於政府停擺，局方獲得的經濟數據有限。

古爾斯比週四在一項演講中稱，美國經濟基本面相當強勁，利率最終可以大幅下降，但短期內，他對過早降息感到有些不安，認為通脹數據在未來幾個月可能都不會大幅回落，這讓他感到更加不安。古爾斯比今年在聯邦公開市場委員會(FOMC)擁有貨幣政策投票權。

他又說，如果政府可以告訴央行如何處理利率，通脹就會上升，經濟增長亦會放緩。聯准會一旦失去獨立性，他和市場都會感到痛苦，古爾斯堅持認為，聯准會的角色是穩住陣腳，在當前不確定的情況下引導貨幣政策。

哈馬克:聯准會降息或將延長通脹，增加金融穩定風險

美國克利夫蘭聯儲銀行總裁哈馬克(Beth Hammack)表示，聯准會如果為支持勞動力市場而降低利率，可能會延長通脹高於目標水準的時期，並增加金融穩定風險。

哈馬克週四出席一個會議時發表講話，指出由於通脹緣故，聯准會需要在一定程度上維持貨幣政策的限制性，對美國經濟而言，高通脹仍然是一個實實在在的問題。儘管通脹預期已經受抑，那是好事，但通脹壓力仍然很沉重，通脹仍然太高，並在錯誤的方向上發展，聯准會仍需要對壓低通脹準備就緒。她稱，近期股市上漲和寬鬆的信貸環境，會鼓勵投資者承擔更多風險，從而加劇貨幣政策危險。

哈馬克說，就業數據看起來喜憂參半，數據確認了就業市場降溫的預期，整體則略微穩定並符合預期。就業數據亦凸顯出，聯准會在貨幣政策議題上所面臨的挑戰，強調聯准會必須平衡雙重職責，即維持物價穩定及促進充分就業的內部關係。

哈馬克明年才在聯准會議息時有投票權，她早於上月底議息時已反對降息。

澤連斯基據報同意以「積極時間表」，簽署美國和平計劃協議

烏克蘭總統辦公室表示，總統澤連斯基(Volodymyr Zeleskyy)已正式收到美國提交的俄烏衝突和平計劃草案。據美國新聞網站Axios報道，澤連斯基與美方，已就根據美國和平計劃簽署和平協議的「積極時間表」達成一致。

澤連斯基並預計，近日會與美國總統川普通電話，就現有外交可能性及實現和平的核心要素展開詳細磋商。澤連斯基週四與到訪烏克蘭的美國陸軍部長德裏斯科爾會面，探討實現真正和平的方案，兩國團隊將會共同制定相關具體行動計劃。

消息人士稱，澤連斯基在會談中態度「更加溫和」。烏方說，美方評估認為，有關方案可望為停滯已久的外交進程帶來突破性進展，澤連斯基明確了關乎烏克蘭人民核心利益的基本原則，烏美雙方達成共識，將會圍繞計劃條款展開進一步協作，致力達成體面終結衝突的解決方案。

早前有報道稱，有關和平計劃由美國特使威特科夫和俄羅斯特使德米特裏耶夫共同起草，烏克蘭未有參與。計劃包括基輔必須放棄目前仍然控制的頓巴斯地區部分領土、大幅削減軍隊規模，以及放棄大量武器裝備。

市場行情

美股：美股全線下跌，道指跌0.84%；標指跌1.56%；納指跌2.15%。

歐股：歐洲股市全線上漲，德國DAX 30指數漲0.5%。法國CAC 40指數漲0.34%。英國富時100指數漲0.21%。

債市：美國十年期基準公債殖利率約4.08%，較上一個交易日下跌5個基點。

商品：黃金跌0.02%，報4076美元/盎司。WTI原油跌1.09%，報58.7美元/桶。

外匯：美元指數漲0.1%，報100.2。美元/日圓漲0.19%，歐元/美元跌0.09%。

加密貨幣：比特幣24小時內跌5.41%，目前報86527美元。以太幣24小時內跌6.37%，目前報2830美元。

港股：恒指夜市期指收報25460點，跌388點，較昨日恒指收市25835點，低水376點，成交21659張。國指夜市期指收報9012點，較昨日國指收市低水131點。

全球公司要聞

服飾零售商Gap上季同店銷售額增5%，勝預期

服飾零售商Gap公佈，第三財季同店銷售額增長5%，為2017財年假日季以來最強勁的增長，超出華爾街預期的3.1%增幅。 主要受惠於同名品牌與女團「Katseye」合作活動。該股盤後股價上漲逾4%。

公司第三財季淨利潤按年下降近14%，至2.36億美元，每股盈利為62美仙，高於預期的59美仙；營收增3%，至39.4億美元，高於預期的39.1億美元。多個品牌銷售額上揚，惟運動休閒品牌Athleta上季表現不佳，銷售額下降11%。

公司預期，本財年銷售額將達至先前預測上限，預期銷售額將增長1.7%至2%，與分析師的預期一致。全年營業利潤率約為7.2%，高於先前6.7%至7%的預期，已計入1至1.1個百分點的關稅影響。

Google推出Nano Banana Pro圖像編輯器

Google週四宣佈推出Nano Banana Pro，一款基於Gemini 3 Pro人工智慧模型的圖像生成與編輯工具。Google稱，Nano Banana Pro可以結合Google搜尋生成資訊圖表、圖解及圖像，並且能合併多達14張圖像。相較於Nano Banana，Pro版本的編輯功能有所提升，並且能以多種語言呈現正確且易讀的文字。

Nano Banana Pro將透過全球的Gemini應用程式免費提供，但有使用配額限制，配額用完後，用戶將回退至原始版本的Nano Banana，而Google AI Plus、Pro和Ultra訂閱用戶將獲得更高的配額。Nano Banana Pro亦在全球的NotebookLM中提供，並於美國向Google AI Pro及Ultra訂閱用戶開放使用。

軟銀將向OpenAI的數據中心工廠投資至多30億美元

據兩位瞭解相關計畫的人士透露，軟銀計畫投資至多30億美元，改造位於俄亥俄州洛茲敦的一家電動汽車工廠，該工廠將為OpenAI即將建立的數據中心生產設備。這家日本企業集團是OpenAI最大的投資者之一

今日重要事件

日本10月核心CPI年率

英國11月Gfk消費者信心指數

日本央行行長植田和男出席會議

法國11月製造業PMI初值

德國11月製造業PMI初值

歐洲央行行長拉加德發表講話

歐元區11月製造業PMI初值

英國11月製造業及服務業PMI初值

聯准會威廉姆斯發表講話

加拿大9月零售銷售月率

聯准會理事巴爾發表講話

聯准會副主席傑斐遜發表講話

聯准會洛根參加小組會議

美國11月標普全球製造業PMI初值