「薩姆規則」失效論升溫！發明者潑冷水，中金不認同衰退，Fed緊急降息反惹恐慌

投資慧眼Insights - 美國7月非農報告失業率飆升嚇壞市場，薩姆法則成為經濟衰退擔憂的靶子。在黑色星期一巨震後，市場開始冷靜消化美國衰退前景，薩姆法則作為衰退指標已失效的觀點逐漸被大家接受。

薩姆法則是指，失業率的三個月均值若超過近12個月的最低點高出0.5%或更高，意味著經濟開始陷入衰退。這一指標由New Century Advisors首席經濟學家Claudia Sahm提出，自1970年誕生以來準確率達到100%。

美國最新的就業數據顯示，7月失業率超預期從4.1%升至4.3%，觸發了這一指標，引發全球市場的「衰退交易」。《經濟學人》報道稱，壞消息就是好消息直到最近還是市場口頭禪，但這份報告後，現在壞消息就是壞消息。

不過，隨著對美國就業市場和經濟環境的剖析，業內對這份爆雷的就業報告給予更全面的評價。

薩姆規則發明人Sahm認為，考慮到當前美國就業市場發生變化，這一規則有所失效，並不能表明美國經濟已經陷入衰退。Sahm提到，失業率的上升不是因為市場對工人需求減弱，而是勞動力供給的增加，比如美國移民等因素。

聯準會主席鮑爾在非農報告前幾日表示，上半年指標並未表明經濟疲軟，依然顯示出裁員率低、消費支出穩健和投資回升的跡象。

中金公司研報稱，失業率上升主要是因為暫時性失業大幅增加，這種短期失業可能一定程度上是由7月颶風貝里爾造成的，一個證據是7月「有工作因極端天氣無法上班」的人數激增至曆史同期的最高水平，而與裁員相關的永久性失業並未明顯上升。

中金分析道，這次失業率上升與勞動力供給有很大關係，與裁員不同，這種失業模式可能不會導致消費大幅減少和需求萎縮；相反，勞動力供給增加還可能會創造新的需求，長期來看將推高經濟的潛在增長率。

對於市場高呼的聯準會應更大幅度、更快採取降息行動，甚至緊急降息以避免經濟衰退的建議，中金認為，「降息將至，但不緊急」。該機構預計，聯準會將於9月和12月各降息25個基點。

該機構稱，目前聯準會不需要在常規會議之外緊急降息，因為經濟狀況尚未惡化到歷史上採取這類行動的程度。

自1980年以來，聯準會五次緊急降息的背景，要麼是金融風險大幅飆升，如1987年美股「黑色星期一」、1998年長期資本管理公司LTCM倒閉、2007年全球金融危機前夕、2020年新冠疫情發生後；要麼是經濟前景顯著惡化，如2001年網路泡沫破滅。

中金認為，聯準會若過於主動降息，反而會加劇市場波動，這是因為央行和市場信息不對稱，市場不清楚央行為何突然降息。