中國降準降息強刺激，10年期公債殖利率破2%迫在眉睫？

投資慧眼Insights - 在中國央行宣佈同時降準降息、且預計未來還有下降空間後，中國十年期公債殖利率一度跌至2%關口，接近歷史最低水平。隨著市場對更進一步的寬鬆抱有期待，分析師預計基準殖利率破2%是遲早的事。

9月24日週二上午，中國人行行長潘功勝在國新辦發佈會上宣佈了一系列寬鬆刺激政策，包括降低存款準備金率50個基點，年內擇機繼續下調25至50個基點；下調7天逆回購利率0.2個百分點至1.5%；存量房貸利率平均降幅50個基點，且將統一房貸最低首付比例等。

有評論稱，此番寬鬆政策「組合拳」是中國迄今為止為支持2024年全年GDP增長5%目標的最廣泛的努力；對樓市而言，這也是中國迄今規模最大、范圍最廣的住房貸款支持措施。

刺激政策宣佈後，中國10年期公債殖利率應聲下行，銀行間市場10年公債活躍券殖利率從開盤的2.0345%迅速走低至2%，30年期公債活躍殖利率從開盤的2.1375%走低至2.1%。

不過，隨著潘功勝對股市更多刺激措施的宣佈，以及他對公債殖利率下行發表評論，基準公債殖利率呈「V」型反彈。截至撰稿，10年期公債殖利率報2.06%。

潘功勝表示，央行將推出創新的結構性貨幣政策工具來支持股市，比如證券、基金、保險公司互換便利以刺激股票增持、資金獲取和流動性擴大等。另外，央行也正在研究平準基金的創設。

有分析指出，儘管市場對一攬子刺激計劃的長期有效性存在分歧，但短期影響是顯而易見的：轉向風險資產、遠離政策債券等避險資產。

股市利好政策的宣佈極大提振投資人的風險偏好。截至撰稿，上證指數大漲3.64%、深證成指漲3.73%，創業板指漲4.77%，港股恆生指數午後漲超5%。

潘功勝評論債市的時候稱，近期公債殖利率下行有政策利率下行引導市場利率下行的影響，也有前期政府債券發行供給偏慢的因素，還有中小金融機構風險意識淡薄、推波助瀾、羊群效應的因素。

公債殖利率曲線作為重要的定價信號存在遠端定價不充分、穩定性不足的問題，央行對長期公債殖利率做風險提示，是為了遏制羊群效應，維護債券市場良好秩序。

是否會破2%？

實際上，中國10年期公債殖利率何時破2%長時間以來也是市場熱議的話題。2024年迄今，10年期公債殖利率已經跌超40個基點。

業內人士指出，今年以來降息驅動和優質資產稀缺，使得債市大幅走強。

ING銀行大中華區首席經濟學家Lynn Song表示，央行是否會再次介入試圖維持2%的水平，這將是一件很有趣的事情。Song預計，在某個時候，基準利率會跌破2%。

Song稱，「如果我們在今年晚些時候看到更多寬鬆政策，那麼看到利率跌至1.8%左右我也不會感到驚訝。」

另一方面，中航基金副總經理鄧海清表示，聯準會降息50個基點後，中國貨幣操作空間進一步拓寬，人民幣匯率升值也有利於流動性的改善。但一旦第四季穩增長政策進一步發力，國內債市將面臨一定的回檔挑戰。