2025美債主旋律：殖利率曲線陡峭化，長短債利差擴大至50基點？

投資慧眼Insights - 聯準會放緩降息步伐、川普2.0再通膨新政將成為2025年美國債券市場走勢最核心的因素，華爾街正在加大殖利率曲線陡峭化的押註。

12月以來，美國長債和短債殖利率紛紛上升，在12月聯準會政策會議後漲勢更甚。與此同時，10年期和2年期公債殖利率的差距也進一步拉大，而殖利率倒掛現象的結束還僅在4個月前。

截至發稿（26日），10年期美債殖利率報4.617%，對貨幣政策更敏感的2年期公債殖利率報4.347%，相差27個基點，為2022年6月以來最擴。

據聖路易斯聯準銀行的數據，日前10年期公債殖利率與2年期之差最高達到30個基點。

【美國10年期與2年期公債利差走勢，來源：聖路易斯聯準銀行】

導致10年期公債拋售加劇的主要原因是：聯準會經濟預測摘要削減2025年降息預測、提升未來通膨預期；當選總統川普的政策傾向將刺激經濟增長和通膨，並惡化美國政府赤字。理論上債券殖利率越高，價格越低。

Curvature Securities固收主管Tom di Galoma指出，我們正處於殖利率上升的環境中，這種上升實際上都來自於較長期公債。人們擔心下一屆政府會做什麼，以及會如何影響殖利率走向。若通膨大幅反彈，有人預計2025年甚至有可能升息。

Galoma預計，10年期公債殖利率應該會繼續升至5%的下一個支撐位，2年期和10年期美債利差可能會在明年某個時候達到50個基點。

據彭博數據，截至12月23日，美國公債市場本月下跌1.8%，使得今年以來的漲幅下滑至0.3%。而在9月首次降息前一日，美債還有約4.6%的漲幅。

BMO Capital Markets利率專家認為，較長期公債走弱是由於聯準會鷹派態度、及公債擴容壓力等，殖利率曲線走峭的趨勢在2024年結束前還有很長一段路要走。