降息50或25基點 ？CPI通膨降溫「有詐」，更擔心的問題在後頭......

投資慧眼Insights - 美國7月CPI年率跌破3字頭，核心CPI通膨連續四個月回落使得聯準會今年9月降息板上釘釘，但更復雜的問題也出現了。由於租房通膨加速增長和對美國就業市場惡化擔憂，美股美債反應平淡，投資人在押註Fed降息25還是50個基點之間徘徊。

CPI四個月連續降溫，9月降息穩了

週四（8月14日），美國勞工統計局公佈最新通膨數據，美國7月CPI年率增長2.9%，連第十個月回落，為2021年4月以來首次跌破3%，預期和前值均為3%。7月核心CPI年率從3.3%回落至3.2%，符合預期。

在數據公佈前，由於月初公佈的7月非農就業報告意外疲軟，市場完全定價聯準會9月降息25個基點，且直降50個基點的呼聲越來越高。但週四這份CPI報告公佈後，市場反而降低了他們對削減50個基點的期待。

CME聯準會觀察工具顯示，市場預測聯準會9月降息25個基點的概率升至65%，而降低50個基點的概率僅為35%，較月初的85%高點大幅回落，本週初這兩個降息選擇的概率幾乎五五開。

CPI報告「有詐」，50個基點過了

究其原因，服務業中最大類別的租房價格在7月開始停止下降趨勢，繼6月創下2021年以來新低0.2%後，7月租房通膨加速漲至0.4%。7月業主等效租金（CPI中最大個人組成部分）月率增長0.4%，年率增長5.09%，為2023年以來首次增長。

有觀點質疑，在租金通膨自2023年以來首升的情況下，聯準會真的會選擇降息嗎？

高盛資產管理多部門固收主管Lindsay Rosner表示，通膨數據為9月降息25個基點三掃清了道路，但並未完全關閉降息50個基點的可能性。

而信安資產管理公司分析師Seema Shah認為，這份報告確實消除了可能會阻止聯準會在9月啟動降息週期的障礙，但降息50個基點的緊迫性有限。

華福證券首席經濟學家燕翔稱，在美國經濟下行壓力的背景下，聯準會9月降息是大概率事件；但5月以來美國金融條件的大幅轉鬆，可能會再度引發美國經濟和通膨數據反彈，疊加住房項、資源品價格均有捲土重來壓力，本輪聯準會降息或難一蹴而就，9月首降後的接續政策，目前看仍有較大不確定性。

整體來看，交易員押註聯準會今年有望降息100個基點。

施羅德投資管理公司投資組合經理Neil Sutherland提到了對勞動力市場的考慮，「我們確實看到勞動力市場更加疲軟」，當人們在在爭論聯準會9月降息幅度時，「勞動力市場將令我們更加清晰。」

「新聯準會通訊社」Nick Timiraos也發文稱，週四的通膨報告並沒有解決市場關於聯準會降息25還是50個基點的爭論，這個爭論源於近期美國就業市場出現疲軟的跡象。

Timiraos認為，這一爭論結果最終可能會由勞動力市場報告來決定，如初請失業金數據和下個月初發佈的非農就業報告。

貝萊德的Gargi Chaudhuri承認經濟增長風險不斷上升，但市場對少數疲軟數據點反應過度，美國宏觀情景並未有重大變化。Chaudhuri提到了上週初債券市場的大規模重新定價。

前巴克萊固收辛迪加部門的聯席主管Justin D’Ercole駁斥了當前基準聯邦基金利率水平正在破壞經濟增長的觀點，他認為，如果聯準會大規模降息，更大的風險是通膨再次加速。